证券公司行业季度观察--2024年第二季度

——2024年第二季度 联合资信金融评级二部证券行业组 摘要： 2024年二季度，证券行业严监管态势延续，证券公司各业务板块业绩增长仍面临较大压力，经营风险可控，无重大风险事件发生，行业信用水平保持稳定。 ➢证监会持续发布制度以贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》；证券公司受处罚频次创新高。➢证券公司各类债务融资工具发行规模同比下降，当期净融资规模为负，融资需求有所下降；融资成本延续下降趋势，证券公司发行利差环比有所收窄。➢无证券公司IPO或再融资，证券公司股权融资受市场及监管政策环境影响而明显放缓。在监管政策红利推动下，证券公司并购重组活动显著提速。➢截至2024年6月末，股票市场指数较上年末小幅下跌，权益自营业务表现预计将弱于上年同期。➢市场交投活跃程度环比略有下降，但沪深两市季度成交额基本维持在50万亿水平，佣金费率持续下行，经纪业务佣金收入预计有所下降。➢IPO审核项目数量大幅减少，阶段性收紧趋势明显，股权项目募集资金规模环比、同比均有较大幅度的下降；证券公司债券承销规模同比小幅下降而环比有所增长。➢受监管政策及市场波动影响，市场两融余额波动下降；市场股票质押规模仍处于下降趋势，信用业务风险整体可控。 一、监管动态 1、证监会要闻 2024年二季度，证监会持续发布制度以贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证券行业严监管态势延续。 2024年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。证监会制定了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自2024年7月1日起正式实施，上述规定的实施将进一步优化基金证券交易佣金制度,降低基金投资者交易成本,有利于引导证券基金经营机构进一步端正经营理念,专注提升投资者长期收益,提供更加优质的交易、研究和投资服务,促进形成良好的行业发展生态。证监会修改《科创属性评价指引（试行）》，旨在引导科创企业更加重视科研投入和科研成果产业化，促进申报企业质量进一步提升。2024年5月，证监会发布修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》，本次修订突出目标导向和问题导向，旨在加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高质量发展，将有利于督促和引导证券行业全面践行中国特色金融发展之路，全面落实新国九条，全面提升服务实体经济和服务投资者水平。证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，上述规定进一步完善了资本市场减持规则体系，严格规范了大股东尤其是控股股东、实际控制人减持行为，对防范各类绕道减持具有明显积极意义。2024年6月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”），针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题作出了相应安排和回应，对于助力上海加快“五个中心”建设也具有重要意义。 2、处罚情况 2024年二季度，监管机构对证券公司处罚频次同比明显提升，处罚频次创新高；证券公司面临较大监管处罚压力，需关注相关处罚对公司业务开展的影响情况。 根据Wind统计数据，2024年二季度，各监管机构对证券公司开具罚单135张（上年同期20张），其中针对证券公司主体开具的罚单63张（上年同期12张），针对个人开具的罚单72张（上年同期8张），开具罚单数量创新高。从违规类型看，以公司运作、治理违规为主，信息披露相关违规情况相对较少。从处分类型看，以出具警示函为主，立案调查及公开处罚较少。从具体的业务违规类型来看，经纪业务涉及问题主要包括未履行客户身份识别义务、从业人员违规炒股、未取得基金从业资格员工从事基金业务、以经营业绩为依据对个别专职合规人员进行考核等；发布 研究报告业务涉及问题包括发布研究报告前泄露研究报告内容及观点、证券分析师违规向客户私自荐股、未取得分析师资格人员发布研究观点等方面；投行业务涉及问题包括保荐违规、发行人上市当年即亏损、持续督导未勤勉尽责等；资管业务涉及问题包括存在个别资管产品投资最终投资者的关联债券，具有通道业务特征，投资标的、交易对手备选库管理不完善，交易系统风控指标设置存在缺陷，非标投资存续期管理存在不足等。此外，涉及的违规行为还包括违反外汇账户管理规定、未严格落实中央化解关于防范化解地方债务风险的重大部署等。 2024年4月，华西证券股份有限公司因在金通灵科技集团股份有限公司2019年非公开发行股票保荐项目的执业过程中存在尽职调查工作未勤勉尽责、向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载,持续督导阶段出具的相关报告存在不实记载以及持续督导现场检查工作执行不到位等问题，被江苏证监局采取暂停保荐业务资格6个月的监管措施，被深圳证券交易所给予6个月不接受其提交的发行上市申请文件、信息披露文件的处分。除上述情况外，证券公司无其他被暂停业务的处罚。 3、分类评价 2024年证券公司分类评价结果分布情况较往年变化不大，证监会新增多个加分项以引导证券公司发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能。 2024年8月，证监会向证券公司公布了2024年分类评价结果，全行业146家证券公司，其中39家合并至母公司评价，参评主体合计107家。据悉，本次分类评价结果A类、B类、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，AA级别公司保持在14家左右。本次分类评价突出校正证券公司定位，促进行业发挥功能。具体来看，为引导证券公司发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”功能，提升投行服务实体经济质效，新设置了三项加分安排。