政策与ESG专题分析报告：退市新规发布满月效果如何？

事件 在新“国九条”的指引下，沪深交易所于4月30日正式发布修订后的退市规则，从严设定多项退市指标，时隔一月， A股市场有何变化？新规落地效果究竟如何？ 核心观点 一、A股市场出清力度明显加大，强制退市企业数量有望创历史新高。截至2024年5月底，A股已有9家上市公司完 成退市，被退市风险警示（*ST）和其他风险警示（ST）的企业数量达到75家，创历史同期新高，表明市场对绩差企业的出清力度进一步加强。随着退市新规的落地实施，强制退市的企业数量有望迎来新高，年化退市率或将突破1%，退市新规的效果开始显现。 二、财务类退市仍是现阶段上市公司面临的主要退市风险，预计财务类指标的影响范围将进一步扩大。2024年，在A 股被“戴帽”的企业中，有52家因财务类指标被实施风险警示，占比将近七成。此外，本次退市新规将主板财务类 退市指标由营业收入低于1亿元提高至3亿元，进一步扩大了财务类退市指标的影响范围。根据上市公司披露的2023年年报数据测算，若按新规“3亿元”标准，不满足该指标的企业将在原有基础上增加89家。预计随着新规过渡期结束，将有更多上市公司因不满足财务类指标面临退市处境。 三、触及分红风险警示企业数量开始减少，上市公司整体分红规模有望继续提高。本次修订的退市规则新增了分红风 险警示，对分红不达标的上市公司采取ST处理，重点将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入ST情形，从而提升上市公司分红主动性，更好回报投资者。基于披露的2020年至2022年年报数据，触及分红风险警示的企业数量为 114家，包括主板89家，双创板块25家，但当结合最新披露的2023年年报数据，触及该指标的企业数量则降低至 61家，说明越来越多的上市公司开始在今年提升分红比例以规避未来ST风险，上市公司分红主动性明显提升，投资者获得感逐渐增强。 四、新规之后仅有1家科创板企业被实施ST，监管对科创板企业“包容度”较其他企业更高。2024年，科创板仅有 1家企业被实施退市风险警示，数量远少于主板和创业板。在科创板规则中，当公司满足“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”时，即使触及财务类退市风险，也可在自上市之日起第4个完整会计年度再行适用财务类退市指标。如果没有该条限制，则今年科创板企业被风险警示的数量将达8家。此外，即使科创板上市公司股票被实施ST或*ST，也不会进入风险警示板交易，涨跌幅限制仍为20%。由此可见，监管层对科创板中“研发型上市公司”的包容度较其他公司更高。 风险提示 1）政策落地效果不及预期；2）本文数据基于历史数据陈述，历史业绩不代表未来。 图表目录 图表1：A股历史同期上市公司被风险警示数量3 图表2：A股历年退市数量与年化退市率3 图表3：2024年A股新增风险警示名单（75家）3 图表4：2024年上市公司被风险警示主要原因5 图表5：涉及分红风险警示上市公司数量减少6 1999年 2001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年 2017年 2019年 2021年 2023年 一、退市新规下A股市场变化解析 1、A股市场优胜劣汰效应日益凸显，强制退市企业数量有望创历史新高。截至2024年5月底，A股已有9家上市公司因触及交易类和重大违法类指标完成退市，被退市风险警示 （*ST）和其他风险警示（ST）的企业数量达到75家，创历史同期新高，表明市场对绩差企业的出清力度进一步加强，强制退市的企业数量也有望迎来新高，年化退市率或将突破1%。 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 退市数 退市率 图表1：A股历史同期上市公司被风险警示数量图表2：A股历年退市数量与年化退市率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：iFinD，国金证券研究所来源：Choice，国金证券研究所注：图表1统计区间为历年1月1日至5月29日 图表3：2024年A股新增风险警示名单（75家） 代码 名称 实施日期 风险警示前简称 300600.SZ ST瑞科 2024-05-21 国瑞科技 002092.SZ ST中泰 2024-05-21 中泰化学 002748.SZ ST世龙 2024-05-17 世龙实业 300368.SZ ST汇金 2024-05-14 汇金股份 000070.SZ ST特信 2024-05-14 特发信息 300300.SZ ST峡创 2024-05-14 海峡创新 300205.SZ ST天喻 2024-01-29 天喻信息 300096.SZ ST易联众 2024-01-02 易联众 002435.SZ ST长康 2024-05-06 长江健康 002341.SZ ST新纶 2024-05-06 新纶新材 300163.SZ ST先锋 2024-05-06 先锋新材 600381.SH ST春天 2024-05-06 青海春天 600565.SH ST迪马 2024-05-06 迪马股份 002124.SZ ST天邦 2024-05-06 天邦食品 002280.SZ ST联络 2024-05-06 联络互动 000961.SZ ST中南 2024-04-24 中南建设 000656.SZ *ST金科 2024-04-24 金科股份 002490.SZ ST墨龙 2024-04-01 山东墨龙 002610.SZ ST爱康 2024-05-06 爱康科技 000851.SZ ST高鸿 2024-05-06 高鸿股份 600165.SH *ST宁科 2024-04-30 宁科生物 代码 名称 实施日期 风险警示前简称 300125.SZ ST聆达 2024-04-30 