证券公司行业季度观察--2024年第一季度

www.lhratings.com研究报告1 证券公司行业季度观察 ——2024年第一季度 联合资信金融评级二部证券行业组 2024年一季度，证券公司受处罚频次同比明显提升，证券公司需进一步强化合规内控及风险控制水平以应对趋严的监管环境；证券市场大幅波动，证券公司整体经营业绩同比有所下滑，各业务板块业绩增长均承压；证券公司经营风险可控，无重大风险事件发生，行业信用水平保持稳定。 证监会政策文件密集发布，对上市公司质量、行业机构执业质量提出了更高要求；证券行业严监管态势延续，证券公司受处罚频次创新高。 证券公司各类债务融资工具发行规模同比下降，当期净融资规模为负，融资需求略有下降；融资成本延续下降趋势，但AAA和AA+利差环比有所走阔。 无证券公司IPO或增发，证券公司资本补充受市场及监管政策环境影响而明显放缓。 期末股票市场指数较上年末小幅上涨，但期间波动较大，权益自营业务表现弱于上年同期。 市场交投活跃程度趋稳维持在历史较高水平，但佣金费率持续下行，经纪业务业绩仍面临压力。 IPO审核项目数量大幅减少，阶段性收紧趋势明显，股权项目募集资金规模环比、同比均有较大幅度的下降；证券公司债券承销规模同比小幅增长而环比有所下降。 受监管政策及市场波动影响，市场两融余额波动下降；市场股票质押规模仍处于下降趋势，信用业务风险整体可控。 1、行业要闻 2024年以来，监管机构加强了对融券业务的监管；3月，证监会政策文件密集发布，对上市公司质量、行业机构执业质量提出了更高要求；证券行业严监管态势延续，有利于行业长期规范健康发展。 2024年一季度，证券行业严监管态势延续。1月，证监会加强了对限售股出借的监管，进一步优化了融券机制，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，打击了借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，营造了更加公平的市场秩序。2月，证监会进一步加大了对融券业务的监管力度并暂停了新增转融券规模，相关监管举措实施后，市场融券余额明显下降。 3月，针对证券基金经营机构存在的经营理念有偏差、功能发挥不充分、治理水平待强化、合规意识和水平不高等问题，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，文件聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能，提出了7个方面25项政策措施，并提出推动形成10家左右优质头部机构 引领行业高质量发展态势，并在2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；针对我国上市公司存在的财务造假，大股东违规减持侵占上市公司利益，分红的稳定性、及时性和可预期性相对不足、对自身投资价值重视程度不够等问题，证券会发布关于《加强上市公司监管的意见（试行）》，对信息披露、绕道减持、现金分红、加强市值管理四个方面作出了更明确要求；证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，文件着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态；为了进一步发挥现场检查的把关作用，从根本上整治首发企业在检查过程中撤回上市申请的现象，证监会完成了《首发企业现场检查规定》修订工作；实践中发现，辅导监管存在重点不够突出，与审核注册衔接还不够紧密等问题，故证监会对《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》进行修订并发布实施。 2024年5月，证监会发布修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》，旨在加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高质量发展，引导上市证券公司努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用；证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，上述规定进一步完善了资本市场减持规则体系，严格规范了大股东尤其是控股股东、实际控制人减持行为，对防范各类绕道减持具有明显积极意义。 时间 重要事件 主要内容 1月 证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借 具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。 2月 证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问 证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，我会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 2月 中国证监会主要领导调整 中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。 3月 证监会发布关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行） 一是行业机构定位；二是夯实合规风控基础；三是优化行业发展生态；四是促进行业发挥功能；五是全面强化监管执法；六是防范化解金融风险；七是抓好监管队伍建设。 3月 证监会发布关于加强上市公司监管的意见（试行） 一、将强信息披露监管，严惩业绩造假；二、防范绕道减持，维护市场信心；三、加强现金分红监管，增强投资者回报；四、推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。 