外围降息预期推迟被巩固,国内关注政治局会议 2024年4月21日 股指周报(2024.4.15-2024.4.21) 报告要点: 海外方面,上周在美国3月经济数据超预期下,美联储主席鲍威尔因对通胀态度悲观改变其立场,向市场传达偏鹰信号,另外多位美联储官员也向市场传达偏鹰信号,并重新提及的加息的可能性。市场对美联储推迟降息预期进一步巩固。上周各资产基本走降息预期推迟逻辑。目前外围对美经济韧性预期已经转向美未来经济不着陆,美联储保持高利率的时间或超预期。在美联储官员内部转鹰下,在面对美股大跌下,后续美联储对市场预期管理的效用会降低。同时需要注意的是虽然欧央行向市场明确表态支持6月降息,但在美联储推迟降息时间下,其行动也会受到掣肘。本周美将公布通胀数据,本周外围市场的波动将放大,需要关注美股的走势,以及如果其大跌是否会对目前已经巩固的推迟降息预期造成冲击。 国内方面,国内资本市场进入强监管时期,因市场因对国九条分红等方面的误读,上周A股市场波动较大。另外除监管这一焦点之外,国际关系、国内稳增长政策也有进展。国际关系方面,中美、中欧近期互动频繁,美国财长耶伦和德国总理舒尔茨访华。而在稳增长政策上,制造业的设备更新政策体系陆续出台,房地产政策也继续出台,例如健全合规房地产项目“白名单”制度正稳步推进;二手房“以旧换新”。从近期资本市场的强监管政策和国内稳增长政策继续推进下,临近4月下旬,关注月底的中央政治局会议的定调。 从A股后续走势来看,因基本面的支持以及证监会维稳市场的决心,A股上方的空间进一步拓展,但短期处于4月中下旬,个股出现业绩暴雷的可能性较大,且近期外围流动性的负面影响较大,短期预期股指依旧保持震荡走势,中长期震荡上涨的观点不变。而在主线选择上,价值为主,成长为辅。在全球经济修复大逻辑下,上游原材料端受需求提振,会继续带来行情修复,继续看好价值高股息,但后续分化会加大。另外国内政策层面新质生产力带来的设备更新,半导体等相关主题机会也会继续演绎。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员:刘钇含 邮箱:liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美零售销售数据偏强,美联储降息预期下降得到巩固。周一公布美国3 月零售销售月率录得0.7%,高于预期0.3%,前值被提高修正至0.9%,数据指向美消费需求的韧性,对美一季度GDP经济数据向好提供支撑,进一步削弱市场对美联储的降息预期,市场对11月才开始降息预期得到巩固。 美3月新屋开工和成屋销售超预期回落。周二美公布3月新屋开工总数 年化录得132.1万户,低于预期148.7万户和前值154.9万户,环比录得-14.7%,大幅低于预期-2.4%和前值12.7%;周四美公布3月成屋销售总数年化录得419万户,低于预期420万户和前值438万户,环比录得-4.3%,低于预期-4.1%和前值9.5%。数据指向美房地产市场受到美高利率的负面影响。 美联储多位官员向市场释放鹰派信号。周二美联储主席鲍威尔改变其降息立场,表示高通胀无进展下,将推迟降息时间。周四美联储多位官员发表鹰派讲话,美国纽约联储主席威廉姆斯表示如果需要美联储将加息;亚特兰 大联储主席博斯蒂克也表示对加息呈开放态度;明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示要将降息推迟至2024年以后。稳健的经济数据和美联储官员鹰派的发言强化近期美长期保持高利率的可能。周五美联储内部最鸽派官员芝加哥联储主席古尔斯比表示支持推迟降息。 1.2国内 中国一季度经济数据在外需和投资拉动下,高于预期。一季度GDP同 比5.3%,高于预期4.9%和前值5.2%;3月工业增加值当月同比4.5%,低于预期5.3%和前值7%;3月社零当月同比3.1%,低于预期4.8%和前值5.5%;3月固定资产投资累计同比4.5%,高于预期4.4%和前值4.2%。一季度经济在外需企稳回升,内需服务性消费修复,投资拉动,稳增长政策发力下,GDP增长超预期。