证券公司行业季度观察--2024年第三季度

www.lhratings.com研究报告1 证券公司行业季度观察 ——2024年第三季度 联合资信金融评级二部证券行业组 2024年第三季度，证券行业严监管态势延续，证券公司各业务板块业绩增长仍面临较大压力，经营风险可控，无重大风险事件发生，行业信用水平保持稳定。 证监会持续发布制度以贯彻落实新“国九条”，“1+N”政策规则体系进一步完善，资本市场强监管、防风险、促高质量发展取得了初步成效；证券公司受处罚频次同比有所增长，环比有所下降。 证券公司各类债务融资工具发行规模同比下降，当期净融资规模为负，融资需求有所下降；融资成本延续下降趋势，AAA级证券公司发行利差变动不大，AA+证券公司发行利差环比有所收窄。 证券公司股权融资受市场及监管政策环境影响而明显放缓，无证券公司IPO或再融资。在监管政策红利推动下，证券公司并购重组活动显著加快。 受益于资本市场各项政策逐步落地，国内股票市场指数先下探后快速回升，权益自营业务表现预计将优于上年同期。 股票市场交投活跃程度同比、环比均有所下降，佣金费率持续下行，经纪业务佣金收入预计有所下降。受益于超预期政策的颁布，9月下旬股票市场交投活跃程度明显提升，证券公司经纪业务业绩有望在四季度明显回升。 IPO审核项目数量同比大幅减少，阶段性收紧趋势延续，股权项目募集资金规模环比、同比均有所下降；证券公司债券承销规模同比、环比均有所增长。 受监管政策及市场波动影响，市场两融余额波动下降；市场股票质押规模有所回升但仍处于较低水平，信用业务风险整体可控。 1、证监会要闻 2024年第三季度，证监会持续发布制度规则以贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，“1+N”政策规则体系进一步完善，资本市场强监管、防风险、促高质量发展取得了初步成效。 2024年7月10日，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请。2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。随着上述监管举措的实施，融券对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。 2024年9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》（以 下简称“《离职人员监管规定》”）。证监会高度重视离职人员入股拟上市企业问题，于2021年5月专门出台《监管规则适用指引—发行类第2号》（以下简称“《2号指引》”），要求中介机构穿透核查证监会系统离职人员股东，存在利用原职务影响谋取投资机会、在禁止期内入股等不当入股情形的，必须严格清理。为从严从紧完善离职人员管理制度，证监会在《2号指引》基础上，制定 《离职人员监管规定》。《离职人员监管规定》的颁布进一步加强了证监会系统离职人员入股拟上市企业的管理，有利于维护资本市场的公开、公平、公正。 2024年9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称“《风 控指标规定》”），并将于2025年1月1日起正式实施。风险控制指标体系在提升证券公司风险管理水平，增强行业抵御风险能力方面发挥重要作用。本次《风险指标规定》的修订有助于引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用，同时支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。 2024年9月24日，中国证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号—市值管理（征求意见稿）》（以下简称“《指引》”），并向社会公开征求意见。《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。同日，为进一步激发并购重组市场活力，证监会在广泛调研的基础上，研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。同 证监会主席吴清均出席了该新闻发布会。其中证监会主席吴清表示证监会将重点抓好“三个突出”：一是突出增强资本市场内在稳定性。树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值。加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系。二是突出服务实体经济回升向好和经济高质量发展。聚焦服务新质生产力等重点领域，用好股票、债券、期货等多种资本市场工具，多措并举活跃并购重组市场。同时努力会同各方面畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环。三是突出保护中小投资者合法权益。坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为，同时在代表人诉讼、先行赔付等方面争取落地更多示范性案例。 图表12024年三季度证监会要闻 时间 重要事件 主要内容 7月10日 证监会依法批准暂停转融券业务 证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。 9月6日 证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》 一是拉长离职人员入股禁止期。将发行监管岗位或会管干部离职人员入股禁止期延长至10年；发行监管岗位或会管干部以外的离职人员，处级及以上离职人员入股禁止期从3年延长至5年，处级以下离职人员从2年延长至4年。二是扩大对离职人员从严监管的范围。将从严审核的范围从离职人员本人扩大至其父母、配偶、子女及其配偶。三是提出更高核查要求。中介机构要对离职人员投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等做充分核查，证监会对有关工作核查复核。 