证券公司行业季度观察--2024年第三季度

——2024年第三季度 联合资信金融评级二部证券行业组 摘要： 2024年第三季度，证券行业严监管态势延续，证券公司各业务板块业绩增长仍面临较大压力，经营风险可控，无重大风险事件发生，行业信用水平保持稳定。 ➢证监会持续发布制度以贯彻落实新“国九条”，“1+N”政策规则体系进一步完善，资本市场强监管、防风险、促高质量发展取得了初步成效；证券公司受处罚频次同比有所增长，环比有所下降。 ➢证券公司各类债务融资工具发行规模同比下降，当期净融资规模为负，融资需求有所下降；融资成本延续下降趋势，AAA级证券公司发行利差变动不大，AA+证券公司发行利差环比有所收窄。➢证券公司股权融资受市场及监管政策环境影响而明显放缓，无证券公司IPO或再融资。在监管政策红利推动下，证券公司并购重组活动显著加快。➢受益于资本市场各项政策逐步落地，国内股票市场指数先下探后快速回升，权益自营业务表现预计将优于上年同期。➢股票市场交投活跃程度同比、环比均有所下降，佣金费率持续下行，经纪业务佣金收入预计有所下降。受益于超预期政策的颁布，9月下旬股票市场交投活跃程度明显提升，证券公司经纪业务业绩有望在四季度明显回升。➢IPO审核项目数量同比大幅减少，阶段性收紧趋势延续，股权项目募集资金规模环比、同比均有所下降；证券公司债券承销规模同比、环比均有所增长。➢受监管政策及市场波动影响，市场两融余额波动下降；市场股票质押规模有所回升但仍处于较低水平，信用业务风险整体可控。 一、监管动态 1、证监会要闻 2024年第三季度，证监会持续发布制度规则以贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，“1+N”政策规则体系进一步完善，资本市场强监管、防风险、促高质量发展取得了初步成效。 2024年7月10日，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请。2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。随着上述监管举措的实施，融券对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。 2024年9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》（以下简称“《离职人员监管规定》”）。证监会高度重视离职人员入股拟上市企业问题，于2021年5月专门出台《监管规则适用指引—发行类第2号》（以下简称“《2号指引》”），要求中介机构穿透核查证监会系统离职人员股东，存在利用原职务影响谋取投资机会、在禁止期内入股等不当入股情形的，必须严格清理。为从严从紧完善离职人员管理制度，证监会在《2号指引》基础上，制定《离职人员监管规定》。《离职人员监管规定》的颁布进一步加强了证监会系统离职人员入股拟上市企业的管理，有利于维护资本市场的公开、公平、公正。 2024年9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称“《风控指标规定》”），并将于2025年1月1日起正式实施。风险控制指标体系在提升证券公司风险管理水平，增强行业抵御风险能力方面发挥重要作用。本次《风险指标规定》的修订有助于引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用，同时支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。 2024年9月24日，中国证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号—市值管理（征求意见稿）》（以下简称“《指引》”），并向社会公开征求意见。《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。同日，为进一步激发并购重组市场活力，证监会在广泛调研的基础上，研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。同 日，国务院新闻办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清均出席了该新闻发布会。其中证监会主席吴清表示证监会将重点抓好“三个突出”：一是突出增强资本市场内在稳定性。树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值。加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系。二是突出服务实体经济回升向好和经济高质量发展。聚焦服务新质生产力等重点领域，用好股票、债券、期货等多种资本市场工具，多措并举活跃并购重组市场。同时努力会同各方面畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环。三是突出保护中小投资者合法权益。坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为，同时在代表人诉讼、先行赔付等方面争取落地更多示范性案例。 2、处罚情况 2024年第三季度，监管机构对证券公司处罚频次同比明显提升，但环比明显减少；证券公司面临较大监管处罚压力，需关注相关处罚对公司业务开展的影响情况。 根据Wind统计数据，2024年三季度，各监管机构对证券公司开具罚单67张，同比增加45张，环比二季度减少68张；其中针对证券公司主体开具的罚单26张，同比增加16张，环比减少37张，针对个人开具的罚单41张，同比增加29张，环比减少31张，开具罚单数量同比大幅增加，但环比有所减少。从违规类型看，以公司运作、业务开展为主，信息披露相关违规情况相对较少。从处分类型看，以出具警示函和责令改正为主，立案调查及公开处罚很少。