晨报：地缘冲突扰动，能化板块相对偏强

地缘冲突扰动，能化板块相对偏强 ——中信期货晨报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2024年5月28日 研究员屈涛 从业资格号F3048194 投资咨询号Z0015547 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 国内宏观：4月全国规模以上工业企业当月利润明显改善，工业企业营收增速和营收利润率均较上月回升，装备制造业支撑明显。4月，规上工业企业当月利润同比增速由降转增、为4.0%，前值-3.5%；规上工业企业营业收入同比3.3%、前值-1.2%；1-4月营业收入利润率为5%、较前值提高0.1个百分点。分行业看，1—4月超七成行业利润实现增长；其中，装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部规上工业12.0个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，是贡献最大的行业板块，消费品制造业利润增长亦加快。工业企业产成品库存增速上升至3.1%，连续第4个月回升，但斜率仍偏缓。 海外宏观：美国方面，美联储通胀回落信心收敛，利率或Highforlonger：本周美联储官员重申“数据依赖”相机决策；美联储会议纪要显示部分美联储官员质疑当前货币政策限制性水平，对在必要情形下加息持开放态度。消费者方面，5月消费者信心终值上修，细分隐忧仍存，5月美国对购房、购买大型家庭耐用品持悲观态度消费者占比上升。消费者对预期未来财务状况改善消费者占比下降，同比去年好转消费者占比持平前值。地产方面，4月新屋、成屋销售意外下降，地产市场如期趋宽。制造业方面，新订单回暖提振5月MarkitPMI，制造业销售价格升温；国防支出提振4月全部耐用品订单，4月核心耐用品订单收缩。欧洲方面，拉加德表示欧洲央行“很有可能”六月降息，“欧洲央行有信心，已经控制住通胀”。尽管一次性支付工资加速一季度薪资增长，但欧洲央行降息空间仍存。日本方面，服务业提振日本5月PMI小幅回暖，日本4月核心CPI符合预期，日本加息预期持稳。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 短期判断 宏观：关注降息预期变化 国内 4月国内固定资产投资、社零等增速放缓，工业增加值表现强劲，生产快速恢复、有效需求不足特点延续 海外 美国零售销售数据不及预期，叠加CPI季调环比超预期走弱，市场对9月降息幅度走扩预期有所增强 金融：权益不悲观，债市维持谨慎 股指期货 期货情绪不悲观 震荡 股指期权 短线进一步博弈反转 震荡 国债期货 能否摆脱震荡仍需观察 震荡 贵金属：重新关注多头 黄金/白银 继续交易软着陆，价格获得支撑向上 震荡 航运：以色列再度参加停战谈判，盘面升水情况下对挺价数据交易反映钝化 集运欧线 现货基本面在涨价行情之下仍有上方空间，建议关注明日SCFI和下周SCFIS数据。06合约结算价估值或对应超4200点，08合约有望突破，或超4500点。现货缺船状态之下，舱位仍紧缺推动船司运价再度提涨，关注监管方动作；远月合约受长线作战提振及情绪影响，单边行情下弹性更大，建议做好风险管理 震荡上涨 黑色建材：期价强势冲高，现货难跟进 钢材 等待专项债发行效果，盘面具备支撑 震荡 铁矿 库存压力与政策预期博弈升级，矿价波动加剧 震荡 焦炭 提降声音转弱，焦钢博弈持续 震荡 焦煤 供给扰动不断，刚需支撑仍存 震荡 硅铁 成本整体持稳，电价预期偏强 震荡 锰硅 需求预期向好，锰矿延续强势 震荡上涨 玻璃 盘面升水带动现货，真实需求有待观察 震荡 纯碱 供需现实偏强，预期有所改善 震荡 有色与新材料：欧美5月制造业PMI改善，有色向下进一步调整空间或有限 铜 