商品期货早班车

2024年05月31日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：隔夜贵金属涨跌分化，以伦敦金计价的国际金价收于2342美元/盎司，微涨0.25%，以伦敦银计价的国际银价收于31.172美元/盎司，跌2.45%。基本面：美国初请失业金人数21.9万人，预期21.8万人。变化不大，但第一季度实际GDP年化季环比增速仅为1.3%，低于此前预估的1.6%，与去年第四季度的3.4%相比大幅下降。经济增长速度的减缓主要是由于消费支出低于预期所致。中东方面，拉法冲突加剧，地缘冲突未见缓解，胡塞武装多次袭击红海货轮。供需方面，市场对于电力政策改革解读逐步乐观，节能降碳方案公布有利于光伏装机进一步推进。不过随着银价升至8000以上，下游采买减少，而冶炼厂则大量抛货，价格偏弱。印度方面5月进口略有转好，贸易商反应部分恢复进口。库存方面，国内上期所库存昨日再增23吨，至780吨，金交所上周增加65吨至1453吨，伦敦4月库存小幅去化。操作建议，多单减持。风险提示：谨防通胀走高下美联储重新加息，以及光伏装机大幅不及预期。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨天铜价下行明显。基本面：美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，经济放缓、通胀降温。美元指数走弱。截至5月30日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.9万吨至44.35万吨，较上周四增加2.84万吨。华东华南平水铜现货贴水170元和280元，现货进口亏损缩小到300元，精废价差2900元。交易策略：目前主要矛盾还是宏观利好短期交易充分情况下，国内产业下游对价格认可和接受的问题。建议暂时观望，等待企稳。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：昨日铝价冲高回落。基本面：节能降碳能耗方案利多高能耗金属，但昨日宏观情绪走弱，金属板块整体调整，铝虽然相对走强但也回落。目前方案具体落地细节有待各个地区明确，但我们相信会看到尽快落实。据SMM数据，周四电解铝库存78.1万吨，较上周四累库1.4万吨，短期现货暂时疲软。交易策略：等待逢低买入机会。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 锌 市场表现：昨日锌价2407合约收盘价较前一交易日下跌2.52%，收于25350元/吨。国内0-3月差115元/吨Contango，海外0-3月差61.7美元/吨Contango，华南，华东分别130、80元/吨贴水。基本面：供应端，基本面上矿紧缺的逻辑暂未改变，产量、进口均维持低位。冶炼厂抢购高富含矿用副产品利润来弥补加工费下跌的利润损失，短中期维持正常开工。消费端，2024年国内超长期万亿国债落地，电网建设投资总规模超5000亿元，基建有望拉动远期锌需求，但现实面来看相对疲弱。交易策略：价格来看，受降息延后和铜逼仓情绪缓解，锌价继续上冲动能不足，但矿端紧缺的逻辑暂未改变，另消费预期支撑，锌价回调空间有限。且近期板块多头离场较多，短期建议离场观望。 铅 市场表现：昨日铅2407合约较前一交易日收盘价下跌1.47%，收至18760元/吨。国内0-3月差55元/吨Con，LME0-3月差60.7美元/吨Contango，华东贴水30元/吨。基本面：供应端方面，5月铅精矿进口窗口打开，随着进口铅精矿补充，国内原料端供应压力松动，加之铅价出现回落后，废电瓶贸易商畏跌抛货，原料供应矛盾缓和，后续关注原料趋松何时能传导至锭端。消费端方面，铅价回落，下游企业采购需求或阶段性释放。交易策略：估值偏高，加之自身基本面支撑有限，短期以区间内震荡调整为主，近期板块多头离场较多，短期建议观望为主。 工业硅 市场表现：主力09合约收盘价为13075元/吨，较上个交易日大涨560元/吨，持仓增加19199手至193205手。仓单净增加96手（480吨）至56514手（28.257万吨）。现货价格持稳。基本面：工业硅仍维持供强需弱局面。但前日国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》给予的预期偏强，盘面波动较大，后续仍需关注政策落地情况。