3月 证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件 一是严把拟上市企业申报质量；二是压实中介机构“看门人”责任；三是突出交易所审核主体责任；四是强化证监会派出机构在地监管责任；五是坚决履行证监会机关全链条统筹职责；六是优化多层次资本市场功能衔接；七是规范引导资本健康发展；八是健全全链条监督问责体系。 3月 证监会发布实施《首发企业现场检查规定》 修订后的《现场检查规定》强调“申报即担责”，规定在检查过程中对撤回上市申请的企业“一查到底”，撤回上市申请不影响检查工作实施，也不影响依法依规对检查发现的问题进行处理，并增加了不提前告知直接开展检查的机制。同时，《现场检查规定》进一步规范了现场检查程序，强调现场检查处理标准统一。 3月 证监会修订实施《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》 一是要求辅导机构制定辅导环节执业标准和操作流程，督促辅导对象准确把握板块定位和产业政策。二是明确辅导监管要关注首发企业及其“关键少数”的口碑声誉，拓展发行监管信息源。三是规定审核注册工作要充分利用好辅导监管报告，形成辅导监管与审核注册的有机联动。 资料来源：公开信息披露，联合资信整理 2、处罚情况 2024年一季度，监管机构未对证券公司作出暂停业务等重大处罚，但证券公司监管处罚频次同比明显提升，处罚频次创新高；业务处罚仍主要集中于经纪、投行、资管、研究业务；证券公 根据Wind统计数据，2024年一季度，各监管机构对证券公司开具罚单117张（上年同期21张），其中针对证券公司主体开具的罚单30张（上年同期12张），针对个人开具的罚单87张（上年同期9张），开具罚单数量创新高。从处罚数量上看，业务类处罚居多，内控合规、信息披露方面亦有部分罚单；处分类型以出具警示函为主。从具体业务处罚来看，发布研究报告业务涉及问题包括发布研究报告前泄露研究报告内容及观点、证券分析师违规向客户私自荐股、未取得分析师资格人员发布研究观点等方面；投行业务涉及问题包括保荐违规、发行人上市当年即亏损、持续督导未勤勉尽责等；经纪业务涉及问题主要包括未履行客户身份识别义务、从业人员违规炒股、未取得基金从业资格员工从事基金业务、以经营业绩为依据对个别专职合规人员进行考核等；资管业务涉及问题包括存在个别资管产品投资最终投资者的关联债券，具有通道业务特征，投资标的、交易对手备选库管理不完善，交易系统风控指标设置存在缺陷，非标投资存续期管理存在不足等。 二、债市追踪 1、一级市场发行 2024年一季度，我国证券公司各类债务融资工具发行规模同比明显下降，当期净融资规模为负；公司债仍为最主要的发行品种。 2024年一季度，我国证券公司各类债务融资工具到期132期，同比增加10期，环比下降12期，到期规模2752.94亿元，同比增长14.16%，环比增长1.04%；发行各类债务融资工具147期，同比下降32期，环比下降69期；发行规模合计2658.97亿元，同比下降22.00%，环比下降39.26%。 整体来看，证券公司2024年一季度发行各类债务融资工具净融资规模为负，融资需求略有下降。 公司债方面，证券公司2024年一季度合计发行公司债85期，同比减少4期，环比减少27期；合计募资1637.00亿元，同比下降15.94%，环比下降36.64%；发行规模占比为61.57%，占比同比增加4.51个百分点。 短期融资券方面，证券公司2024年一季度合计发行了短期融资券期，同比减少35期，环比减少39期；合计募资592.00亿元，同比下降52.26%，环比下降54.64%；占证券公司总发行规模的22.26%，同比下降14.11个百分点，发行规模占比同比有所下降。 次级债方面，证券公司2024年一季度合计发行次级债23期，同比增加7期，环比减少3期；合计募资429.97亿元，同比大幅增长91.95%，环比下降12.07%，占总发行规模的16.17%，占比同比增加9.60个百分点；证券公司次级债券的发行规模同比明显上升，但环比有所下降。 图1证券公司发债情况统计（单位：亿元、%） 资料来源：Wind，联合资信整理 2024年第一季度，证券公司发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；AAA和AA+ 利差环比有所走阔。 2024年第一季度，证券公司发行不同债券品种在不同主体级别和不同期限上均具有明显区分度，AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司，AAA级证券公司发行3年期公司债券利差均值在50.41BP，低于AA+和AA证券公司发行同等期限公司债券利率。AAA证券公司发行5年期限的公司债利差均值高于AA+证券公司主要系当期AA+证券公司仅发行一单且具有不可撤销连带责任保证担保所致。AAA证券公司发行3年期次级债利差均值低于AA级证券公司发行同期限的次级债券利差均值。 表22024年第一季度证券公司发债利差情况统计（单位：BP） 品种 期限 主体评级 利差均值 公司债券 6个月内（含） AAA 51.03 1年 AAA 115.00 2年 AAA 152.00 3年 AAA 50.41 AA+ 72.03 AA 172.28 4年 AAA 20.81 5年 AAA 51.58 AA+ 50.69 7年 AAA 48.00 10年 AAA 43.92 短期融资券 6个月内（含） AAA 46.94 1年 AAA 50.37 AA+ 72.67 次级债 3年 AAA 68.20 AA 223.13 5年 AAA 69.95 注：利差=发行票面利率-起息当日同期限中证国债到期收益率，对于无法完全一致的发行期限采用近似期限来代替资料来源：Wind，联合资信整理 2024年一季度，证券公司发行利差环比有所走阔，主体评级为AAA和AA+证券公司发行利差均值环比均有所上升；行业利差均值56.58BP，同比增长5.01个BP，环比下降16.76个BP；AAA证券公司平均利差低于AA+利差16.54个BP，差额同比下降54.84个BP，环比增加9.39个BP。综上所述，AAA证券公司在融资成本方面优势明显。 图2证券公司不同主体级别利差变动情况（单位：BP） 注：部分季度AA级证券公司未发行债券资料来源