港股周报：国内政治局会议召开，美国11月非农数据好于预期，关注中央经济工作会议

港股周报（2023.12.04-2023.12.08）证券研究报告 2023年12月11日 国内政治局会议召开，美国11月非农数据好于预期，关注中央经 济工作会议 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-2.95%、-2.84%、-3.26%。本周南向资金净流入约102亿元。本周美元指数微涨，人民币汇率微涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.1500、7.1825。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值1%，国内政治局会议定调以进促稳、先立后破，稳增长力度或有所加大，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。我们看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）中央政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。2）中国11月份CPI、PPI有所下降。其中，CPI同比、环比均下降0.5%；PPI同比下降3%，环比下降0.3%。1-11月平均，中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.1%。3）今年11月份，我国进出口3.7万亿元，增长1.2%。其中，出口2.1万亿元，增长 1.7%；进口1.6万亿元，增长0.6%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。4）11月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比上月下降0.1、0.4和0.3个百分点。5）习近平主席会见来欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席冯德莱恩。 海外方面，1）12月8日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于普遍预期的18.5万人，远高于前值的15万人。根据华尔街见闻，11月非农报告公布后，美元指数短线走高，美国2年期至10年期国债收益率日内上涨10个基点。2)截止2023/12/8，联邦基金期货价格隐含市场预期明年3月/5月议息会议开始存在降息的可能性。 截止12月7日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让 2.7个标准差，处于2013年来历史分位值约0.2%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让3标准差，处于2013年来最低值；恒指股权风险溢价高于历史中位数2标准差，处于约97%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。（注：美 团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-2.95%、-2.84%、-3.26%。本周南向资金净流入约102亿元。本周美元指数微涨，人民币汇率微涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于7.1500、7.1825。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值1%，国内政治局会议定调以进促稳、先立后破，稳增长力度或有所加大，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。我们看好港股低估值下修复机会。 国内方面，1）中央政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。2）中国11月份CPI、PPI有所下降。其中，CPI同比、环比均下降0.5%；PPI同比下降3%，环比下降0.3%。1-11月平均，中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.1%。3）今年11月份，我国进出口3.7万亿元，增长1.2%。其中，出口2.1万亿元，增长1.7%；进口 1.6万亿元，增长0.6%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。4）11月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比上月下降0.1、0.4和0.3个百分点。5）习近平主席会见来欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席冯德莱恩。 海外方面，1）12月8日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业 人口增加19.9万人，高于普遍预期的18.5万人，远高于前值的15万人。根据华尔 街见闻，11月非农报告公布后，美元指数短线走高，美国2年期至10年期国债收益率日内上涨10个基点。2)截止2023/12/8，联邦基金期货价格隐含市场预期明年3月/5月议息会议开始存在降息的可能性。 截止12月7日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.7个标准差，处于2013年来历史分位值约0.2%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让3标准差，处于2013年来最低值；恒指股权风险溢价高于历史中位数2标准差，处于约97%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】 【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2公司财报与新闻 发改委在答记者问中表示：中国经济回升向好，未来发展前景光明： 12月6日，国家发展改革委国民经济综合司、民营经济发展局相关负责人做出权威回应。国家发展改革委国民经济综合司相关负责人表示：“总的来看，今年以来，中 国经济战胜困难挑战、顶住下行压力，经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，经济运行总体回升向好，今年对全球经济增长的贡献将达到三分之一，仍然是全球增 长最大引擎。中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面没有变也不会变，我们有信心、更有能力实现长期稳定发展，并不断以中国新发展为世界带来新动力、新机遇。”对于民营经济的发展，民营经济发展局相关负责人表示，民营经济发展总体上呈现出稳中有进、稳中向好的基本态势，民营企业推动经济恢复向好的作用进一步彰显。国家发展改革委国民经济综合司相关负责人表示，今年以来，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，坚持稳中求进工作总基调，全面深化改革开放，加大宏观调控政策实施力度，着力扩大内需、提振信心、防范风 险，经济运行回升向好，供给需求稳步改善，结构调整优化加快，就业物价基本平稳，高质量发展扎实推进。据介绍，11月份制造业采购经理指数（PMI）中，生产经营 活动预期指数为55.8%，连续2个月上升。国际主流声音看好中国经济前景，国际货币基金组织（IMF）近期分别将2023年、2024年中国GDP增速预测值从5%、4.2%上调至5.4%、4.6%；经合组织（OECD）近期将2023年中国GDP增速预测值从5.1%上调至5.2%。展望下一步，上述负责人表示，中国经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素。对于民营经济的发展，国家发展改革委民营经济发展局负责人表示，民营经济发展总体上呈现出稳中有进、稳中向好的基本态势，民营企业推 动经济恢复向好的作用进一步彰显。一方面，对促进外贸贡献进一步凸显。另一方面，第二产业民间投资保持较快增长。该负责人表示，随着中国宏观经济运行回升向好， 宏观政策持续发力显效，民营经济运行呈现新的特点和亮点。 11月财新中国服务业PMI升至51.5： 随着稳增长政策持续显效，11月中国服务业扩张速度加快，景气度回升。12月5日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。此前公布的11月财新中国制造业PMI上升 1.2个百分点至50.7，重回扩张区间；两大行业PMI同时反弹，带动当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，均创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。国家统计局近日公布的数据11月制造业、服务业PMI分别回落0.1个、 0.8个百分点至49.4、49.3，后者为年内首次落入收缩区间；综合PMI下降0.3个百分点至50.4。 阿里巴巴：拟每股美国存托股派息1美元股息总额约为25亿美元： 12月6日，阿里巴巴发布自愿公告股息派发流程细节公告。公告指出，将给公司登 记在册的普通股持有人和美国存托股持有人就2023财年首次派发年度股息，金额分 别为每股普通股0.125美元或每股美国存托股1.00美元，以美元支付。股息派发对 象为分别截至2023年12月21日香港时间及纽约时间收市时的公司登记在册的普 通股持有人及美国存託股持有人。预计普通股持有人的股息支付日期将在2024年1 月11日或前后，而美国存托股持有人的支付日期预计在2024年1月18日或前后。 此外，阿里巴巴美国存托股与普通股之间的转换将在2023年12月15日纽约市场 收市至2023年12月21日纽约市场收市的时间段内暂停。观点新媒体此前报道， 阿里巴巴披露2023年九月底止季度业绩公告。于报告期内，阿里巴巴收入为人民币 2247.90亿元(308.10亿美元)，同比增长9%；经营利润为人民币335.84亿元(46.03亿美元)，同比增长34%；经调整EBITA同比增长18%至人民币428.45亿元(58.72亿美元)。 蔚来：第三季度收入总额190.67亿元，同比增长46.6%： 蔚来12月5日在港交所公告，2023年第三季度的收入总额为190.666亿元 （26.133亿美元），较2022年第三季度增长46.6%、较2023年第二季度增长117.4%。2023年第三季度的净亏损为45.567亿元（6.246亿美元），较2022年第三季度增长10.8%、较2023年第二季度下降24.8%。扣除股权激励费用，于2023年第三季度的经调整净亏损（非公认会计准则）为39.532亿元（5.418亿美 元），较2022年第三季度增长13.0%、较2023年第二季度下降27.4%。在12月 5日举行的2023年Q3财报电话会上，蔚来方面表示，「我们将把大众市场品牌的电池包、换电站开放给合伙伙伴，目前充电桩业务基本已经盈亏平衡，也有投资者对NIOPower独立融资感兴趣，不排除NIOPower独立融资。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年12月4日至12月8日）恒生指数收盘16334.37点，下跌约2.95%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数10