2023年第二季度：证券公司行业季度观察

－－2023年第二季度 联合资信评估股份有限公司金融评级二部潘岳辰汪海立 摘要： 2023年二季度，证券公司债券发行规模同比大幅增长；期末股票市场指数较年初小幅上涨，除自营业务外，证券公司其余各业务板块2023年上半年业绩同比预计不会出现显著增长。证券公司经营风险可控，无重大风险事件发生，整体信用水平保持稳定。 ⚫注册制全面实行，相关配套制度及法律法规进一步完善。 ⚫证券公司发行债务融资工具规模同比和环比均明显增长；发行债券利差走阔，不同级别发行主体利差仍存在明显区分度。 ⚫2023年二季度，无证券公司IPO或增发发行上市，证券公司资本补充有所放缓。 ⚫2023年二季度，国内股票市场指数有所回落，但指数表现略优于上年同期；2023年上半年，股票市场指数波动上涨，2023年上半年自营业务业绩表现预计将优于上年同期。 ⚫2023年二季度市场交投活跃度同比环比均有所上升，但2023年上半年股票市场交易量同比下降，经纪业务增长动力仍显不足。 一、监管动态 政策概览 监管机构改革不断推进，过渡期工作安排逐步落实；更多金融改革工作稳定运行，促进金融行业服务实体经济，行业延续严监管态势。 2023年二季度，监管机构改革在不断推进；4月，证监会核发首批企业债券注册批文，同期，中国证监会、发改委联合发布《关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告》，公告阐明了过渡期期限设置、企业债券受理审核、发行承销、监管执法、风险防控等工作安排情况。 国务院办公厅发布《关于上市公司独立董事制度改革的意见》，证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，以“明确独立董事职责定位、优化履职方式、强化任职管理、改善选任制度、加强履职保障、严格履职情况监督管理、健全责任约束机制、完善内外部监督体系”等八个方面为重点改革任务，充分体现了党中央、国务院对建立健全中国特色现代企业制度和中国特色现代资本市场的高度重视，也表明了加强和完善现代金融监管，守住不发生系统性风险底线，建设中国特色现代资本市场的决心。 处罚情况 2023年二季度，监管机构对证券公司作出暂停业务等重大处罚较多，证券公司监管处罚频次同、环比均大幅增长，严监管趋势延续，多家证券公司因投行业务、经纪业务开展时未勤勉尽责及研报违规等问题受到监管措施。 2023年二季度，各监管机构对证券公司（含分支机构和从业人员）共计开出116张罚单，同、环比均大幅增长，其中，投研业务收到罚单较多，主要事由包括部分研究报告底稿留存不全面、合规审查意见留痕不足、未登记为证券分析师的人员在研究报告上签字等；监 管机构对证券公司作出的暂停业务等重大处罚较多，国都证券因投行业务存在多方问题，被暂停投行业务6个月，五矿证券因私募资产管理业务存在问题，被责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案6个月。2023年二季度严监管态势延续，证券公司处罚频次保持在较高水平。 二、债市追踪 一级市场发行 2023年二季度，我国证券公司各类债务融资到期规模3042.10亿元，同比增长3.66%，环比增长26.15%；发行各类债务融资工具规模合计3615.22亿元，同比增长61.36%，环比增长6.05%；公司债和短期融资券为发行规模前两大发行品种。 2023年二季度，公司债方面，证券公司合计发行了100期公司债，同比增加52期，环比增加11期；合计募资2034亿元，同比增长111.02%，环比增长4.58%；发行规模占比为56.26%，占比同比增加13.24个百分点。 短期融资券方面，证券公司合计发行了62期短期融资券，同比增加15期，环比下降12期；合计募资929.70亿元，同比增长7.11%，环比下降25.02%；占证券公司总发行规模的25.72%，同比下降13.03个百分点。 次级债方面，证券公司共计发行30期次级债，同比增加13期，环比增加14期；合计募资651.52亿元，同比大幅增长59.49%，环比大幅增长190.86%，占总发行规模的18.02%，占比同比下降0.21个百分点，发行规模占比同比变动不大。 2023年二季度，我国证券公司各类债务融资工具到期139期，同比增加10期，环比增加17期，到期规模3042.10亿元，同比增长3.66%，环比增长26.15%；发行各类债务融资工具192期，同比增加80期，环比增加13期；发行规模合计3615.22亿元，同比增长61.36%，环比增长6.05%。 2023年第二季度，短期融资券发行主体评级均为AA+和AAA，发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；AAA和AA+利差环比有所走阔。 2023年第二季度，证券公司发行利差均值77.83BP,同比增长9.49个BP。证券公司发行不同债券品种在不同主体评级和不同期限上均具有明显区分度，AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司，AAA级证券公司发行2年期和3年期公司债券利差均值在61.79BP和81.79BP，远低于AA+证券公司发行同等期限公司债券利率。AAA证券公司发行6个月期限短期融资券利差均值在46.57BP，AA+证券公司为70.67BP。AAA证券公司发行3年期次级债利差均值低于AA+级证券公司发行同期限的次级债券利差均值。