3C复苏乘势而上，高端通用踏浪前行

3C复苏乘势而上，高端通用踏浪前行 核心观点： 国产数控机床领军者，业务整合实现蝶变。公司前身深圳创世纪深耕数控机床领域，2011年推出第一代钻铣攻牙加工中心。2015年上市公司劲胜智能为进行产业链上下游整合，收购创世纪100%股权。2018-2020年上市公司针对市场变化实施了业务整合，剥离了亏损的精密结构件业务，确立重点发展高端智能装备业务的战略，并更名为创世纪。公司定位中高端数控机床，已逐步成为国内机床产业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一，3C钻攻机领跑行业，通用机床持续拓展。近年来公司持续深化事业部改革，推进降本增效举措，经营质量得到显著改善。24Q1公司实现营业收入8.56亿元，同比-24.27%；实现归母净利润0.59亿元，同比-51.46%。2023年下半年起消费电子周期复苏，叠加宏观经济的持续改善，2024年公司有望迎来业绩拐点。 3C钻攻机：消费电子底部复苏，钻攻机龙头受益存量更新+增量需求。2023年9月以来，华为Mate60系列、苹果iPhone15系列、小米14系列等新机型集中发布，卫星通话等新技术加速运用到智能手机中，技术迭代频繁，驱动智能手机出货量同比增速回升。2023Q4全球手机出货量同比增速转正，24Q1全球手机出货量2.89亿部，同比增长7.80%。同时，AI技术快速渗透智能手机及PC，商业化产品相继落地，新一轮创新周期有望驱动换机潮。3C是公司传统优势领域，2012-2014年公司与比亚迪电子、长盈精密、富士康、领益智造等国内主要代工厂商建立了合作；2020年开始成为高端消费电子产业链上游供应商。截至2023年底，公司钻攻机全球累计销售超过9万台，基本已实现3C领域核心客户覆盖，市场占有率领跑行业。此外，手机钛材化趋势下，加工时长和加工难度大幅提升，有望催生钻攻机市场增量需求。公司是3C钻攻机龙头，存量设备更新+增量市场需求有望带动公司业绩释放。 通用机床：国产机床市场广阔，通用产品注入增长动能。机床行业是一个典型的周期性行业，当前大周期（更新周期）向上，小周期（库存周期）逐步见底回升。中央推动大规模设备更新，相关配套政策陆续落地，有望拉动机床需求释放。我国是世界第一大机床生产和消费国，但行业整体大而不强，进出口价格差距明显。目前中高端机床及核心零部件仍依赖进口，政策引领下自主可控大势所趋。公司自2017年起加快在通用机床领域的多元化布局，产品矩阵不断完善。凭借较强的产品竞争力和性价比，实现通用领域市占率的快速提升，2023年核心产品立式加工中心累计销售40000台。公司聚焦中高端数控机床持续发力，在高端五轴和核心零部件取得快速突破，进一步提升品牌价值。同时，公司积极推进全球化布局，海外市场增长明显，有望打开成长空间。 投资建议：我们认为，公司3C钻攻机将受益消费电子周期向上带动的下游需求复苏，中高端通用机床产品持续拓展，国产机床进口替代+出海加速将为公司打开成长空间。预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润4.94亿元、 6.21亿元、7.63亿元，对应EPS为0.29、0.37、0.45元，对应PE为21倍、17倍、14倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：经济复苏不及预期的风险；新产品拓展不及预期的风险；核心技术迭代迅速的风险；市场竞争加剧的风险等。 创世纪(300083) 推荐(首次) 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 研究助理王霞举 ：021-68596817 ：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 市场数据2024-05-29 股票代码300083 A股收盘价(元)6.30 上证指数3,111.02 总股本(万股)168,510 实际流通A股(万股)151,327 流通A股市值(亿元)95 相对沪深300表现图 创世纪沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 公司深度报告●自动化设备 2024年05月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3529.21 5007.60 6092.98 7204.63 收入增长率% -22.04 41.89 21.67 18.24 归母净利润（百万元） 194.49 494.29 621.27 763.31 利润增速% -41.96 154.14 25.69 22.86 毛利率% 23.25 26.21 26.70 27.00 摊薄EPS(元) 0.12 0.29 0.37 0.45 PE 54.58 21.48 17.09 13.91 PB 2.18 1.97 1.76 1.56 PS 2.99 2.12 1.74 1.47 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 目录 一、国产数控机床领军者，经营质量显著提升4 （一）历史沿革：深耕数控机床产业，业务整合实现蝶变4 （二）主要产品：立足3C钻攻机，通用机床持续拓展4 （三）财务情况：盈利水平趋于稳定，业绩拐点有望来临5 （四）股权结构：股权结构相对稳定，获国家制造业基金直投7 二、3C钻攻机：消费电子底部复苏，钻攻机龙头受益存量更新+增量需求8 （一）库存周期筑底，消费电子迎底部复苏8 （二）新一轮创新周期开启，有望驱动换机潮9 （三）公司市占率领先，有望受益存量更新+增量需求14 三、通用机床：国产机床市场广阔，通用产品注入增长动能17 （一）周期向上+大规模设备更新，下游需求有望复苏17 （二）国产机床行业大而不强，自主可控大势所趋19 （三）通用机床品类持续拓展，布局高端提升品牌价值23 四、盈利预测与估值27 （一）盈利预测27 （二）相对估值28 （三）绝对估值28 五、风险提示29 附录：32 （一）公司财务预测表32 一、国产数控机床领军者，经营质量显著提升 （一）历史沿革：深耕数控机床产业，业务整合实现蝶变 创世纪前身为深圳市创世纪机械有限公司，自2008年开始量产自有品牌数控机床。