策略周报：A股估值全景变化（数据截至5月24日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年5月28日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至5月24日） 上证指数主要数据 全A总市值 （亿） 848，958.71 全A流通市 值(亿) 692，726.15 上证指数最新 PE 12.19 上证指数一年 前PE 11.25 沪深300指数 最新PE 11.63 沪深300指数 一年前PE 11.07 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书 号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中煤炭和电力及公用事业板块涨幅最大，房地产和轻工制造板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股下跌2.11%，跌幅最小，创业板下跌2.80%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，稳定风格上涨0.17%，涨幅最大，消费风格下跌3.2%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从5月17日的2.49下行至5月24日的2.47倍，低于自创业板成立以来的平均值3.74倍。PB估值溢价水平从5月17日的2.49倍下行至5月24日的2.47倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证公用成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，建筑、轻工制造、食品饮料和非银行金融板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看：中证500、800可选、中证信息和中证新兴成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁、基础化工、轻工制造、机械、国防军工、纺织服装和电子板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中基础化工、轻工制造、纺织服装、电子、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由5月17日的2.167上行至5月24日的2.244，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.078之上，市场风险偏好走弱，仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周一市场跳空高开并触及2月以来的反弹高点，不过上行趋势未能更进一步，指数便展开调整，期间市场挣扎反弹，但总体量能偏弱，且由于前期涨幅较大的地产行业迎来回调，而板块上缺乏承接地产链条的其他板块，引致市场整体情绪再度转弱，周四周五两市单边回落市场高位下行。北向资金上周小幅流入，南向资金在港股连续调整的基础上依然保持了净流入趋势。海外市场方面，美股三大指数表现分化，道指及标普500在触及历史高点后持续震荡下跌，纳指则表现相反，一度继续上行创历史新高；欧洲方面英国富时100及法国CAC40指数已跌破20日均线，德国DAX指数也处于下跌通道中；日经225延续震荡整理行情，周线收十字星。上周中信一级行业中煤炭和电力及公用事业板块涨幅最大，房地产和轻工制造板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股下跌2.11%，跌幅最小，创业板下跌2.80%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由5月17日的14.56x下行至5月24日的14.25x，剔除银行石油石化的PE估值从20.30x下行至19.80x，创业板PE估值从30.70x下行至29.84x；从PB角度看，全部A股PB估值由5月17日的1.368x下行至5月24日的1.338x，剔除银行石油石化PB从1.866下行至1.818x，创业板PB估值从2.849x下行至2.768x。 图2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值） -3- 估值水平变化数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，稳定风格上涨0.17%，涨幅最大，消费风格下跌3.2%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由5月17日的7.34x下行至5月24日的7.22x，周期板块从17.10x下行至16.78x，消费板块从22.60x下行至21.87x，成长板块由28.24x下行至27.36x，稳定板块由13.44x上行至13.47x；PB估值方面，金融板块由5月17日的0.626x下行至5月24日的0.616，周期板块由1.682x下行至1.649x，消费板块由2.856x下行至2.768x，成长板块由2.491x下行至2.409x，稳定板块从1.187x上行至1.188x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除 -4- 负值）估值水平变化数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从5月17日的2.49下行至5月24日的2.47倍，低于自创业板成立以来的平均值3.74倍。