9月20日 证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》 一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化。二是根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数。三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准。四是对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准。 9月24日 中国证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见 明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时，明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。 9月24日 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级；二是鼓励上市公司加强产业整合；三是进一步提高监管包容度；四是提升重组市场交易效率；五是提升中介机构服务水平；六是依法加强监管。 9月24日 国务院新闻办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况 第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 9月26日 中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期 资金入市的指导意见》 一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发 资料来源：公开信息披露，联合资信整理 2、处罚情况 2024年第三季度，监管机构对证券公司处罚频次同比明显提升，但环比明显减少；证券公司面临较大监管处罚压力，需关注相关处罚对公司业务开展的影响情况。 根据Wind统计数据，2024年三季度，各监管机构对证券公司开具罚单67张，同比增加45 张，环比二季度减少68张；其中针对证券公司主体开具的罚单26张，同比增加16张，环比减 少37张，针对个人开具的罚单41张，同比增加29张，环比减少31张，开具罚单数量同比大幅增加，但环比有所减少。从违规类型看，以公司运作、业务开展为主，信息披露相关违规情况相对较少。从处分类型看，以出具警示函和责令改正为主，立案调查及公开处罚很少。从具体的业务违规类型来看，经纪业务涉及问题主要包括未履行客户身份识别义务、从业人员违规炒股、未取得基金从业资格员工从事基金业务、以经营业绩为依据对个别专职合规人员进行考核等；发布研究报告业务涉及问题包括发布研究报告前泄露研究报告内容及观点、证券分析师违规向客户私自荐股、未取得分析师资格人员发布研究观点等方面；投行业务涉及问题包括保荐违规、发行人上市当年即亏损、持续督导未勤勉尽责等；资管业务涉及问题包括存在个别资管产品投资最终投资者的关联债券，具有通道业务特征，投资标的、交易对手备选库管理不完善，交易系统风控指标设置存在缺陷，非标投资存续期管理存在不足等。 3、分类评价 2024年，证券公司分类评价结果分布情况较往年变化不大，证监会新增多个加分项以引导证券公司发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能。 2024年8月，证监会向证券公司公布了2024年分类评价结果，全行业146家证券公司，其中39家合并至母公司评价，参评主体合计107家。据悉，本次分类评价结果A类、B类、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。本次分类评价突出校正证券公司定位，促进行业发挥功能。具体来看，为引导证券公司发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能，提升投行服务实体经济质效，新设置了三项加分安排。一是对证券业协会组织的投行业务质量评价为A类的公司加分；二是落实“科创板八条”关于鼓励证券公司积极开展并购重组业务的要求，对证券业协会组织的并购重组专业能力评价排名前列的公司加分；三是督促证券公司提升新股发行定价能力，对证券业协会组织的新股发行定价能力评价排名前列的公司加分。 1、一级市场发行 2024年三季度，我国证券公司债务发行与到期情况延续二季度态势，各类债务融资到期规模同、环比增长，发行各类债务融资工具规模同、环比均有所下降，净融资规模仍为负；公司债仍为发行规模最大的品种，证券公司次级债券发行规模同比有所增长，但整体融资需求有所下降。 2024年三季度，我国证券公司各类债务融资工具到期159期，同比增加10期，环比增加14期，到期规模3191.74亿元，同比增长1.22%，环比增长3.84%；发行各类债务融资工具126期，同比下降74期，环比下降4期；发行规模合计1951.40亿元，同比下降45.71%，环比下降15.74%。 公司债方面，证券公司合计发行了53期公司债，同比减少56期，环比减少4期；合计募资 872.30亿元，同比下降61.31%，环比下降25.04%；发行规模占比为44.70%，占比同比下降17.94 个百分点。 短期融资券方面，证券公司合计发行了53期短期融资券，同比下降18期，环比下降9期；合计募资779.00亿元，同比下降26.16%，环比下降16.43%；占证券公司总发行规模的39.92%，同比增长10.61个百分点。 次级债方面，证券公司共计发行20期次级债，同比持平，环比增加9期；合计募资300.10亿元，同比增长3.55%，环比增长36.41%，占总发行规模的15.38%，占比同比增加7.33个百分点。整体看，证券公司次级债券的发行需求同比变化不大，但整体融资需求有所下降。 图表2证券公司发债情况统计（单位：亿元、%） 资料来源：Wind，联合资信整理 司发行利差环比变动不大；AA+证券公司发行利差环比有所收窄，发行成本同比、环比均有所下降。 2024年第三