策略周报：A股估值全景变化（数据截至5月17日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年5月21日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至5月17日） 上证指数主要数据 全A总市值（亿） 869，648.03 全A流通市值(亿) 709，120.29 上证指数最新PE 12.40 上证指数一年前PE 11.56 沪深300指 数最新PE 11.81 沪深300指 数一年前PE 11.40 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证 书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中房地产和建材板块涨幅最大，煤炭和医药板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股下跌0.14%，跌幅最小，全部A股（非金融）下跌0.57%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，金融风格上涨2.07%，涨幅最大，周期风格下跌1.02%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从5月10日的2.5下行至5月17日的2.49倍，低于自创业板成立以来的平均值3.74倍。PB估值溢价水平从5月10日的2.5倍下行至5月17日的2.49倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证成份指数维持在原有估值区间。中信一级行业中，建筑和非银行金融板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中没有板块处于严重低估水平。PB角度看：中证信息成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，纺织服装和电子板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由5月10日的2.175下行至5月17日的2.167，市场风险偏好上行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.0736之上，市场风险偏好走强，但仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 在前一周主要指数触及阶段性反弹高点后，均遇到了一定的阻力并于本周开启震荡下跌，向下寻找新的支撑，在新的宏观政策出台提振市场信心后，市场有所回暖，综合一周来看主要指数都出现了一定的回调，但回调幅度相对不深，整体并未破坏震荡盘整的趋势。北向资金公布规则有所调整，从盘后数据可见北向伴随市场回调和上涨而呈流出和流入态势，具有一定的顺周期性，南向资金累计呈净流入趋势。海外方面，美国股指在短暂整理后再度突破，且三大指数再创历史新高；欧洲三大股指此前强劲的上行动能有所放缓，处于高位盘整走势；日经225指数在连续震荡后也出现一定的反弹；恒生指数在大中华区市场中表现依然相对强势。上周中信一级行业中房地产和建材板块涨幅最大，煤炭和医药板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股下跌0.14%，跌幅最小，全部A股（非金融）下跌0.57%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由5月10日的14.58x下行至5月17日的14.56x，剔除银行石油石化的PE估值从20.38x下行至20.30x，创业板PE估值从30.83x下行至30.70x；从PB角度看，全部A股PB估值由5月10日的1.370x下行至5月17日的1.368x，剔除银行石油石化PB从1.872下行至1.866x，创业板PB估值从2.859x下行至2.849x。 图 2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -3- 数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，金融风格上涨2.07%，涨幅最大，周期风格下跌1.02%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由5月10日的7.19x上行至5月17日的7.34x，周期板块从17.27x下行至17.10x，消费板块从22.76x下行至22.60x，成长板块由28.38x下行至28.24x，稳定板块由13.55x下行至13.44x；PB估值方面，金融板块由5月10日的0.613x上行至5月17日的0.626，周期板块由1.697x下行至1.682x，消费板块由2.873x下行至2.856x，成长板块由2.505x下行至2.491x，稳定板块从1.196x下行至1.187x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -4- 数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从5月10日的2.5下行至5月17日的2.49倍，低于自创业板成立以来的平均值3.74倍。PB估值溢价水平从5月10日的2.5倍下行至5月17日的2.49倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.56 44.74% 正常偏低 全部A股(非金融) 19.92 41.48% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 20.30 39.49% 正常偏低 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是5月17日板块PE估值所处位置，其中中证成份指数维持在原有估值区间。