贵金属策略日报：收紧预期重新加强，黄金走弱，情绪端支撑白银价格强势

（下为中信期货xx指数走势） 2024-05-30 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员： 张文 从业资格号 F3077272 投资咨询号 Z0018864 zhangwen@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属分化，金价走弱，白银偏强震荡，表征白银工业属性的铜价也出现了犹豫和回落。我们前期持续提示，本次软着陆路径将使得今年商品价格企稳，同时表征需求的有色商品将因预期交易上涨。但是，当交易过热使得通胀回落受到阻碍时，历史上美联储从不存在允许不着陆的情况（因为影响长期通胀趋势，这会导致失控），此时都是会选择首先打压通胀。这是我们建议提前布局获得收益，而在近期情绪过热到极点后建议关注风险的理由。 我们认为，前期银上涨的原因来自四点共振：（1）流动性预期转宽（2）降息预期下需求改善的交易（3）白银供需缺口将持续的预期（4）欧洲经济触底使美元承压。昨日价格变化下，铜价与金价一同出现回调，此时国内白银库存相比19年实际并不低，海外黄金白银ETF持仓量均走低，而实际上世界白银协会提供的白银供需缺口相比22-23年并无明显提振。综上，此时是市场热情情绪支撑白银价格。我们五一前后建议布局贵金属多单，但是目前，盘面看白银价格提振较强，不过后续继续上涨节奏，不建议交易过急。 展望未来，我们关注两个信号，第一个是wti原油价格能够持续维持80美元每桶以下，这是美联储未来实现及时降息的必要条件，第二个是去除房屋服务的服务业通胀出现拐点，目前也已实现。伴随软着陆预期，后续仍有空间演绎，这些都使得白银价格仍有继续上行空间。 收紧预期重新加强，黄金走弱，情绪端支撑白银价格强势 日贵金属分化，金价走弱，白银偏强震荡，表征白银工业属性的铜价也出现了犹豫和回落。我们建议等待周五PCE数据公布，以及等待下周欧佩克会议后，再继续增仓交易，而之前建议的多头头寸可以继续持有。在海外制造业周期下，白银等工业金属长期向好，但短期波动性放大，因此建议投资者以长线思路对待。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 不过从短期看，我们认为近期需求交易已经有些过热，而美联储实现降息的路径交易，还有1-2个月完成，近期上期所也已经不断提示风险，因此建议投资者谨慎参与，以长线思路对待。尤其是，建议等待周五PCE数据公布后，以及等待下周欧佩克会议后，再继续交易流动性转宽主线。我们认为，当前情况，类似于四月份超涨后情况。 操作策略：目前将黄金新的购买关注点位黄金设于2200-2300美元/盎司，白银支撑为29-30美元/盎司，后续仍有继续上行空间，回调可考虑继续买入，我们黄金新的目标价位定位在2600美元/盎司，白银为40美元/盎司，短期价格或盘整。 风险提示：1.美国货币政策变化 2.地缘风险发酵 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 559.70 555.96 3.74 0.67% 日度 comex黄金 美元/盎司 2362.40 2362.40 0.00 0.00% 日度 沪金基差 元/克 -4.24 -3.30 -0.94 -28.48% 日度 内外价差 元/克 9.40 5.66 3.74 66.05% 日度 COMEX黄金库存 吨 564.68 564.68 0.00 0.00% 日度 SPDR ETF持有量 吨 832.21 832.21 0.00 0.00% 日度 美债收益率-10年 % 4.61 4.54 0.07 1.54% 日度 人民币汇率 点 7.1106 7.1101 0.00 0.01% 日度 美元指数 点 105.05 104.61 0.44 0.42% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.25 2.20 0.05 2.27% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.36 2.32 0.04 1.72% 日度 金银比 点 73.33 76.54 -3.22 -4.20% 日度 标普500指数 点 5306.04 5304.72 1.32 0.02% 日度 VIX波动率指数 点 14.28 12.92 1.36 10.53% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 8539.00 8286.00 253.00 3.05% 日度 comex白银 美元/盎司 32.31 32.31 0.00 0.00% 日度 基差 元/克 -66.00 -5.00 -61.00 1220.00% 日度 内外价差 元/克 1012.71 759.71 253.00 33.30% 日度 COMEX白银库存 吨 9614.61 9597.47 17.14 0.18% 日度 SLV ETF持有量 吨 12983.54 12983.54 0.00 0.00% 日度 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-05-28 5月谘商会消费者信心指数 97.0 96.0 102.0 2024-05-30 上周API原油库存变化(万桶) 248 -- -- 2024-05-30 上周EIA原油库存变化(万桶) 182.5 -- -- 2024-05-30 美国当周初请失业金人数(万人) 21.5 21.9 -- 2024-05-30 4月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 3.4% -0.5% -- 2024-05-31 4月个人收入(月率) 0.5% 0.3% -- 2024-05-31 4月个人消费支出物价指数(月率) 0.3% 0.3% -- 2024-05-31 4月个人消费支出(月率) 0.8% 0.3% -- 欧元区 2024-05-30 4月失业率 6.5% 6.5% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 美东时间周三，美联储发布了经济状况褐皮书。报告显示，美国经济活动从4月初至5月中旬持续扩张，但企业对未来的悲观情绪升温。因消费者需求疲软，通胀温和上升，目前美联储官员正在考虑还要多久才能降息的问题。 中信期货贵金属日报 4 / 7 这份综合了12家地方联储观点的褐皮书写道，“国民经济活动继续扩张......不过，不同行业和地区的情况各不相同，在不确定性上升和下行风险加大的报告中，整体前景变得更加悲观。” 达拉斯联储指出，消费者需求减弱是许多企业持续担心的问题，而中东冲突和全球地缘政治紧张局势加剧也被认为是下行风险。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银基差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200004004404805205606002023/082023/102023/122024/022024/04持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000005100578064607140782085002023/082023/102023/122024/022024/04持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-70-44-1883460-6-4.8-3.6-2.4-1.202024/5/92024/5/172024/5/25国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 7075808590952024/03/262024/04/092024/04/232024/05/072024/05/21金银比4504805105405706002024/04/012024/04/162024/05/012024/05/16金铜比2023262932352024/04/012024/04/152024/04/292024/05/132024/05/27金油比350039004300470051005500012243648602023/042023/072023/102024/012024/04VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）4.004.304.604.905.205.502023-052023-072023-092023-112024-012024-03担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.601.201.802.403.001,7001,8602,0202,1802,3402,5002024-03-272024-04-162024-05-062024-05-26Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002023/122024/012024/022024/032024/042024/05金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 6 / 7 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 1001021041061081102024-04-162024-04-302024-05-142024-05-28美元指数7.007.047.087.127.167.207.247.282024-05-082024-05-142024-05-202024-05-26人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标