5月欧美制造业PMI改善且电网投资增速较快，铜价预计维持偏强势 震荡上涨 氧化铝 国内供需错配国外供应扰动，关注矿端复产情况 震荡上涨 铝 市场情绪有所回落，铝价小幅下跌 震荡上涨 锌 政策预期较强，锌价高位震荡 震荡上涨 铅 废电池价格出现松动，盘面铅价延续弱势 震荡 镍 市场情绪降温，价格高位承压 震荡 不锈钢 库存有所去化，跟随宏观情绪偏强震荡 震荡 锡 宏观情绪转弱，锡价震荡回调 震荡上涨 工业硅 宏观情绪乐观，硅价短期反弹 震荡 碳酸锂 供需驱动弱，碳酸锂震荡运行 震荡 板块及观点 品种 市场逻辑 短期判断 油气及制品：在五一短期下跌后，目前的原油价格已经进入低估区间，中期策略存在补仓时间窗口。长期策略可继续耐心等待时间换空间的进一步兑现。 原油 EIA原油库存累库，国际油价下跌 震荡 LPG 近期PDH需求和运费上扬，PG价格短期偏强 震荡 化工：原油反弹叠加预期支撑，化工仍偏强为主 沥青 现货下跌，沥青期价震荡回落 震荡 高硫燃油 利多事件集中，高硫燃油走强 震荡 低硫燃油 低硫燃油期价跟随原油走弱 震荡 甲醇 低库存对抗下游负反馈，甲醇僵持震荡 震荡下跌 尿素 需求预期转淡，尿素或面临阶段性回调 震荡下跌 乙二醇 港口库存去化，提振期货价格 震荡上涨 PX 基本面改善利好，PX区间内低多 震荡上涨 PTA 基本面趋于承压但矛盾不显，PTA震荡 震荡 短纤 期货震荡上行，维持偏多方向 震荡上涨 PP 宏观端影响边际减弱，PP震荡后或逐步承压 震荡 塑料 油价弱势宏观边际转淡，塑料震荡后或逐步承压 震荡 苯乙烯 下有支撑加交割检修催化，苯乙烯偏强运行 震荡 PVC 情绪支撑或边际转弱，盘面逢高部分止盈 震荡 烧碱 预期支撑尚存，烧碱高位震荡 震荡 农业：软商品：多品种反弹表现，概因宏观预期转强 油脂 市场情绪转弱，油脂震荡分化 震荡 蛋白粕 区间上沿承压，等待新驱动 震荡上涨 玉米/淀粉 期货日内创新高，现货继续小幅上行 震荡 生猪 现货缩量涨价渐至尾声，盘面先行下跌 震荡 鸡蛋 期现震荡运行 震荡 橡胶 原料及现货表现较强，盘面高位坚挺 震荡 合成橡胶 供给短期提供较强支撑，盘面高位震荡运行 震荡 纸浆 短期震荡不改，但未来变化偏乐观 震荡 棉花 内外棉价均阶段性触底反弹 震荡 白糖 内外驱动减弱，糖价阶段性盘整 震荡下跌 苹果 新季苹果无大矛盾，盘面维持区间震荡 震荡 股指期货：昨日沪指震荡上行，日内交易逻辑切换，受消息面提振。震荡期，继续IF配置思路。早盘交易地产政策利多出尽，销售数据周环比改善有限，小盘股弱势下行，资金流向煤炭、公用事业等板块防御，全天建材、地产行业领跌，大盘风格强于小盘。午间大基金三期设立的消息发酵，叠加4月工业企业利润转正为 +4.0%，增速回升7.5个百分点，午后电子、芯片催化直线拉升，电子板块领涨，并扩散至中小盘成长。但全天IM增仓近9000手，且基差走阔，有套保力量介入小盘，大盘风格相对更积极。晚间上海进一步放松地产限购政策，降低社保门槛、扩大购房范围、降低房贷首付比例和公积金利率，地产政策继续落地中，但高频数据或快速验证，交易逻辑偏短期。故仍建议持有大盘渡过震荡市。 股指期权：昨日市场强势上涨，沪指收涨1.14%。期权方面，市场成交额涨跌互现：以中证1000股指期权为例，期权成交量单日提升13.59%，看涨、看跌期权流动性同步提升；但看涨期权持仓量升至5月以来高位，上方小幅承压。以沪深300股指期权为例，期权成交量小幅回落，其中看涨期权回落幅度高于看跌期权：在上涨行情中，这或许表明市场持续上行动力不足。因此综合来看，虽然市场震荡偏强，但期权端情绪并未有明显提振；隐波走弱至低位，期权端建议对冲防御为主。 国债期货：昨日国债期货及现券市场走势整体偏震荡。一方面，本周起新增专项债发行或放量，政府债累计净融资规模约达4627亿元，环比有所增加，政府债供给担忧情绪升温；同时，统计局公布4月规模以上工业企业利润同比增速由前期下跌3.5%转为上涨4.0%，亦助推了空头情绪，导致现券及期货在开盘后不久出现一定下跌。