中信一级行业中，建筑和非银行金融板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中没有板块处于严重低估水平。 -5- 化)创业板 30.70 5.54% 低估 沪深300成份 11.79 52.27% 正常偏高 中证100成份 13.81 93.18% 高估 中证200成份 13.46 36.08% 正常偏低 中证500成份 19.86 29.12% 正常偏低 中证700成份 15.35 26.14% 正常偏低 中证800成份 12.73 47.59% 正常偏低 中证1000成份 23.70 19.89% 低估 800能源成份 11.59 33.95% 正常偏低 800材料成份 19.59 45.74% 正常偏低 800工业成份 15.64 41.48% 正常偏低 800可选成份 17.29 38.21% 正常偏低 中证消费成份 24.58 32.53% 正常偏低 800医卫成份 25.85 11.08% 低估 中证信息成份 33.46 24.86% 正常偏低 中证电信成份 18.34 7.95% 低估 中证公用成份 17.60 45.31% 正常偏低 中证新兴成份 22.07 41.34% 正常偏低 上证工业类指数成份 19.46 50.14% 正常偏高 上证商业类指数成份 10.17 8.10% 低估 上证房地产指数成份 8.00 42.33% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.41 45.45% 正常偏低 上证380成份 14.31 15.63% 低估 上证50指数成份 10.61 67.19% 正常偏高 CS石油石化 12.14 33.38% 正常偏低 CS煤炭 12.02 58.81% 正常偏高 CS有色金属 21.21 14.77% 低估 CS电力及公用事业 17.48 20.74% 正常偏低 CS钢铁 17.42 54.26% 正常偏高 CS基础化工 23.10 32.53% 正常偏低 CS建筑 7.46 5.40% 低估 CS建材 17.76 56.68% 正常偏高 CS轻工制造 20.57 7.10% 低估 CS机械 24.93 24.86% 正常偏低 CS电力设备及新能源 22.49 10.09% 低估 CS国防军工 46.13 14.77% 低估 CS汽车 21.34 67.19% 正常偏高 CS商贸零售 18.88 34.94% 正常偏低 CS消费者服务 27.31 7.95% 低估 CS家电 15.30 30.97% 正常偏低 CS纺织服装 19.90 45.17% 正常偏低 CS医药 27.68 17.61% 低估 CS食品饮料 24.04 21.31% 正常偏低 CS农林牧渔 23.99 15.91% 低估 CS银行 5.53 28.98% 正常偏低 CS非银行金融 18.00 50.43% 正常偏高 CS房地产 17.45 73.72% 正常偏高 -6- CS综合金融 23.06 91.48% 高估 CS交通运输 15.49 43.75% 正常偏低 CS电子 35.09 25.00% 正常偏低 CS通信 18.37 10.09% 低估 CS计算机 39.07 19.46% 低估 CS传媒 22.20 16.05% 低估 CS综合 34.63 71.31% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.37 1.99% 极度低估 全部A股(非金融) 1.92 9.23% 低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.87 4.40% 极度低估 创业板 2.85 8.10% 低估 沪深300成份 1.16 3.55% 极度低估 中证100成份 1.48 58.52% 正常偏高 中证200成份 1.30 2.70% 极度低估 中证500成份 1.59 5.68% 低估 中证700成份 1.40 3.27% 极度低估 中证800成份 1.22 2.98% 极度低估 中证1000成份 1.87 4.12% 极度低估 800能源成份 1.40 71.73% 正常偏高 800材料成份 1.70 30.97% 正常偏低 800工业成份 1.49 14.91% 低估 800可选成份 2.27 25.99% 正常偏低 中证消费成份 4.90 42.19% 正常偏低 800医卫成份 2.91 0.99% 极度低估 中证信息成份 3.03 5.40% 低估 中证电信成份 1.68 25.00% 正常偏低 中证公用成份 1.67 59.23% 正常偏高 中证新兴成份 2.35 23.44% 正常偏低 上证工业类指数成份 2.04 37.50% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.87 1.99% 极度低估 上证房地产指数成份 0.66 3.98% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.12 14.49% 低估 上证380成份 1.44 5.11% 低估 上证50指数成份 1.05 6.25% 低估 CS石油石化 1.35 68.75% 正常偏高 CS煤炭 1.58 70.60% 正常偏高 CS有色金属 2.27 25.43% 正常偏低 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为5月17日各板块PB估值所处位置，其中中证信息成份指数上行一个估值区间。中信一级行业中，纺织服装和电子板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产和建材板块PB估值水平明显较低。 -7- CS电力及公用事业 1.58 25.43% 正常偏低 CS钢铁 0.96 20.74% 正常偏低 CS基础化工 2.00 7.24% 低估 CS建筑 0.71 2.98% 极度低估 CS建材 1.