二季度随着专项债发行的提速,三大工程对投资端的继续支持,外需的继续修复,投资端和出口端对我国经济会继续起到修复支撑。3月来看,社零因基数抬升,数据有所回落,但服务消费基本保持平稳,部分出行和升级消费增速上升。固定资产投资受制造业和基建支撑略超预期,房地产 继续调整。工业生产端有所调整。统计局显示的数据整体显示经济的修复。 央行行长会见美联储主席鲍威尔。4月17-18日,二十国集团(G20)在国际货币基金组织春季会议期间,于美国华盛顿特区召开今年第二次 G20财长和央行行长会,主要讨论了发展可持续金融、完善国际金融架构等领域的工作进展。央行行长潘功胜出席二十国集团财长和央行行长会议,期间会见美联储主席鲍威尔,双方就中美经济形势、货币政策、金融稳定等议题交换了意见。近期,中美财经领域互动频繁。2024年4月16日,中美金融工作组在美国华盛顿举行第四次会议。 德国总理朔尔茨访华。德国总理朔尔茨应邀于4月14日至16日对华进行了正式访问。先后访问了重庆、上海和北京,在访问期间,他表示重视维护和发展德中经贸关系,反对“脱钩”,将进一步深化德中经贸交流,扩大务实合作。德方欢迎中国企业赴德投资。中国外交部发言人林剑 17日在例行记者会上总结朔尔茨访华成果时表示,此访期间两国达成多项合作共识。 证监会认为退市规则修改主要针对小盘股纯属误读。周二盘后消息,证监会就分红和退市有关问题作答,认为退市规则修改主要针对小盘股纯属误读。根据沪深两市财务指标触及的退市风险警示的企业仅100家,且这些公 司还有1年半的时间来改善经营。而针对科创板和创业板企业,因研发投入大,部分企业仍处行业发展早期的特点,对于研发强度大(最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入15%以上)或研发投入大(三年累计在3亿元以上)的企业,即使分红未达到上述条件的,也不会被实施ST。总结来看,就是会被ST的上市公司并不多,且因为不分红被ST的企业也不会退市,就一直被打着标签而已。 二、本周宏观主要观察点 周一:中国至4月22日一年期贷款市场报价利率;欧元区4月消费者信心指数初值;欧洲央行行长拉加德发表讲话; 周二:德国4月制造业PMI初值;法国4月制造业PMI初值;欧元区4月制造业PMI初值;英国4月制造业PMI;美国4月标普全球制造业PMI初 值;美国4月标普全球服务业PMI初值;美国3月新屋销售总数年化(万户);美国4月里奇蒙德联储制造业指数; 周三:澳大利亚CPI;德国4月IFO商业景气指数; 周四:德国5月Gfk消费者信心指数;英国4月CBI零售销售差值;美国 第一季度实际GDP年化季率初值;美国第一季度实际个人消费支出季率初值;美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值;美国3月成屋签约销售指数月率;加拿大央行公布货币政策会议纪要; 周五:英国4月Gfk消费者信心指数;美国3月核心PCE物价指数年率;美国3月个人支出月率;美国4月密歇根大学消费者信心指数终值;美国 4月一年期通胀率预期;日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。 三、股指观点 海外方面,上周在美国3月经济数据超预期下,美联储主席鲍威尔因对通胀态度悲观改变其立场,向市场传达偏鹰信号,另外多位美联储官员也向市场传达偏鹰信号,并且重新提及的加息的可能性。周五美联储内部最鸽派官员芝加哥联储主席古尔斯比表示支持推迟降息。市场对美联储推迟降息预期进一步巩固。另外目前全球地缘政治也处于不稳定状况,推升未来通胀进一步上升的可能,虽然欧央行向市场明确表态支持6月降息,但在美联储推迟降息时间下,其降息也会受到掣肘。上周各资产基本走降息预期推迟逻辑,美元指数进一步上涨,美债收益率上扬,黄金有所降温,美三大股指则呈现下跌的状况,汇率方面,非美汇率除人民币之外,因美元的强势且降息预期的推迟承压。