贵金属策略日报：需求回落预期带动白银价格回落，黄金支撑明显，金银比走强

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-11-08 需求回落预期带动白银价格回落，黄金支撑明显，金银比走强 报告要点 昨日贵金属回调，金银比走强，黄金显示较强支撑。主要原因来自近期金融和地缘风险的短期平复。但经济走弱，货币收紧趋于终止路径亦或者风险路径都对贵金属形成支撑，所以昨日金价调整后震荡企稳。我们建议选择黄金配置者仍可继续关注持有，白银昨日下跌后，今日可选择少量抄底。 摘要： 昨日贵金属回调，金银比走强，黄金显示较强支撑。主要原因来自近期金融和地缘风险的短期平复。近期美国ISMPMI不及预期，同时美国非农数据不及预期 （录得15万，预期18万，前值29.7万），失业率向上至3.9%，职位空缺数据继续回落。与之相伴，美债利率和美元指数下行明显。10年期美债利率明显回落，美元指数收于105附近。 这反映出美国需求走弱，进而货币转宽的路径演绎，本身对贵金属有利，但价格却维持震荡，体现美债流动性风险和地缘风险的回落。此时有意思的点在于，无论美债增发，拉动滞胀逻辑和风险逻辑，还是需求走弱，市场预期流动性转宽，此时贵金属的支撑性均较强，更不要提地缘的长期问题。 但除去风险问题外，近期的核心问题之一在于，美国宽松财政和紧缩货币二者效应的结果，经济数据反弹，以及未来可能得补库周期，这是否使得非农就业和薪资增速等再度发生变化？毕竟，就业数据是一个滞后指标。因此，贵金属去除风险驱动外，其他驱动方式仍需观望，因此短期或维持震荡。 不过从通胀预期视角和金银比关系，昨日白银价格下探后，可以选择抄底，黄金前期继续持有。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 操作策略：白银可选择少量抄底，1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，均可参考买入。尽管内盘价格因国内汇率目标变化导致相对海外承压，但是我们预计空间也有限。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 474.00 475.96 -1.96 -0.41% comex黄金 美元/盎司 1974.90 1984.70 -9.80 -0.49% 沪金基差 元/克 -2.87 -1.48 -1.39 93.92% 内外价差 元/克 13.90 13.57 0.32 2.38% COMEX黄金库存 吨 639.39 639.72 -0.33 -0.05% SPDRETF持有量 吨 867.57 863.24 4.33 0.50% 美债收益率-10年 % 4.58 4.67 -0.09 -1.93% 人民币汇率 点 7.1776 7.1780 0.00 -0.01% 美元指数 点 105.63 105.28 0.34 0.33% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.19 2.25 -0.06 -2.67% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.39 2.42 -0.03 -1.24% 金银比 点 87.37 85.59 1.78 2.07% 标普500指数 点 4365.98 4358.34 7.64 0.18% VIX波动率指数 点 14.81 14.89 -0.08 -0.54% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5828.00 5856.00 -28.00 -0.48% comex白银 美元/盎司 22.68 23.13 -0.45 -1.92% 基差 元/克 -41.00 -38.00 -3.00 7.89% 内外价差 元/克 544.11 488.44 55.67 11.40% COMEX白银库存 吨 8584.64 8593.52 -8.88 -0.10% SLVETF持有量 吨 13705.17 13705.17 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-11-07 9月贸易帐(十亿美元)) -58.3 -60 -61.5 2023-11-08 上周EIA原油库存变化(万桶) 77.3 -- -- 2023-11-08 上周API原油库存变化(万桶) 134.7 -- 1190 2023-11-09 上周季调后初请失业金人数(千人) 217 215 -- 2023-11-03 11月密歇根大学消费者信心指数初值 63.8 64 -- 欧元区 2023-11-07 9月生产者物价指数(年率) -11.5% -12.5% -12.4% 2023-11-08 9月零售销售(月率) -1.2% -0.2% -- 中国 2023-11-07 10月贸易帐(十亿美元) 77.71 82.00 56.53 2023-11-07 10月底外汇储备(十亿美元) 3115.00 3100 3101.22 2023-11-09 10月社会融资规模(十亿元) 4120 -- -- 2023-11-09 10月末M2货币供应(年率) 10.3% -- -- 2023-11-09 10月新增人民币贷款(十亿元) 2310 -- -- 2023-11-09 10月工业生产者出厂价格指数(年率) -2.5% -2.7% -- 2023-11-09 10月居民消费品价格指数(年率) 0.0% -0.1% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美联储洛根表示，尽管出现进展，通胀仍旧太高；看到就业市场出现冷却；就业增长高于趋势，但职位空缺数已经稳定下来。 2.美联储理事鲍曼表示，将密切关注接下来将要发布的经济数据。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（NeelKashkari）表示，美联储的政策制定者尚未赢得对抗通胀的斗争，如有必要他们将考虑采取更多的货币紧缩措施。 这位“鹰派”代表人物在接受媒体采访时说道：“我们必须在合理的时间内让通胀回落到2%。最终经济将会告诉我们，总共需要做出多少努力，才能达成这一目标。目前我也不知道。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/022023/042023/062023/082023/10 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5700 5400 5100 4800 4500 2023/022023/042023/062023/082023/10 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -30 -40 -15 2023/10/182023/10/262023/11/3 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/09/052023/09/192023/10/032023/10/172023/10/31 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/09/082023/09/232023/10/082023/10/232023/11/07 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/09/082023/09/222023/10/062023/10/202023/11/03 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/102023/012023/042023/072023/10 3000 3.10 2.50 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-09-062023-09-262023-10-162023-11-05 2023/052023/062023/072023/082023/092023/10 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1097.26 1077.22 1057.18 1037.14 101 2023-09-252023-10-092023-10-232023-11-06 7.10 2023-10-172023-10-232023-10-292023-11-04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期