地产新政暖风频吹，稳增长修复价值

地产新政暖风频吹，稳增长修复价值 核心观点： 建筑业景气度小幅上升。4月，建筑业商务活动指数为56.3%，较上月+0.1pct；建筑业新订单指数为45.3%，较上月-2.9pct；建筑业投入品价格指数为52.2%，较上月+4.0pct；建筑业销售价格指数为48.7%，较上月+0.3pct；建筑业从业人员指数为47.4%，较上月+0.6pct；建筑业业务活动预期指数为56.1%，较上月 -3.1pct。4月进入施工的相对旺季，建筑行业景气度有所回升。 基建投资彰显韧性，新开工、竣工降幅收窄。1-4月，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同增4.2%，增速较前值下降0.3pct。1-4月，广义基建投资增速为7.8%，较前值下降1.01pct，狭义基建投资增速为6.0%，较前值下 建筑装饰 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 相对沪深300表现图2024-05-29 降0.5pct。1-4月，全国房地产开发投资30928亿元，同降9.8%，降幅较前值 建筑装饰沪深300 行业月报●建筑装饰 2024年05月30日 扩大0.3pct；商品房销售面积29252万平方米，同降20.2%，降幅较前值扩大0.8pct；商品房销售额28067亿元，同降28.3%，降幅较前值扩大0.7pct；房屋新开工面积23510万平方米，同降24.6%，降幅较前值收窄3.2pct；竣工面积18860万平方米，同降20.4%，降幅较前值收窄0.3pct。 房地产新政发布，首付比例、贷款利率双管齐下。首付比例下限降至历史最低，降低居民购房成本。首套房首付比例下限自历史最高点30%下降至15%，二套房首付比例下限自历史最高点60%下降至25%。此次央行政策发布后， 首套和二套的首付比例下限均达到历史最低值，居民购房加杠杆的空间进一步放开。个人住房公积金利率下调，显著降低购房成本。央行此次下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人 住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 上海多层次优化购房政策，有望带动地产链复苏。在限购政策方面，降低非户籍限购门槛，支持多孩家庭合理需求。在信贷政策方面，下调首付比例、房贷利率，上调公积金额度，显著降低购房成本。1）首套商业房贷利率相较 原来的3.85%下调为3.5%，最低首付比例相较原来的30%下调至20%；2）二套商业房贷利率相较原来的4.25%下调为3.9%，最低首付比例相较原来的50%下调至35%；3）五大新城与临港片区的二套商业房贷利率相较原来的4.15%下调为3.7%，最低首付比例相较原来的40%下调至30%；4）首套个人公积金最高贷款额度(含补充)调整为80万元，家庭160万元；二套65万元，家庭130万元。上海作为首个响应中央政策的一线城市，政策力度较大，或将带动其余一二线城市陆续加入优化楼市政策的行列，提振房地产市场信心，有效需求将得到释放，地产产业链有望加速回暖。 关注稳增长、出海、低空经济等主线。关注高股息、出海、低空经济等主线，看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央国企，推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等；2）业绩高增长的出海国际工程企业，推荐北方国际，中钢国际，中工国际，中材国际等；3）低空经济主力军设计企业，推荐设计总院，华设集团等。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 23/5/3023/8/1123/10/2324/1/424/3/1724/5/29 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】行业深度_建筑2023&2024Q1业绩总结：峰回路转，关注出海、高股息、低空经济 目录 一、建筑业景气度小幅上升3 二、固定资产投资平稳增长4 （一）固定资产投资增速放缓4 （二）流动性维持合理充裕5 三、基建投资彰显韧性，地产新开工降幅收窄6 （一）基建投资增速彰显韧性7 （二）房地产投资和销售仍然承压10 （三）新开工面积降幅收窄，竣工面积持续下降10 四、各地新政逐步落地，地产链有望复苏11 （一）房地产新政发布，首付比例、贷款利率双管齐下11 （二）各地新政逐步落地，市场景气度有望回升12 五、推荐基建和房建产业链13 （一）建筑行业集中度提升13 （二）建筑行业估值处于历史偏底部区域14 （三）政策加码利好基建房建产业链14 （四）建筑出海高景气利好国际工程企业15 （五）低空经济的催化将使建筑板块受益15 一、建筑业景气度小幅上升 2024年4月，制造业采购经理指数（PMI）为50.40%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。4月份，非制造业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势。分行业看，建筑业商务活动指数为56.3%，比上月上升0.1个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，比上月下降2.1个百分点。从行业看，铁路运输、道路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；餐饮、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 2024年4月，我国非制造业新订单指数为46.30%，比上月下降1.1个百分点，表明非制造业市场需求景气度有所回落。分行业看，建筑业新订单指数为45.3%，比上月下降2.9个百分点；建筑业投入品价格指数为52.2%，比上月上升4.0个百分点；建筑业销售价格指数为48.7%，比上月上升0.3个百分点；建筑业从业人员指数为46.1%，比上月上升0.4个百分点；建筑业业务活动预期指数为56.1%，比上月下降3.1个百分点。 图1：建筑业景气度小幅上升 70 60 50 40 30 20 10 建筑业商务活动指数 56.2 56.3 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢材价格止跌回升。2024年5月，钢铁价格止跌回升，以螺纹钢Φ12-25含税价为例，2024年5月17日的价格为3,695.00元/吨，4月19日的价格为3,668.00元/吨，下跌27元/吨。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格小幅继续下跌（元/吨） 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2024-03 2023-10 2023-05 2022-12 2022-07 2022-02 2021-09 2021-04 2020-11 2020-06 2020-01 2019-08 2019-03 2018-10 2018-05 2017-12 2017-07 2017-02 2016-09 2016-04 2015-11 2015-06 2015-01 2014-08 2014-03 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比降幅收窄。2024年4月，主要企业的液压挖掘机累计销售68786台，同比减少9.78%，降幅较3月收窄3.28pct。 图3：挖掘机销量同比降幅收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计增速 300% 200% 100% 2024-02 2023-07 2022-12 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格持续上升，平板玻璃价格下跌。截止2024年5月22日，水泥价格指数为111.46，较4月中旬上升3.40%，受季节性影响，水泥需求开始恢复，价格持续上升。截止2024年5月20日，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1,704.08元/吨，较4月下旬下降1.44%。 图4：全国水泥价格指数图5：平板玻璃价格（元/吨） 水泥价格指数:全国 260 210 160 110 2024-04 2023-11 2023-06 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 2014-04 2013-11 2013-06 2013-01 60 3,500 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04 2023-10 2023-04 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 2014-10 2014-04 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资平稳增长 （一）固定资产投资增速放缓 固定资产投资增速放缓。2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，其中，民间固定资产投资73913亿元，同比增长0.3%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。分产业看，第一产业投资2636亿元，同比增长1.9%；第二产业投资47634亿元，增长13.0%；第三产业投资93131亿元，增长0.3%。第二产业中，工业投资同比增长13.1%。其中，采矿业投资增长21.3%，制造业投资增长9.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.2%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.0%。其中，航空运输业投资增长24.6%，铁路运输业投资增长19.5%，水利管理业投资增长16.1%。分地区看，东部地区投资同比增长4.8%，中部地区投资增长4.0%，西部地区投资增长0.6%，东北地区投资增长6.4%。 图6：固定资产投资增速 固定资产投资完成额:累计同比 40% 30% 20% 10% 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕。2024年2月8日，中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度执行