宝城期货有色日报：有色减仓回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年5月30日有色日报 有色金属 有色减仓回落 核心观点 沪铜 沪铜主力期价夜盘在8.5万下方窄幅震荡，日内明显减仓下行。今日有色板块集体走弱，资金持续流出。5月以来铜价由8万一线拉升至接近9万一线，随后高位回落至8.3万一线，对应持仓量由60 万张上升至63万张，随后回落至60万张。从资金的角度来看，我们 认为5月下旬随着铜价高位回落，资金由铜流入其他有色商品，本周 以来有色板块分化明显。下方关注8万一线支撑。建议观望 沪锌 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌主力期价夜盘在2.5万上方窄幅震荡，日内减仓下行。近期锌价在有色板块中表现相对强势，我们认为主要是宏观主导有色回调，前期锌价涨幅较小，所以回调幅度也相对较小。此外，锌相对估值较低，铜大幅上涨的背景下，铜锌比值达到较高位置，这使得部分套利资金开始涌入。铜锌比价由3月中旬的3.3一度上升至5月下旬的3.6，创2021年以来的新高。资金可能偏向于由高估值向低估值切换。 建议多锌空铜 沪镍 昨夜期价在15.5万一线窄幅震荡，日内减仓下行，回落至上周 低点15.1万一线。镍价回落主要是受到板块效应带动。供给端扰动的交易暂告一段落，前期多头了结意愿较强，需求端表现不一，产业端驱动弱化。当下市场行情依旧是宏观主导，需要持续关注有色板块乃至是贵金属板块资金风向。镍价在长期角度，经过2023年的大幅 下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力，可持续关注，逢低做多。 建议多单持有 有色金属|日报 1/8请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 5月30日mysteel报道，电解铜社库为44.27万吨，较27日累库1.67万 吨，较23日累库2.88万吨。 5月29日，国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，其中指出： 1.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。 2.严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。 3.推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解、铜锍连续吹炼、竖式还原炼镁、大型矿热炉制硅等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。 锌 5月30日mysteel统计，锌锭社库为19.00万吨，较27日去库0.27万吨， 较23日去库0.16万吨。 镍 5月30日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2407合约。金川电解主流升贴水+300元/吨，价格154710元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-800元/吨，价格153610元/吨；挪威镍主流升贴水+3100元/吨，价格157510元/吨；镍豆主流升贴水-3000元/吨，价格151410元/吨。 表1现货价格表 2024/5/30 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 83330 -1.02% 82860 -3.05% -160 125.00 -230.00 60.00 24980 0.44% 24710 -2.52% -70 20.00 -40.00 15.00 153600 -1.06% 151400 -3.20% -250 50.00 -510.00 230.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 90,000 60,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 200 -400 90,000 85,000 100 80,000 0 80,000 75,000 -100 75,000 70,000 -200 65,000 -300 70,000 85,000 65,000 60,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2024-01-122024-02-122024-03-122024-04-122024-05-12 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 500,000吨 450,000吨 400,000吨 350,000吨 300,000吨 250,000吨 200,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右)期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 0 -20 -40 -60 -80 -100 150,000吨100,000吨 8,0007,500 -120-140 50,000吨 7,000 -160 2024-01-18 2024-02-182024-03-18 2024-04-182024-05-18 2024-01-17 2024-02-17 2024-03-17 2024-04-172024-05-17 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图7锌基差 图8 锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 26,000 100 现货升贴水月差沪锌主连 24,000 100 23,000 50 22,000 0 23,000 22,000 21,000 -50 -100 20,000 -100 20,000 19,000 -150 19,000 -150 18,000 -200 18,000 -200 21,000 50 26,000 200 25,000 25,000 150 24,000 0 -50 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 35万吨 45万吨 30万吨 40万吨35万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 沪锌连1-连3仓单库存 100,000吨 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 50,000吨 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2024-01-182024-02-182024-03-182024-04-182024-05-18 -50.00 -100.00 -150.00 40,000吨 30,000吨 20,000吨 10,000吨 2,200 2,000 -50 -60 -70 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 0吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 月差沪镍主力 2,000 1,500 1,000 500 0 130,000125,000 -1,000 120,000 -1,500 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 -500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 22,0000 21,000 -50 20,000 19,000 18,000 -100 -150 17,00016,000 -250 15,000 -300 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 -200 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 氧化铝 图18氧化铝走势 期货收盘价(活跃):氧化铝平均价:氧化铝:全国 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2024-01-112024-02-112024-0