一是对证券业协会组织的投行业务质量评价为A类的公司加分；二是落实“科创板八条”关于鼓励证券公司积极开展并购重组业务的要求，对证券业协会组织的并购重组专业能力评价排名前列的公司加分；三是督促证券公司提升新股发行定价能力，对证券业协会组织的新股发行定价能力评价排名前列的公司加分。 二、债市追踪 1、一级市场发行 2024年二季度，我国证券公司各类债务融资到期规模同比、环比均有所增长，但发行各类债务融资工具规模同比环比均有所下降；公司债仍为发行规模最大的品种，证券公司通过发行次级债券补充净资本的脚步明显放缓，整体融资需求有所下降。 2024年二季度，我国证券公司各类债务融资工具到期145期，同比增加6期，环比增加13期，到期规模3073.80亿元，同比增长1.04%，环比增长11.66%；发行各类债务融资工具130期，同比下降62期，环比下降17期；发行规模合计2315.90亿元，同比下降35.94%，环比下降12.90%。 公司债方面，证券公司合计发行了57期公司债，同比减少43期，环比减少28期；合计募资1163.70亿元，同比下降42.79%，环比下降28.91%；发行规模占比为50.25%，占比同比下降6.01个百分点。 短期融资券方面，证券公司合计发行了62期短期融资券，同比持平，环比增加23期；合计募资932.20亿元，同比增长0.27%，环比增长57.47%；占证券公司总发行规模的40.25%，同比增长14.54个百分点。 次级债方面，证券公司共计发行11期次级债，同比减少19期，环比减少12期；合计募资220.00亿元，同比大幅下降66.23%，环比下降48.83%，占总发行规模的9.50%，占比同比下降8.52个百分点；证券公司次级债券的发行规模同比大幅下降，证券公司通过发行次级债补充净资本的脚步明显放缓。 2024年第二季度，证券公司发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；AAA和AA+利差环比有所收窄；证券公司发行成本有所下降。 2024年第二季度，证券公司发行利差均值44.96BP，同比下降32.87个BP。证券公司发行不同债券品种在不同主体级别和不同期限上均具有明显区分度，AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司，AAA级证券公司发行3年期公司债券利差均值在40.43BP，低于AA+证券公司发行 同等期限公司债券利率。AAA证券公司发行3年期次级债利差均值低于AA+级证券公司发行同期限的次级债券利差均值。综上所述，AAA证券公司在融资成本方面优势明显。 2024年二季度，证券公司发行利差环比有所收窄，主体评级为AAA和AA+证券公司发行利差均值环比均有所下降；行业利差均值44.96BP，同比下降32.87个BP，环比下降11.62个BP；AAA证券公司平均利差低于AA+利差23.58个BP，差额同比下降58.93个BP，环比下降7.04个BP。 2、二级市场跟踪 2024年二季度，一家证券公司主体级别存在调升，二级市场证券公司债券价格整体维持稳定。 2024年二季度，因民生证券股份有限公司（以下简称“民生证券”）第一大股东正式由泛海控股股份有限公司变更为无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”）等原因，2024年4月3日，联合资信出具了相关公告，将民生证券主体长期信用等级由AA+上调至AAA。 2024年二季度，证券公司发行债券在二级市场不存在价格大幅波动情况，整体运行良好。 三、行业动态 1、股权融资 2024年二季度，无证券公司实现IPO或其他A股股权融资，证券公司资本补充受市场及监管政策环境影响明显放缓。 根据Wind统计，截至2024年6月末，开源证券因财报更新IPO审核终止；财信证券、渤海证券、华龙证券IPO申报处于问询阶段；东海证券、申港证券处于IPO辅导备案登记受理状态；华金证券撤回上市辅导备案；华宝证券撤回上市申请，上交所已终止其发行上市审核。2024年7月1日，东莞证券IPO已恢复审核。2024年二季度，无证券公司IPO发行上市。 再融资方面，截至2024年6月末，天风证券、南京证券和中泰证券股票增发预案已获得股东大会通过；国联证券终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件；浙商证券股票增发方案因获得股东大会审议通过之日超过12个月而失效；中原证券股票增发计划停止实施。2024年以来， 证券公司暂无配股预案通过证监会。 2、并购重组 在政策红利的推动下，2024年证券公司并购重组活动显著提速。 2019年11月，中国证监会首次提出鼓励同业并购打造航母级券商；2023年10月，中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和机构”；2024年3月，中国证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》。在政策红利推动下，2024年证券公司并购重组活动明显提速。 截至2024年8月末，证券业2024年并购案例已有6起，分别为“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”“太平洋+华创”“国信+万和”。与“国联+民生”“浙商+国都”的地方国资发起跨区域外延收购券商牌照不同，“国信+万和”并购重整意味着地方国资系内部券商牌照整合的开启，同时，类似“国信+万和”这样股东背景体系相近的证券公司的并购难度也相对较低。 在监管的支持下，证券公司并购重组的浪潮仍将延续，并在一定程度上解决同业竞争的问题，行业集中度将进一步提升，预计未来行业中的头部券商可以通过并购重组进一步左右做强，打造一流投行，中小券商则可以通过并购重组更好地实现特色化、差异化发展。 四、业绩表现 1、自营业务 2024年上半年，期末股票市场指数较上年末小幅下降，但期间波动较大，股票市场指数点位 较上年同期出现明显回落。 2024年上半年，上证指数于2635.09~3174.27点区间振荡，深证成指于7683.63~9805.92点区间振荡。整体看，股票市场指数点位较上年同期出现明显回落。截至2024年6月末，上证指数收于2967.