聆达股份 002822.SZ ST中装 2024-02-27 中装建设 002325.SZ *ST洪涛 2024-05-06 洪涛股份 603003.SH *ST龙宇 2024-05-06 龙宇股份 300262.SZ *ST巴安 2024-05-06 巴安水务 603608.SH *ST天创 2024-05-06 天创时尚 000506.SZ *ST中润 2024-05-06 中润资源 600836.SH *ST易连 2024-05-06 上海易连 002288.SZ *ST超华 2024-05-06 超华科技 300020.SZ *ST银江 2024-05-06 银江技术 002750.SZ *ST龙津 2024-05-06 龙津药业 603023.SH *ST威帝 2024-05-06 威帝股份 000622.SZ *ST恒立 2024-05-06 恒立实业 688282.SH *ST导航 2024-05-06 理工导航 300116.SZ *ST保力 2024-04-30 保力新 300536.SZ *ST农尚 2024-04-30 农尚环境 600234.SH *ST科新 2024-04-30 科新发展 000609.SZ *ST中迪 2024-04-29 中迪投资 000809.SZ *ST和展 2024-04-29 铁岭新城 002141.SZ *ST贤丰 2024-04-29 贤丰控股 300506.SZ *ST名家 2024-04-29 名家汇 603963.SH *ST大药 2024-04-29 大理药业 300965.SZ *ST恒宇 2024-04-26 恒宇信通 300338.SZ *ST开元 2024-05-06 开元教育 600083.SH *ST博信 2024-05-06 博信股份 600213.SH *ST亚星 2024-05-06 亚星客车 002217.SZ *ST合泰 2024-05-06 合力泰 000908.SZ *ST景峰 2024-05-06 景峰医药 603363.SH *ST傲农 2024-05-06 傲农生物 002310.SZ *ST东园 2024-04-30 东方园林 300208.SZ *ST中程 2024-04-30 青岛中程 300013.SZ *ST新宁 2024-04-30 新宁物流 600715.SH *ST文投 2024-04-29 文投控股 300117.SZ *ST嘉寓 2024-04-29 嘉寓股份 002336.SZ *ST人乐 2024-04-22 人人乐 600375.SH *ST汉马 2024-04-01 汉马科技 002621.SZ *ST美吉 2024-05-06 美吉姆 002424.SZ ST百灵 2024-05-06 贵州百灵 002528.SZ ST英飞拓 2024-05-06 英飞拓 603377.SH ST东时 2024-05-06 东方时尚 603869.SH ST智知 2024-05-06 新智认知 603828.SH ST柯利达 2024-05-06 柯利达 603959.SH ST百利 2024-05-06 百利科技 000836.SZ ST富通 2024-05-06 富通信息 600220.SH ST阳光 2024-05-06 江苏阳光 代码 名称 实施日期 风险警示前简称 600277.SH ST亿利 2024-05-06 亿利洁能 600360.SH ST华微 2024-05-06 华微电子 002197.SZ ST证通 2024-05-06 证通电子 603879.SH ST永悦 2024-05-06 永悦科技 002665.SZ ST航高 2024-04-30 首航高科 603388.SH ST元成 2024-04-30 元成股份 600777.SH ST新潮 2024-04-30 新潮能源 002650.SZ ST加加 2024-04-30 加加食品 000989.SZ ST九芝 2024-04-26 九芝堂 来源：iFinD，国金证券研究所 2、财务类退市风险最大，预计随着新规过渡期结束财务类指标的影响范围将进一步扩大。 2024年，在A股被“戴帽”的企业中，有52家因财务类指标被实施风险警示，占比近七 成。此外，根据上市公司披露的2023年年报数据测算，若按新规提出的“营业收入低于 3亿元”标准，不满足该指标的企业将增加89家，未来或有更多上市公司因不满足财务类指标而面临退市。 图表4：2024年上市公司被风险警示主要原因 6.67% 24.00% 69.33% 财务类风险规范类风险其他风险 来源：iFinD，国金证券研究所 注：若上市公司触及交易类指标与重大违法类指标一般会直接面临退市，不会被风险警示，故此不包含。 3、触及分红风险警示企业数量开始减少，上市公司分红主动性积极性明显提升，投资者获得感逐渐增强。本次修订的退市规则新增了分红风险警示，对分红不达标的上市公司采取ST处理，重点将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入ST情形，从而推动提升上市 公司分红主动性，更好回报投资者。基于披露的2020年至2022年年报数据，触及分红风 险警示的企业数量为114家，但当结合最新披露的2023年年报数据，触及该指标的企业数量降低至61家，说明越来越多的上市公司开始在今年提升分红比例以规避未来ST风险。随着退市新规落地，A股上市公司整体分红规模有望进一步提高。 图表5：涉及分红风险警示上市公司数量减少 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 主板 创业板 科创板 2020年-2022年年报数据2021年-2023年年报数据 来源：Wind，国金证券研究所 四、新规之后仅有1家科创板企业被实施ST，监管对科创板企业“包容度”较其他企业更高。2024年，科创板仅有1家企业被实施退