5月PMI大幅低于预期和季节性,价格之外多数分项均回落,新出口订单“意外”走弱是重要拖累,指向二季度经济可能弱于预期。当前政策重心已转向稳地产、稳需求、促改革,短期紧盯两点:1)出口链走势,出口好转预期也可能被修正;2)地产组合拳的落地效果,包括地产销售和房价走势、各地收储进展等。