在上周全球央行行长参加了国际货币基金组织春季会议,美日韩财长联合声明引述了日本和韩国对货币贬值的担忧,后续其他央行可能回因贬值的汇率而对其干预。目前外围对美经济韧性预期已经转向美未来经济不着陆,美联储保持高利率的时间或超预期。在美联储官员内部转鹰下,在面对美股大跌下,后续美联储对市场预期管理的效用会降低。本周美将公布通胀数据,本周外围市场的波动将放大,需要关注美股的走势,以及如果其大跌是否会对目前已经巩固的推迟降息预期造成冲击。 国内方面,国内资本市场进入强监管时期,因市场因对国九条分红等方面的误读,上周A股市场波动较大。周二盘后证监会就市场关心的分红进行了解读,总结来说会被ST的上市公司并不多,且因为不分红被ST的企业也不会退市,就一直被打着标签,其表态也使得市场风险偏好回升。另外除了 监管这一市场关注的焦点之外,国际关系、国内稳增长政策也有进展。国际关系方面,中美、中欧近期互动频繁,美国财长耶伦和德国总理舒尔茨访华,经贸问题成为关注焦点。而在稳增长政策上,制造业层面的设备更新政策体系陆续出台,房地产政策也继续出台,例如健全合规房地产项目“白名单”制度正稳步推进;全国目前已有超30城表态支持二手房“以旧换新”,10余城已落地推行相关政策等。从近期资本市场的强监管政策和国内稳增长政策继续推进下,临近4月下旬,关注月底的中央政治局会议的定调。另外市场其实目前有一定程度的担忧,因一季度经济数据的超预期,政治局会议政策会趋向谨慎,对A股市场会造成负面的影响。从3月经济数据来看,国内需求依旧还是处于弱势的状况,依旧需要稳增长政策的支持,因此政治局会议定调预期还是继续偏向积极。 从A股后续走势来看,因基本面的支持以及证监会维稳市场的决心,A股上方的空间进一步拓展,但短期处于4月中下旬,个股出现业绩暴雷的可能性较大,且近期外围流动性的负面影响较大,短期预期股指依旧保持震荡走势,中长期震荡上涨的观点不变。而在主线选择上,价值为主,成长为辅。在全球经济修复大逻辑下,上游原材料端受需求提振,会继续带来行情修复,继续看好价值高股息,但后续分化会加大,4月下旬期间聚焦国内政治局会议中稳增长政策和企业财报状况。另外国内政策层面新质生产力带来的设备更新,半导体等相关主题机会也会继续演绎。 图1:工业增加值图2:三驾马车 0 0 0 0 0 0 1993-04 10 20 30 1999-01 2004-102010-072016-04 60 5 4 10 20 30 0 0 0 0 2018-072019-092020-112022-012023-03 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 -- -- -- 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图3:固定资产投资图4:30大中城市:商品房成交面积 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -102018-062019-082020-102021-122023-02 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242015201620172018 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图5:宏观经济景气指数图6:官方PMI 108 106 宏观经济景气指数:先行指数PMI:三月移动平均 PMIPMI:大型企业 58PMI:中型企业PMI:小型企业 56 104 102 100 98 96 94 92 90 54 5260 5055 48 4650 4445 4240 4035 非制造业PMI:服务业 2007-102011-102015-102019-102023-10 30 25 2016-062017-102019-022020-062021-102023-02 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图7:CPI图8:PP