另一方面，由于机构对长端及超长端现券及期货的配置力量仍较强，T主力合约在临近收盘前转为上涨。需要注意的是，昨日傍晚上海进一步放松楼市限购政策出台，或受此影响，现券利率又有所上行。近期来看，债市受供给扰动、宽货币预期反复以及宽信用政策影响而整体呈现震荡表现，后续来看，债市能否摆脱震荡格局可能仍需观察。在央行频繁提示长端利率风险以及稳增长政策不断加码的情况下，债市整体仍需维持谨慎。风险提示：中美关系恶化、期权流动性不及预期、货币宽松不及预期、供给加速超预期。 贵金属：我们持续强调两个条件之一得以满足——WTI原油价格回落到80美元以下，多头逻辑本周得到验证。后续关注第二变量，核心服务通胀见顶回落。但是美联储短期议息会议纪要内容，以及市场监督对价格风险的调控使得我们多头交易处于长线。本周择时方面，建议等待美国月度PCE数据公布后，再考虑继续抄底建立新的多头头寸。不在之前建仓主要原因在于，我们通过该数据，掌握美国后续政策预期结构，可以把握后续机会。 有色：昨日有色板块震荡运行。近期美联储官员发言表示，需要在开始降息前再等待几个月，确保通胀真正处于回落轨道，相对偏鹰的措辞使得市场软着陆预期出现一些犹豫。对于铜，海外矿端仍然偏紧张、铜矿TC降为负值点，近期非洲赞比亚有限电问题和刚果金部分铜矿产品有辐射超标问题，BHP拟收购英美资源进一步强化供应担忧，Comex铜近几日极端挤仓也凸显出低库存下的供应风险供应端扰动继续。需求方面，铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，五一后铜价强势震荡过程中略微提振下游消费，但在绝对价格坚挺背景下，国内铜库存去化仍较为艰难。对于铝，光伏和新能源汽车型材为首的工业铝型材市场需求量快速回升，然期价受情绪提振上涨后，铝棒加工费回落，下游开工率回落，国内现货亏损幅度有所扩大，云南复产陆续启动，铝库存去化放缓。对于锌，锌价回落后下游采买情绪略有提升，库存略有下降，不过当前国内库存超过20万吨，处于往年高位，同时海外锌锭库存也处于历史偏高水平，仍对基本面有一定压力。 原油：IEA月报下调2024年石油需求增长预测14万桶/日至110万桶/日，OPCE月报显示4月OPEC成员国产量较3月小幅回落4.8万桶/天。近期美国成品油有一定恢复迹象，但炼厂负荷快速回升情况下，成品油库存压力或有所增加。OPEC220万桶/天的自愿减产即将于6月底到期，当前市场交易减产博弈。19日沙特王储兼首相穆罕默德与美国总统国家安全事务助理沙利文会面，讨论了美沙广泛安全协议的“半定稿”，此情形叠加24年全球总供给和总需求关系缓和预期，因此建议原油维持偏空思路。 化工：行业综指回落，超长债提振情绪，化工空头止盈。截至5月25日，化工行业综指下降0.47%较前期放缓，其中，细分行业全线走升，塑料行业指数环比上升0.99%，聚酯上升0.31%，橡胶指数上升0.02%。化工终端需求方面，国内需求方面，国内纺服零售增长边际放缓，4月棉纺行业PMI意外下行，超长期国债发行更多提振预期而非改善供需基本面；海外需求方面，美国纺服消费波动加大，地产修理改善周期偏弱。综上，纺服下游需求见底回升，下游库存下行。短期来看，化工板块空头止盈，细分当中地产相关板块相对聚酯或更强。中长期来看，由于总供需宽松，维持空头思路。 黑色建材：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，短期矛盾不显著，等待淡季去库速度验证，供给方面，长流程产量向上空间不大，而电炉利润好转后短流程产量有明显增幅，后期主要关注电炉利润及产量的边际影响，需求方面，下游整体需求韧性较好，商品房收储等政策可能对竣工交付后家电相关需求存在显著利好，但可能挤占租赁房保障房建设用钢需求，总体边际