综上所述，AAA证券公司在融资成本方面优势明显。 2023年二季度，证券公司发行利差有所走阔，主体评级为AAA和AA+证券公司发行利差均值均有所增长；行业利差均值77.83BP，同比增长9.49个BP，环比增加4.49BP；AAA证券公司平均利差低于AA+利差82.51个BP，差额同比下降31.61BP，环比增加11.13BP。 二级市场跟踪 2023年二季度，中航证券公司主体级别调升至AAA级，二级市场证券公司债券价格整体维持稳定。 2023年二季度，中航证券主体级别被上调至AAA级，主要系中航证券作为中国航空工业集团下属证券公司，能够在业务资源、资本补充等方面获得股东方支持，2022年注册资本由36.34亿元增至73.28亿元，资本实力进一步增强。 2023年二季度，证券公司发行债券在二级市场不存在价格大幅波动情况，整体运行良好。 三、资本补充 2023年二季度，无证券公司IPO或增发发行上市，证券公司资本补充有所放缓。 2023年1月信达证券上市，成为继2021年5月年财达证券、2022年12月首创证券后又一家登录A股的证券公司。根据Wind统计，截至2023年7月末，东莞证券处于过会申报发行阶段；开源证券、华宝证券、财信证券、渤海证券IPO申报均处于问询阶段，华龙证 券IPO申报处于问询已回复阶段；东海证券、申港证券、华金证券、国开证券、湘财证券处于IPO辅导备案登记受理状态。2023年二季度，无证券公司IPO发行上市。 再融资方面，2023年以来，浙商证券、天风证券、南京证券和中泰证券的增发预案已过股东大会审议；国联证券增发计划处于被证监会二次问询的阶段；中原证券增发计划停止实施。2022年，中信证券、财通证券、东方证券、兴业证券相继完成配股；2023年以来，证券公司暂无配股预案通过证监会，国海证券增发计划仍处于通过证监会审核但尚未实施阶段。 四、业绩表现 自营业务 2023年二季度，股票市场指数有所回落，但整体表现仍优于上年同期。 截至2023年6月末，上证指数收于3202.06点，较上年末上涨3.65%，较上季度末下跌2.16%；深证成指收于11026.59点，较上年末上涨0.10%，较上季度末下跌5.97%。中债－综合净价（总值）指数收于104.24点，较上年末上涨1.01%，较上季度末上涨0.86%。2023年二季度，国内股票市场指数有所回落，但指数表现略优于上年同期。受益于此，证券公司自营业务2023年上半年业绩表现预计将优于上年同期。 资料来源：Wind，联合资信整理 经纪业务 2023年二季度市场交投活跃度同比环比均有所提升，但从2023年上半年表现看，经纪业务增长动力仍不足，业绩表现预计将不及上年同期。 2023年二季度，沪深两市成交量59.31万亿元，环比增长14.46%，同比增长6.36%，股市交投活跃程度明显提升。2023年上半年，沪深两市成交额111.13万亿元，同比下降2.70%。在行业佣金率持续下滑的情况下，证券公司2023年上半年经纪业务业绩表现预计将不及上年同期。 投行业务 2023年二季度，证监会审核项目数量同比有所增加，但IPO审核数量有所减少，项目审核通过率同比有所提升。 2023年二季度，证监会审核项目总家次及通过家次分别为278家和262家，分别较上年同期增加23家和32家，审核通过率为94.24%，同比提升4.05个百分点；其中IPO审核家次及过会家次分别为104家和90家，分别较上年同期减少19家和23家，IPO审核家数同比有所减少，但审核通过率为86.54%，同比上升1.43个百分点。2023年上半年，证券公司承销项目主动撤回家次128家，较上年同期增加2家。考虑到IPO项目对投行利润贡献度较高，在IPO项目审核数量回落的情况下，2023年上半年投行业务收入同比将不会出现明显增长。 2023年二季度，股权项目募集资金规模同比环比均有所下降。 2023年二季度，各类股权项目融资总额3072.22亿元，同比减少3.37%，环比减少13.58%。从募集资金规模看，2023年二季度，IPO、增发和可转债分别募集资金1445.98亿元、1026.91亿元和444.23亿元，分别占募集资金总额的47.07%、33.43%和14.46%。2023年二季度，通过IPO募集资金规模同比环比均有所增长，同过定向增发募资规模同比有所增长，但环比显著下降。 证券公司债券承销规模同比环比均有所增长。 2023年二季度，证券公司各类债券承销金额3.48万亿元，同比增长10.88%，环比增长26.36%。 信用交易业务 2023年二季度末市场两融余额较上年末小幅增长，但较上年同期末有所下降。 2023年上半年，股票市场指数呈波动上涨态势，期末市场两融余额较上年末小幅增长。截至2023年6月末，市场两融余额15884.98亿元，较上年末增长3.12%，较上年同期末下降0.93%。整体来看，市场两融业务规模与股票市场指数波动情况基本一致，两融业务规模未发生明显变化。2022年上半年，证券公司两融业务利息收入同比预计将不会出现明显变化。 市场股票质押规模仍处于下降趋势，整体风险可控。截至2023年6月末，市场质押股份市值合计3.06万亿元，较上年末下降4.34%，市场质押股份市值自2019年以来持续下降； 市场质押股数占总股本比例为4.79%，较上年末下降0.21个百分点。证券公司近年来积累了较为丰富的开展股票质押业务经验，随着市场风险的逐步化解，股票质押业务风险整体可控。 资料来源：Wind，联合资信整理