宝城期货有色日报：有色减仓回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年5月31日有色日报 有色金属 有色减仓回落 核心观点 沪铜 沪铜主力在8.2万一线震荡企稳，持仓量持续下降。现货升贴水及月差有所回升。今日有色板块集体走弱，资金持续流出，沪铜持仓量由60万手下降至59万手。前期资金推动铜价大幅上行，目前资金 流出，铜价大幅下挫，从资金流向来看，我们认为5月下旬随着铜价高位回落，资金由铜流入其他有色商品，本周以来有色板块分化明显。锌和铝表现强势，且持仓量并未有明显下降，铝甚至还有上升。短期期价跌破20日均线，强势格局不再，下方关注8万一线支撑。 建议观望 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌 沪锌主力期价低开高走，持仓量小幅下降，基差与月差有所回升。近期锌价在有色板块中表现相对强势，我们认为主要是宏观主导有色回调，前期锌价涨幅较小，所以回调幅度也相对较小。此外，锌相对估值较低，铜大幅上涨的背景下，铜锌比值达到较高位置，这使得部分套利资金开始涌入。铜锌比价由3月中旬的3.3一度上升至5月下旬的3.6，创2021年以来的新高。资金可能偏向于由高估值向低估值切换。 建议多锌空铜 沪镍 昨日有色板块普跌，镍价增仓下行明显，对比铜铝锌的减仓下行，这一定程度上说明了目前资金仍然是以空配镍为主。当下市场行情依旧是宏观主导，需要持续关注有色板块乃至是贵金属板块资金风向。短期有色板块集体走弱，镍价可关注14.8-15万关口技术支撑，若跌破应及时止损。 建议多单持有 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 5月30日mysteel统计，电解铜社库为44.27万吨，较27日累库1.67万 吨，较23日累库2.88万吨。 5月30日mysteel统计，电解铜保税区库存为8.40万吨，较27日去库 0.15万吨，较23日去库0.96万吨。 锌 5月30日mysteel统计，锌锭社库为19.00万吨，较27日去库0.27万吨， 较23日去库0.16万吨。 镍 5月31日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2407合约。金川电解主流升贴水+800元/吨，价格151530元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-500元/吨，价格150230元/吨；挪威镍主流升贴水+3000元/吨，价格153730元/吨；镍豆主流升贴水-3000元/吨，价格147730元/吨。 表1现货价格表 2024/5/31现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅 1#电解铜（上海有色）81805-1.83%828600.00%-12040.00-220.0010.00 0#锌锭（上海有色）24650-1.32%247100.00%-700.0060.00100.00 1#电解镍（上海有色）150950-1.73%1516500.17%200450.00-950.00-440.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 90,000 60,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 200 -400 90,000 85,000 100 80,000 0 80,000 75,000 -100 75,000 70,000 -200 65,000 -300 70,000 85,000 65,000 60,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2024-01-152024-02-152024-03-152024-04-152024-05-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 500,000吨 450,000吨 400,000吨 350,000吨 300,000吨 250,000吨 200,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右)期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 0 -20 -40 -60 -80 -100 150,000吨100,000吨 8,0007,500 -120-140 50,000吨 7,000 -160 2024-01-18 2024-02-182024-03-18 2024-04-182024-05-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-182024-05-18 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图7锌基差 图8 锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 26,000 100 现货升贴水月差沪锌主连 24,000 100 23,000 50 22,000 0 23,000 22,000 21,000 -50 -100 20,000 -100 20,000 19,000 -150 19,000 -150 18,000 -200 18,000 -200 21,000 50 26,000 200 25,000 25,000 150 24,000 0 -50 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 沪锌连1-连3仓单库存 100,000吨 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 50,000吨 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2024-01-182024-02-182024-03-182024-04-182024-05-18 -50.00 -100.00 -150.00 40,000吨 30,000吨 20,000吨 10,000吨 2,200 2,000 -50 -60 -70 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 月差沪镍主力 2,000 1,500 1,000 500 0 130,000125,000 -1,000 120,000 -1,500 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 -500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 22,0000 21,000 -50 20,000 19,000 18,000 -100 -150 17,00016,000 -250 15,000 -300 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 -200 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 氧化铝 图18氧化铝走势 期货收盘价(活跃):氧化铝平均价:氧化铝:全国 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2024-01-112024-02-112024-03-112024-04-112024-05-11 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图19氧化铝库存 港口库存:氧化铝:合计库存:氧化铝:总计 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 2024-01-112024-02-112024-03-112024-04-112024-05-11 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期