从具体的业务违规类型来看，经纪业务涉及问题主要包括未履行客户身份识别义务、从业人员违规炒股、未取得基金从业资格员工从事基金业务、以经营业绩为依据对个别专职合规人员进行考核等；发布研究报告业务涉及问题包括发布研究报告前泄露研究报告内容及观点、证券分析师违规向客户私自荐股、未取得分析师资格人员发布研究观点等方面；投行业务涉及问题包括保荐违规、发行人上市当年即亏损、持续督导未勤勉尽责等；资管业务涉及问题包括存在个别资管产品投资最终投资者的关联债券，具有通道业务特征，投资标的、交易对手备选库管理不完善，交易系统风控指标设置存在缺陷，非标投资存续期管理存在不足等。 3、分类评价 2024年，证券公司分类评价结果分布情况较往年变化不大，证监会新增多个加分项以引导证券公司发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能。 2024年8月，证监会向证券公司公布了2024年分类评价结果，全行业146家证券公司，其中39家合并至母公司评价，参评主体合计107家。据悉，本次分类评价结果A类、B类、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。本次分类评价突出校正证券公司定位，促进行业发挥功能。具体来看，为引导证券公司发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能，提升投行服务实体经济质效，新设置了三项加分安排。一是对证券业协会组织的投行业务质量评价为A类的公司加分；二是落实“科创板八条”关于鼓励证券公司积极开展并购重组业务的要求，对证券业协会组织的并购重组专业能力评价排名前列的公司加分；三是督促证券公司提升新股发行定价能力，对证券业协会组织的新股发行定价能力评价排名前列的公司加分。 二、债市追踪 1、一级市场发行 2024年三季度，我国证券公司债务发行与到期情况延续二季度态势，各类债务融资到期规模同、环比增长，发行各类债务融资工具规模同、环比均有所下降，净融资规模仍为负；公司债仍为发行规模最大的品种，证券公司次级债券发行规模同比有所增长，但整体融资需求有所下降。 2024年三季度，我国证券公司各类债务融资工具到期159期，同比增加10期，环比增加14期，到期规模3191.74亿元，同比增长1.22%，环比增长3.84%；发行各类债务融资工具126期，同比下降74期，环比下降4期；发行规模合计1951.40亿元，同比下降45.71%，环比下降15.74%。 公司债方面，证券公司合计发行了53期公司债，同比减少56期，环比减少4期；合计募资872.30亿元，同比下降61.31%，环比下降25.04%；发行规模占比为44.70%，占比同比下降17.94个百分点。 短期融资券方面，证券公司合计发行了53期短期融资券，同比下降18期，环比下降9期；合计募资779.00亿元，同比下降26.16%，环比下降16.43%；占证券公司总发行规模的39.92%，同比增长10.61个百分点。 次级债方面，证券公司共计发行20期次级债，同比持平，环比增加9期；合计募资300.10亿元，同比增长3.55%，环比增长36.41%，占总发行规模的15.38%，占比同比增加7.33个百分点。整体看，证券公司次级债券的发行需求同比变化不大，但整体融资需求有所下降。 2024年第三季度，证券公司发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；AAA证券公司发行利差环比变动不大；AA+证券公司发行利差环比有所收窄，发行成本同比、环比均有所下降。 2024年第三季度，证券公司发行利差均值45.32BP，同比下降15.88个BP。证券公司发行不同债券品种在不同主体级别和不同期限上均具有明显区分度，AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司，AAA级证券公司发行5年期公司债券利差均值在31.94BP，显著低于AA证券公司发行同等期限公司债券利率。AAA证券公司发行6个月短期融资券利差均值低于AA+级证券公司发行同期限的短期融资券利差均值。综上所述，AAA证券公司在融资成本方面优势明显。 2024年三季度，AAA级证券公司发行利差环比上升0.23个BP，变动不大，AA+证券公司发行利差环比下降12.92个BP，有所收窄；行业利差均值45.32BP，同比下降15.88个BP，环比增加0.36个BP；AAA证券公司平均利差低于AA+利差10.43个BP，差额同比下降28.62个BP，环比下降13.15个BP。 2、二级市场跟踪 2024年三季度，无证券公司主体级别存在调整的情况，二级市场证券公司债券价格整体维持稳定。 2024年三季度，证券公司无主体级别调整的情况。 2024年三季度，证券公司发行债券在二级市场不存在价格大幅波动情况，整体运行良好。 三、行业动态 1、股权融资 2024年三季度，无证券公司实现IPO或其他A股股权融资，证券公司资本补充受市场及监管政策环境影响明显放缓。 根据Wind统计，截至2024年9月末，财信证券、渤海证券、华龙证券和开源证券因财报更新IPO审核中止；东海证券、申港证券处于IPO辅导备案登记受理状态；华金证券撤回上市辅导备案；华宝证券撤回上市申请，上交所已终止其发行上市审核。2024年7月1日，东莞证券IPO已恢复审核。2024年三季度，无证券公司IPO发行上市。 再融资方面，截至2024年9月末，天风证券、南京证券、中泰证券和国联证券股东大会通过股票增发预案；国信证券董事会通过股票增发预案；浙商证券股票增发方案因获得股东大会审议通过之日超过12个月而失效；中原证券股票增发计划停止实施。2024年以来，证券公司暂无配股预案通过证监会。 2、并购重组 在政策红利的推动下，2024年证券公司并购重组活动显著提速。 2019年11月，中国证监会首次提出鼓励同业并购打造航母级券商；2023年10月，中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和机构”；2023年11月，证监会发声支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的作用；2024年3月，中国证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》；2024年4月，国务院发布