2011年公司推出第一代钻铣攻牙加工中心，获得比亚迪电子、长盈精密、富士康等消费电子产业链核心供应商的高度认可。上市公司劲胜智能主营业务为消费电子精密结构件，为进行产业链上下游整合，打造解决方案供应商，于2015年收购创世纪100%股权，创世纪成为其全资子公司。2018-2020年，劲胜智能针对下游市场变化实施了业务整合，剥离了亏损的精密结构件业务，确立重点发展高端智能装备业务的战略，并更名为创世纪。创世纪立足中高端数控机床，定位高端智能装备整体解决方案服务商，已逐步成为国内机床产业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一，技术和产品市占率行业领先。 图1：创世纪历史沿革 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 （二）主要产品：立足3C钻攻机，通用机床持续拓展 公司以高端智能装备作为核心主业，主要产品包括钻铣加工中心和立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等通用机床。钻铣加工中心作为公司的拳头产品，主要应用于3C结构件加工，目前已实现进口替代，市占率领跑行业。在通用领域，公司产品不断向多元化、高端化发展，目前已推出十几款立式加工中心，截至2023年销量累计4万台。针对我国新能源汽车快速发展，以及一体压铸技术的逐步应用，公司推出相应的立加、龙门、卧加等产品，赢得了新能源汽车市场的发展先机。此外，公司还持续加强“一体化高端智能装备整体解决方案”能力建设，相继推出“机床云”平台、高端机床数字化解决方案和新能源汽车加工解决方案等，从而进一步提升产品竞争力和附加值。 图2：公司产品矩阵 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 从公司产品收入结构来看，创世纪并入上市公司后，高端装备业务成为上市公司重要业绩支撑，2016-2019年在收入中占比30%-40%，且毛利率显著高于精密结构件业务。2021年起，随着精密结构件业务完成剥离，数控机床等高端装备在收入中占比稳定在97%以上，成为公司业务的绝对核心。 图3：公司分产品收入结构及毛利率 100% 90% 80% 70% 60% 数控机床等高端装备经营性租赁 消费电子精密结构件智能制造服务 其他主营业务数控机床等高端装备毛利率精密结构件毛利率 60% 40% 20% 0% 50% 40% 30% 20% 10% -20% -40% -60% -80% 0% 201520162017201820192020 202120222023 -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）财务情况：盈利水平趋于稳定，业绩拐点有望来临 1、营收情况：业务整合致业绩波动，24年有望迎来拐点 2018年由于消费电子市场疲软，对精密结构件需求减少，同时劲胜智能最大客户三星在国内撤厂，公司精密结构件业务出现大幅亏损。公司对产品结构进行调整，逐步剥离精密结构件业务，重点发展高端装备，导致2018-2020年公司整体业绩出现明显波动。2021年起，随着业务整合的完成，公司净利润扭亏为盈，但受宏观经济环境和消费电子景气下行影响，公司业绩仍然承压。24Q1公司实现营业 收入8.56亿元，同比-24.27%；净利润0.59亿元，同比-51.46%。2023年下半年消费电子周期复苏，叠加宏观经济的持续改善，公司有望迎来业绩拐点。 图4：公司营业收入情况图5：公司归母净利润情况 营业收入（亿元）同比 70 60 50 40 30 20 10 0 20172018201920202021202220232024Q1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 归母净利润（亿元）同比 20172018201920202021202220232024Q1 1000% 0% -1000% -2000% -3000% -4000% -5000% -6000% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2、盈利能力：期间费用控制良好，盈利能力趋于稳定 2018-2021年，随着毛利率较高的高端装备业务占比提升，公司综合毛利率显著提升，由2018年 的12.54%提高至2021年的30.01%，净利率主要受精密结构件亏损影响出现大幅波动。2021年以来，数控机床等高端装备成为公司核心主业，带动公司净利率趋于平稳，毛利率的下滑主要系毛利率较高的3C机床产品占比下滑所致。2023年公司综合毛利率23.25%，同比-3.26pct；净利率5.79%，同比-1.59pct。24Q1公司毛利率24.37%，同比/环比-0.30pct/-1.07pct；净利率7.38%，同比/环比- 3.95pct/+3.35pct。费用端，公司持续深化事业部改制与机构改革，近年来期间费用率得到显著改善。 24Q1公司销售/管理/财务费用率为5.04%/5.48%/1.30%，同比+0.60pct/+0.62pct/+0.30pct。2024年在消费电子需求复苏以及降本增效措施持续推进的背景下，公司盈利水平有望边际修复。 图6：公司利润率情况图7：公司费用率情况 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 销售毛利率(%)销售净利率(%) 20172018201920202021202220232024Q1 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 销售费用率管理费用率财务费用率 20172018201920202021202220232024Q1 资料来源：Wind，中国银河证券研