PB估值溢价水平从5月17日的2.49倍下行至5月24日的2.47倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.25 39.49% 正常偏低 全部A股(非金融) 19.46 36.36% 正常偏低 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是5月24日板块PE估值所处位置，其中中证公用成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，建筑、轻工制造、食品饮料和非银行金融板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 -5- 全部A股(非银行石油石 化) 19.80 31.39% 正常偏低 创业板 29.84 3.84% 极度低估 沪深300成份 11.61 48.30% 正常偏低 中证100成份 13.57 90.63% 高估 中证200成份 13.24 32.53% 正常偏低 中证500成份 19.27 25.85% 正常偏低 中证700成份 15.02 20.03% 正常偏低 中证800成份 12.50 44.46% 正常偏低 中证1000成份 22.85 11.93% 低估 800能源成份 11.74 35.23% 正常偏低 800材料成份 18.93 41.34% 正常偏低 800工业成份 15.37 36.36% 正常偏低 800可选成份 16.64 30.97% 正常偏低 中证消费成份 23.89 26.85% 正常偏低 800医卫成份 24.95 6.53% 低估 中证信息成份 32.17 21.88% 正常偏低 中证电信成份 18.15 7.39% 低估 中证公用成份 17.97 50.99% 正常偏高 中证新兴成份 21.57 38.49% 正常偏低 上证工业类指数成份 19.06 46.73% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.93 6.96% 低估 上证房地产指数成份 7.69 37.36% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.37 44.60% 正常偏低 上证380成份 14.00 14.49% 低估 上证50指数成份 10.48 65.20% 正常偏高 CS石油石化 12.15 33.66% 正常偏低 CS煤炭 12.37 60.37% 正常偏高 CS有色金属 20.47 14.06% 低估 CS电力及公用事业 17.72 22.73% 正常偏低 CS钢铁 16.89 51.28% 正常偏高 CS基础化工 22.30 29.12% 正常偏低 CS建筑 7.27 3.98% 极度低估 CS建材 16.95 52.84% 正常偏高 CS轻工制造 19.35 3.84% 极度低估 CS机械 24.25 20.03% 正常偏低 CS电力设备及新能源 22.33 10.09% 低估 CS国防军工 44.29 10.51% 低估 CS汽车 20.41 60.23% 正常偏高 CS商贸零售 18.25 30.82% 正常偏低 CS消费者服务 26.40 5.11% 低估 CS家电 14.77 23.44% 正常偏低 CS纺织服装 19.30 39.77% 正常偏低 CS医药 26.70 12.78% 低估 CS食品饮料 23.31 19.46% 低估 CS农林牧渔 23.74 13.78% 低估 CS银行 5.50 28.69% 正常偏低 CS非银行金融 17.43 45.60% 正常偏低 -6- CS房地产 16.65 70.74% 正常偏高 CS综合金融 21.99 89.77% 高估 CS交通运输 15.34 43.04% 正常偏低 CS电子 33.99 20.17% 正常偏低 CS通信 18.21 10.09% 低估 CS计算机 37.45 16.05% 低估 CS传媒 21.40 13.21% 低估 CS综合 33.10 70.60% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表数据来源：Wind、南京证券研究所 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为5月24日各板 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.34 0.71% 极度低估 全部A股(非金融) 1.87 5.40% 低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.82 1.56% 极度低估 创业板 2.77 5.26% 低估 沪深300成份 1.14 2.56% 极度低估 中证100成份 1.46 56.53% 正常偏高 中证200成份 1.28 2.27% 极度低估 中证500成份 1.54 1.56% 极度低估 中证700成份 1.37 1.70% 极度低估 中证800成份 1.20 2.27% 极度低估 中证1000成份 1.80 1.14% 极度低估 800能源成份 1.42 72.16% 正常偏高 800材料成份 1.64 25.14% 正常偏低 800工业成份 1.46 12.22% 低估 800可选成份 2.18 19.89% 低估 中证消费成份 4.77 40.63% 正常偏低 800医卫成份 2.80 0.28% 极度低估 中证信息成份 2.91 2.56% 极度低估 中证电信成份 1.66 23.58% 正常偏低 中证公用成份 1.70 65.63% 正常偏高 中证新兴成份 2.30 19.32% 低估 上证工业类指数成份 2.00 33.81% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.85 0.71% 极度低估 上证房地产指数成份 0.63 3.13% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.12 14.35% 低估 上证380成份 1.41 3.41% 极度低估 上证50指数成份 1.03 4.69% 极度低估 CS石油石化 1.35 68.89% 正常偏高 块PB估值所处位置，其中中证500、800可选、中证信息和中证新兴成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁、基础化工、轻工制造、机械、国防军工、纺织服装和电子板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中基础化工、轻工制造、纺织服装、电子、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产和