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矿端偏紧预期有所改变,铜价呈现回落

2024-05-31陈思捷、师橙、穆浅若华泰期货江***
矿端偏紧预期有所改变,铜价呈现回落

期货研究报告|铜日报2024-05-31 矿端偏紧预期有所改变铜价呈现回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号:F03121725 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 5月30日,沪铜主力合约2407开于84180元/吨,收于82860元/吨,较前一交易日收 盘下跌3.05%。当日成交量为21.4万手,持仓量为20.3万手。 昨日夜盘沪铜主力合约2407开于82000元/吨,收于82130元/吨,较昨日午后收盘下跌0.88%。 现货情况: SMM讯,昨日铜价重心明显下沉,市场成交转好,部分下游刚需备库,但升水意外上扬仍对采购造成一定阻碍,部分下游企业转向进口低价货源。昨日持货商挺价情绪较强,现货升水意外上扬。早市盘初,持货商报主流平水铜对下月票贴水170元/吨-贴水 150元/吨附近;好铜如CCC-P、金川大板等对下月票报贴水150元/吨-贴水140元/吨附近。因盘面回落下游部分需求释放,进入主流交易时段后现货升水维持坚挺。主流平水铜对下月票报贴水180元/吨-贴水160元/吨部分成交,好铜如CCC-P等对下月票报贴水170元/吨-贴水150元/吨部分成交。湿法铜如MV对下月票报贴水290元/吨。部分低价货源瞬间被秒后升水报盘维持高位,非注册货源因流通量大跟涨幅度不明显。至上午11时前现货升水报盘维持高位,市场成交较昨日明显向好。 宏观方面,昨日晚间,美国第一季度实际GDP年化季率修正值下调至1.3%,为2023年第一季度以来新低,消费者支�和通胀均有所下滑。美国4月成屋签约销售指数月率录 得-7.7%,为2021年2月以来新低。此外,亚特兰大联储主席博斯蒂克称,不认为7月会降息,但如果数据证明有必要,会保持开放态度。 矿端方面,卡莫阿-卡库拉III期选厂5月26日成功投产,在预算内比原计划提前6个 月,铜产量将提升至60万吨/年以上,成为全球第四大铜矿,4月份以来已生产超过6.3万吨铜,2024年44万–49万吨铜的生产指导目标保持不变。据Mysteel讯,供应保持稳定,但需求的减弱可能导致了现货TC的下降。据Mysteel讯,上周铜精矿现货市场的交易焦点正逐步转向7月的船期货物,TC价格�现了小幅下降,整体市场活跃度较低,主流的成交价格保持在较低的个位数水平。在供应端,目前情况保持稳定,没有�现新的干扰因素。这可能意味着现有的供应链运作相对顺畅,没有显著的供应短缺或物流问题,需求端,冶炼厂继续减少对铜精矿的投入量,这可能是由于冶炼厂在调整生产计划,或是对铜精矿的需求有所下降。 在需求端,上周初由于铜价大幅上涨,下游加工企业普遍产生了畏高情绪,导致采购和接货的意愿大幅降低,几乎降至最低点,整体消费表现疲软,部分企业为了应对高铜价的压力,制定了停产或检修计划。尽管在上周后期铜价�现了较大幅度的回调,但这并未能显著改善下游的消费状况。市场参与者中存在继续看跌的情绪,意味着市场对铜价的前景持谨慎态度,下游企业可能还在观望,希望铜价能进一步下降后再进行采购。 冶炼方面,据Mysteel调研,国内电解铜产量23.7万吨,环比持平;上周检修企业较上周变化不大,对产量影响较大,其他冶炼企业正常高产,因此产量环比波动不大。。 库存方面,LME库存较前一交易日增加0.08万吨至11.81万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.41万吨23.57万吨。截至5月30日,SMM社会库存较上周同期环比增加3.35 万吨至44.35万吨。 国际铜与伦铜比值方面昨日收于7.31,较前一交易日上涨0.01。 总体而言,目前TC继续低位运行,并且5-6月国内冶炼厂检修相对密集,虽然目前下游需求受到高铜价抑制明显,不过宏观因素对于铜价目前而言又相对有利,叠加此前于Comex市场上发生的事在当前持仓居高不下的情况下未来或仍会不时显现,故此操作上目前铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。但随着紫金卡莫阿铜矿提前投产,后市需要密切关注TC价格变动情况。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@79500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 100 80 60 40 20 0 -20 2021202220232024 010203040506070809101112 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 2024/04/012024/04/212024/05/11 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 010203040506070809101112 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 2015/01/072018/01/072021/01/072024/01/07 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 50 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) 00 50 0 2020/03/07 -50 2022/03/07 2024/03/07 1Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 8000 1 6000 40000 30000 4000 2000 0 2017/07/122019/07/122021/07/122023/07/12 20000 10000 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 9.0 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 8.5 8 8.0 77.5 2000 0 -2000 6 2020/03/062022/03/062024/03/06 7.0 2020/01/012022/01/012024/01/01 -4000 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 5 非商业净多头(左轴) COMEX收盘价(右轴) 41200000 1000000 3800000 600000 2400000 200000 10 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -60000 -80000 2020/03/072022/03/072024/03/07 0 2020/03/062022/03/062024/03/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20202021202220232024 70 50 30 10 123456789101112 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017/08/132019/08/132021/08/132023/08/13 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45 4040 35 3030 2520 20 1510 10 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 1050 840 630 420 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单