政策与ESG专题分析报告：退市新规发布满月效果如何？

A股市场在新“国九条”指引下的变化与展望

强化市场出清力度与财务风险预警

在新“国九条”的指导下，沪深交易所于4月30日发布了修订后的退市规则，旨在通过设置更为严格的多项退市指标，加速淘汰绩差企业。截至2024年5月底，A股市场已有9家公司完成了退市程序，同时，被*ST及其他风险警示(ST)的企业数量达到了75家，创下历史同期新高。这标志着市场对绩差企业的清理力度显著增强。随着新规的实施，预计强制退市的企业数量将创新高，年化退市率有望突破1%，体现出新规的成效。

财务类风险成为主要退市风险

财务类风险已成为当前上市公司面临的首要退市风险。在2024年的“戴帽”企业中，有52家因财务类指标被实施风险警示，占比接近七成。按照新规要求，若上市公司营业收入低于3亿元，将可能面临财务类指标的风险。根据2023年年报数据的估算，不满足该指标的上市公司数量将增加89家，预计未来将有更多企业因财务问题面临退市风险。

分红风险警示的积极影响

为了提升上市公司的分红主动性和投资者回报，新的退市规则引入了分红风险警示机制。通过这一措施，鼓励了多年不分红或分红比例低的公司提高分红水平，以避免被标注ST。基于2020年至2022年年报的数据，触及分红风险警示的企业数量为114家，而结合最新的2023年年报数据，这一数量降至61家。这意味着越来越多的上市公司正在提升分红比例，以规避未来的ST风险，整体分红规模有望进一步提高。

科创板的特别关注

在科创板规则中，针对研发型上市公司的包容度较高。尽管如此，2024年仅有1家科创板企业被实施ST，数量远少于主板和创业板。这一情况反映出监管层对科创板中研发型上市公司的特别关注和支持。即便如此，科创板企业仍面临一定的财务类风险，特别是在满足特定市值、业务或产品条件的情况下，即使触及财务类退市风险，也能给予一定的宽限期。

风险提示与总结

• 政策落地效果：需密切关注政策的实际执行效果，确保市场反应与预期相符。
• 历史数据与未来表现：历史业绩不能完全预示未来，投资者应谨慎评估风险。

综上所述，新“国九条”下的A股市场正经历深刻的变革，强化了市场出清机制，提升了财务风险预警，同时鼓励分红，体现了监管层对市场健康发展的重视。对于投资者而言，需密切关注市场动态，合理评估风险与机会。