衰退交易延续，能化相对偏强
衰退交易延续，能化相对偏强 2022年12月20日 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、市场表现 商品市场股票市场 % 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 中信期货商品版块涨跌幅排名 %指数涨跌幅(%)期货涨跌幅(%) 0 -0.5 -1 -1.5 -2 贵有农中能黑金色产信源色属金品商化建指属指品工材数指数指指指数数数数 -2.5 沪上中中 1000 500 50 300 深证证证 %上一交易日品种涨跌幅前五排名 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 % 中信一级行业上一交易日涨跌幅前五后五排名 0 -2 -4 -6 金 银豆 煤 糖 铁硅 炭 煤 枣 指 指指 指 指 指指 指 指 指 数 数数 数 数 数数 数 数 数 设 地 车 色 防 织 油 银筑药 及 产 金 军 服 石 行 新 属 工 装 化 金 能 融 源 沪沪连动郑硅锰焦焦红 电房汽有国纺石非建医 数据来源：Wind中信期货研究所1 资料来源：中信期货研究所 注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。 2 2、观点精粹 板块观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：衰退担忧再起 国内 国内投资、社零数据均不及预期，经济下行压力仍较大 海外 美国“恐怖数据”、工业产出均创近11个月最大环比跌幅，欧央行如期加息，但行长表态偏鹰，短期打压风险偏好 金融：股债交易主线均回归弱现实 股指期货 若回补缺口，之后关注微观数据能否回暖 欧央行政策、中央经济工作会议 震荡 股指期权 降波斜率凸显价值偏好 偏度指数、疫情 震荡 国债期货 “强预期”转向“弱现实” 中央经济工作会议、疫情 震荡 贵金属：短期利多出尽，关注金铜比上升 黄金/白银 开始交易衰退落地逻辑，关注金铜比上升 后续通胀数据变化，金铜比上升 震荡 黑色建材：政策平稳落地，盘面大幅回调 钢材 需求预期转差，期价震荡运行 疫情 震荡 铁矿 宏观预期松动，矿价大幅回调 钢厂补库、宏观情绪 震荡 焦炭 四轮提涨进行中，盘面大幅回调 钢材利润、冬储节奏 震荡 焦煤 下游需求支撑仍在，宏观情绪扰动加大 钢材利润、冬储节奏 震荡 玻璃 预期交易暂缓，基本面仍旧偏弱 厂家库存 震荡 纯碱 现货仍旧偏紧，库存低位运行 厂家库存 震荡 有色：乐观预期逐渐向现实回归，有色震荡回落 铜 需求走弱预期升温，铜价或继续震荡回落 宏观情绪、需求走弱 震荡回落 铝 铝供需双弱，短期价格维持震荡走势 需求、库存 震荡 锌 需求逐渐走弱，锌价重心下移 供给、库存 震荡回落 铅 交仓促使社库大幅累库，沪铅向下压力仍在 持仓、供给 震荡 镍 宏观利好消化需求弱势，镍价高位偏承压 宏观情绪、库存 震荡 不锈钢 需求不佳库存累积，不锈钢价延续疲态 库存、成本变化 震荡 锡 终端需求欠佳，锡价偏弱震荡 宏观情绪、库存、汇率 震荡回落 原油：油价下方支撑初显 原油 美国开始启动首批战略储备原油库存回购 地缘变量 震荡偏弱 能源转型与碳中和：能源价格全线回调，关注宏观形势及旺季补库节奏 LPG 需求持续偏弱叠加高库存打压，LPG偏弱运行 国内需求 震荡 动力煤 长协保供电厂采购偏弱，非电淡季动煤顶部有限 供应恢复，冬季需求 震荡偏强 化工：预期支撑转弱，化工短期调整 沥青 现货价格上涨，沥青期价走强告一段落 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 内外价差回落，高硫燃油增仓大跌 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 低硫燃油裂解价差小幅反弹 天然气价格 下跌 甲醇 甲醇供需预期承压，价格震荡偏弱 上下游装置动态及化工煤价格 震荡偏弱 尿素 后期需求仍有支撑，尿素回调空间或有限 出口政策、淡储及复合肥备肥 震荡偏强 乙二醇 供需边际弱化，期货逢高抛空 聚酯潜在减产风险 震荡 PTA PX价格回落，PTA加工费扩张 PX价格高位连续下跌风险 震荡 短纤 短纤震荡回落，期货短期观望 产销弱库存增，工厂出货 震荡 PP 预期支撑转弱，PP高位盘整 预期利好延续 震荡 塑料 现实支撑仍存，塑料高位运行 预期利好延续 震荡 苯乙烯 预期或反复，苯乙烯谨慎回调 供应减产，需求转弱 震荡 PVC 预期支撑转弱，PVC偏承压 成本变化以及装置动态 震荡 软商品：宏观对板块走势持续利好 橡胶 季节性需求淡季将要来临，橡胶存在回落需求 现货上涨速度 震荡上涨 纸浆 现货跌速不快，期货再跌有低估可能 01持仓量 宽幅震荡 棉花 现货市场成交清淡，弱现实引发市场担忧 加工进度、消费 反弹 白糖 宏观情绪乐观，内外盘一同走高 外盘走势、消费 震荡 农产品：恐慌出栏生猪大跌，供强需弱油脂下挫 油脂 节前备货预期尚存，油脂区间震荡 马棕库存 震荡 蛋白粕 南美天气炒作中，盘面震荡运行 大豆到港量 震荡偏弱 玉米/淀粉 阶段供需宽松，期价窄幅震荡 新粮上量节奏、疫情 震荡偏弱 生猪 出栏情绪恐慌体重下降，生猪现货带动期货大跌 出栏节奏、需求 震荡偏弱 鸡蛋 需求持续低迷，蛋价表现偏弱 延淘情况、疫情 震荡 要闻日历 3、要闻扫描 宏观 全美住房建筑商协会（NAHB）数据显示，美国12月NAHB房产市场指数为31，连续31个月下降，刷新2020年5月以来最低位， 市场预期为34，前值为33。 点评：今年以来美国住房抵押贷款利率的快速提升，对房屋销售形成较大冲击。尽管抵押贷款利率近期有所回落，但房屋 销售的低迷导致12月份HMI权重最高的“当前销售情况”分项回落较为明显，但建筑商对“未来六个月销售预期”信心有小幅回升。整体来看，美国地产市场或已陷入衰退阶段。 12月20日 宏观数据 前值 预期值 9:15 国内贷款市场报价利率(LPR):1年 3.65 3.65 9:15 国内贷款市场报价利率(LPR):5年 4.30 4.30 21:30 美国11月新屋开工:私人住宅(千套) 120.60 - 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 3 4、报告推荐 有色团队：《锂价跌幅扩大，拐点是否已至？》——20221219 摘要：2022年以来锂价不断上行，但11月22日起碳酸锂价格下跌，且从12月12日开始跌幅扩大，引起市场恐慌情绪，锂价似乎已经开始见顶回落。我们认为，锂的基本面从多个方面转弱、市场看跌情绪严重，叠加人民币升值导致了近几周来锂价的下跌，但拐点可能尚未到来。由于供给方面的多重扰动，国家政策对需求的提振，锂价将在短期维持高位震荡，真正的拐点或将在明年上半年显露。 4 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、 可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议， 且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 6