交易策略：短期来看，硅价估值偏低，受宏观情绪影响波动较大。预计近期工业硅震荡偏强，建议观望。风 险提示：产业链需求改善，西南地区产量不及历史同期，光伏行业出新政 锡 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行。基本面：上期所锡仓单增加38吨，至17285吨，而LME锡库存持平，至4940吨，可交割品牌贴水1300元至平水。伦敦结构150美金contango。交易策略：锡矿紧张愈发明显，且有望逐步传导到锡锭紧张，建议暂时观望。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：周四螺纹主力合约2410日内震荡下挫收于3709元/吨，较前一交易日夜盘跌95元/吨基本面：钢联口径螺纹表需环比大幅下降28万吨至250万吨，位于市场预期区间下沿，产量环比上升4万吨至239万吨，去库速度显著放缓导致表需环比大幅下降。螺纹需求受淡季影响季节性走弱，产量由于利润较低后续增量有限，供需矛盾有限。消息面美国GDP增速不及预期，同时PCE物价指数涨幅亦不及预期，数据喜忧参半但市场解读负面，外盘有色、原油回落明显。交易策略：操作上建议观望为主，激进者尝试螺纹2410空单。套利建议2410卷螺差多单持有，7/10反套头寸可止盈风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：周四铁矿主力合约2409日内震荡下挫收于864元/吨，较前一交易日夜盘跌31.5元/吨基本面：钢联口径铁矿港存环比上升4万吨至1.49亿吨，铁水产量环比下降1万吨至236万吨。压港环比下降6条至93条。铁矿发运淡季接近尾声，后续持续垒库概率较大，中期过剩难改。消息面美国GDP增速不及预期，同时PCE物价指数涨幅亦不及预期，数据喜忧参半但市场解读负面，外盘有色、原油回落明显。交易策略：操作上建议观望为主，激进者尝试铁矿2409空单。套利建议择机介入铁矿7/1反套头寸风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：周四焦煤主力合约2409日内震荡下挫收于1685.5元/吨，较前一交易日夜盘跌54.5元/吨基本面：铁水产量过去两月持续环比增长，同比降幅由前期约10%降至约1%。但同时钢厂利润持续被侵蚀，铁水产量继续上行阻力较大。焦炭市场第一轮提涨或于近日提出。钢炼口径焦煤总库存小幅回升，港口库存下降，焦化厂、煤矿库存上升，各环节库存分化。焦煤现货价格稳中偏弱。期货维持高升水，估值较高。消息面美国GDP增速不及预期，同时PCE物价指数涨幅亦不及预期，数据喜忧参半但市场解读负面，外盘有色、原油回落明显。交易策略：操作上建议观望为主，前期空单持有。风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆延续下行，交易美豆播种顺利。基本面:供应端，南美产量边际下降，而美豆新作预期增产，处于播种加速阶段。需求端，美豆旧作基本调整到位，而新作预期增加。交易策略:短期CBOT大豆偏弱，中期博弈美豆产量，关注后期预期或预期差;而国内市场到货明显增加，不过盘面中期大方向跟随国际市场。风险提示:无。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：昨日玉米2407合约窄幅震荡，华北深加工玉米价格下跌。基本面：国内新麦逐步上市，小麦价格偏弱运行，对玉米形成替代压力。目前产区售粮进入尾声，余粮减少，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。东北政策收购继续，进口玉米即将开始拍卖，替代谷物总体供应充裕。期价升水，短期预计震荡偏弱。中期余粮减少，价格重心上移。交易策略：短期新麦替代压力，进口玉米拍卖，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:昨日马盘下跌。基本面:供应端,国际棕榈处于季节性增产，MPOA预估马棕5月1-20日产量环比+18%，不过印尼产量表现平平及国际油料油脂处于博弈期；需求端，ITS显示5月1-25日出口环比+2.4%，出口改善，因性价比回升。