贵金属策略日报：需求回落预期带动白银价格回落，黄金支撑明显，金银比走强

（下为中信期货xx指数走势） 2023-11-08 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员： 张文 从业资格号 F3077272 投资咨询号 Z0018864 zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属回调，金银比走强，黄金显示较强支撑。主要原因来自近期金融和地缘风险的短期平复。近期美国ISM PMI不及预期，同时美国非农数据不及预期（录得15万，预期18万，前值29.7万），失业率向上至3.9%，职位空缺数据继续回落。与之相伴，美债利率和美元指数下行明显。10年期美债利率明显回落，美元指数收于105附近。 这反映出美国需求走弱，进而货币转宽的路径演绎，本身对贵金属有利，但价格却维持震荡，体现美债流动性风险和地缘风险的回落。此时有意思的点在于，无论美债增发，拉动滞胀逻辑和风险逻辑，还是需求走弱，市场预期流动性转宽，此时贵金属的支撑性均较强，更不要提地缘的长期问题。 但除去风险问题外，近期的核心问题之一在于，美国宽松财政和紧缩货币二者效应的结果，经济数据反弹，以及未来可能得补库周期，这是否使得非农就业和薪资增速等再度发生变化？毕竟，就业数据是一个滞后指标。因此，贵金属去除风险驱动外，其他驱动方式仍需观望，因此短期或维持震荡。 不过从通胀预期视角和金银比关系，昨日白银价格下探后，可以选择抄底，黄金前期继续持有。 需求回落预期带动白银价格回落，黄金支撑明显，金银比走强 昨日贵金属回调，金银比走强，黄金显示较强支撑。主要原因来自近期金融和地缘风险的短期平复。但经济走弱，货币收紧趋于终止路径亦或者风险路径都对贵金属形成支撑，所以昨日金价调整后震荡企稳。我们建议选择黄金配置者仍可继续关注持有，白银昨日下跌后，今日可选择少量抄底。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 操作策略：白银可选择少量抄底，1900-1960美元/盎司，白银价格22美元/盎司附近，均可参考买入。尽管内盘价格因国内汇率目标变化导致相对海外承压，但是我们预计空间也有限。 风险提示：1.美国货币政策变化 2.地缘风险发酵 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 474.00 475.96 -1.96 -0.41% comex黄金 美元/盎司 1974.90 1984.70 -9.80 -0.49% 沪金基差 元/克 -2.87 -1.48 -1.39 93.92% 内外价差 元/克 13.90 13.57 0.32 2.38% COMEX黄金库存 吨 639.39 639.72 -0.33 -0.05% SPDR ETF持有量 吨 867.57 863.24 4.33 0.50% 美债收益率-10年 % 4.58 4.67 -0.09 -1.93% 人民币汇率 点 7.1776 7.1780 0.00 -0.01% 美元指数 点 105.63 105.28 0.34 0.33% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.19 2.25 -0.06 -2.67% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.39 2.42 -0.03 -1.24% 金银比 点 87.37 85.59 1.78 2.07% 标普500指数 点 4365.98 4358.34 7.64 0.18% VIX波动率指数 点 14.81 14.89 -0.08 -0.54% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5828.00 5856.00 -28.00 -0.48% comex白银 美元/盎司 22.68 23.13 -0.45 -1.92% 基差 元/克 -41.00 -38.00 -3.00 7.89% 内外价差 元/克 544.11 488.44 55.67 11.40% COMEX白银库存 吨 8584.64 8593.52 -8.88 -0.10% SLV ETF持有量 吨 13705.17 13705.17 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-11-07 9月贸易帐(十亿美元)) -58.3 -60 -61.5 2023-11-08 上周EIA原油库存变化(万桶) 77.3 -- -- 2023-11-08 上周API原油库存变化(万桶) 134.7 -- 1190 2023-11-09 上周季调后初请失业金人数(千人) 217 215 -- 2023-11-03 11月密歇根大学消费者信心指数初值 63.8 64 -- 欧元区 2023-11-07 9月生产者物价指数(年率) -11.5% -12.5% -12.4% 2023-11-08 9月零售销售(月率) -1.2% -0.2% -- 中国 2023-11-07 10月贸易帐(十亿美元) 77.71 82.00 56.53 2023-11-07 10月底外汇储备(十亿美元) 3115.00 3100 3101.22 2023-11-09 10月社会融资规模(十亿元) 4120 -- -- 2023-11-09 10月末M2货币供应(年率) 10.3% -- -- 2023-11-09 10月新增人民币贷款(十亿元) 2310 -- -- 2023-11-09 10月工业生产者出厂价格指数(年率) -2.5% -2.7% -- 2023-11-09 10月居民消费品价格指数(年率) 0.0% -0.1% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 中信期货贵金属日报 4 / 7 1. 美联储洛根表示，尽管出现进展，通胀仍旧太高；看到就业市场出现冷却；就业增长高于趋势，但职位空缺数已经稳定下来。 2. 美联储理事鲍曼表示，将密切关注接下来将要发布的经济数据。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）表示，美联储的政策制定者尚未赢得对抗通胀的斗争，如有必要他们将考虑采取更多的货币紧缩措施。 这位“鹰派”代表人物在接受媒体采访时说道：“我们必须在合理的时间内让通胀回落到2%。最终经济将会告诉我们，总共需要做出多少努力，才能达成这一目标。目前我也不知道。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200004004164324484644802023/022023/042023/062023/082023/10持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004500480051005400570060002023/022023/042023/062023/082023/10持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-100-15-11.4-7.8-4.2-0.632023/10/182023/10/262023/11/3国内黄金基差-左轴 国内白银基差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 7075808590952023/09/052023/09/192023/10/032023/10/172023/10/31金银比4304584865145425702023/09/082023/09/232023/10/082023/10/232023/11/07金铜比2023262932352023/09/082023/09/222023/10/062023/10/202023/11/03金油比300036004200480002040602022/102023/012023/042023/072023/10VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）2.503.103.704.304.905.502022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.601.201.802.403.001,7001,7801,8601,9402,0202,1002023-09-062023-09-262023-10-162023-11-05Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002023/052023/062023/072023/082023/092023/10金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 6 / 7 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 1011031051071091112023-09-252023-10-092023-10-232023-11-06美元指数7.107.147.187.227.267.302023-10-172023-10-232023-10-292023-11-04人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商