交易策略:短期油脂呈现偏强，不过产业链属于季节性弱阶段，交 易难度增大，关注后期产区产量。风险提示:产量增幅持续超预期。观点仅供参考！ 白糖 价格表现：原糖07合约收18.16美分/磅，跌幅6.58%，郑糖09合约收6202元/吨，跌幅0.18%。基本面：4月下半月，巴西中南部压榨数据持续保持强劲，原糖承压，但在18-19美分可见来自中国和印尼的加工糖采买需求，因此国际糖采购需求成为短暂的下跌阻力，持续关注5月的压榨数据。国内今年的矛盾在进口而不是糖浆，在18-19美分的点价预计到港数量约350万吨，并且到港时间比去年同期提前，对后市承压。但6月之前国内低库存且产销率高，现货难跌，郑糖有基差修复需要，但中长期看增产周期伴随进口施压，国内终将跟随国外下行。策略建议：若原糖破18美分，2409合约大概率跌破6100一线继续下行，长线空单持有，短线震荡。风险提示：天气、南半球产量 鸡蛋 市场表现：昨日鸡蛋2407小幅下跌，鸡蛋现货价格走弱。基本面：目前库存开始低位回升，端午需求随进入尾声。随着供应继续增加，需求逐步转弱，南方梅雨季影响鸡蛋储存，供需将逐步转宽松，蛋价预计震荡走弱。交易策略：供需逐步转宽松，持有空单或反套。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：昨日生猪2409合约窄幅震荡，猪价北方下跌，东北领跌，南方稳定。基本面：近期猪价明显上涨后，二育采购成本较高，采购逐步转谨慎。白条走货一般，跟涨毛猪难度大，屠宰亏损，需求偏弱，屠宰端量减价增。目前压栏惜售情绪松动，猪价短期或将逐步回落。中期来看，供减需增，价格重心上移。交易策略：养殖端压栏惜售松动，猪价走弱，短期期价预计偏弱运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天lldpe主力合约延续小幅震荡。华北低价现货8510元/吨，09基差盘面减170，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨为主，低价进口窗口打开边缘。基本面:供给端，短期国产供应随着检修复产有所增加，进口窗口打开边缘，预期后期进口小幅增加，总体供应环比小幅增加。中期前三季度新增产能投放偏少，导致整体供应增量放缓。需求端，短期下游农地膜淡季，其他需求持稳为主，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：前三季度pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，基差偏弱，供需转弱，但受宏观乐观情绪影响，短期弱现实强预期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PTA 市场表现：PXCFR中国价格1047美元/吨（+4），折合人民币价格8581元/吨，PTA华东现货价格5960元/吨（+0），现货基差14元/吨（+0）。基本面：PX方面，产量恢复不及预期，部分装置因效益降负，供应维持低位，库存压力缓解。调油方面，汽油即将进入旺季叠加库存较低，对调油需求预期较强。PTA方面，PTA装置意外检修，短期现货流动性偏紧，但6月装置将逐渐重启，供应回升。聚酯需求淡季，工厂整体负荷下降至88%附近，关注聚酯大厂减产计划的执行情况。综合来看PX维持去库格局，TA6月累库。交易策略：PX供需去库，关注调油需求变化，短期建议观望，PTA中长期供应压力较大，中长期维持逢高沽空PTA加工费观点不变。风险提示：需关注地缘冲突、汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 PP 市场表现:昨天pp主力合约延续小幅震荡。华东PP现货7730元/吨，基差09盘面减140，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口关闭。基本面:供给端，短期春检高峰逐步过去，出口窗口关闭，三套新装置计划五六月开车，导致五六月供应起压力逐步回升。需求端，下游家电汽车五六月排产计划不错，bopp和塑编行业需求清淡，需求总体开工率环比持稳，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：中长期行业仍处于扩产周期，供需矛盾大，逢高