证券公司行业季度观察：2023年第一季度

证券公司行业季度观察 －－2023年第一季度 联合资信评估股份有限公司金融评级二部潘岳辰汪海立韩璐 摘要： 2023年一季度，证券市场有所回暖，股票市场指数波动小幅上涨，较上年同期有明显提升，受益于此，证券公司自营业务投资收益大幅增长，但其余业务均表现一般；上市证券公司营业收入和净利润同比均明显增长；证券公司债券发行规模同比大幅增长。证券公司经营风险可控，无重大风险事件发生，整体信用水平保持稳定。 注册制全面实行，相关配套制度及法律法规进一步完善。 2023年以来，中小券商IPO审批进度放缓；证券公司资本补充趋势延续。 证券公司发行债务融资工具规模同比和环比均明显增长；发行债券利差走阔，不同级别发行主体利差仍存在明显区分度。 股票指数波动上涨，债券市场指数表现平稳，自营业务同比扭亏为盈，带动一季度业绩增长。 市场交投活跃度同比下降，经纪业务增长动力不足。 沪深两融余额较上年同期末有所下降；市场质押股份市值自2019年以来首次出现回升；上市券商2023年一季度利息净收入同比有所下降，信用业务整体表现一般。 股权项目募集资金规模同比环比均有所下降；债券承销规模同比有所下降，环比均有所增长；投行业务表现一般。 一、监管动态 政策概览 注册制改革全面实行，相关配套制度及法律法规进一步完善；证券公司业务管理办法及相关监督管理条例不断完善细化，行业延续严监管态势。 2023年一季度，监管机构对资本市场的全面深化改革政策陆续出台，基础制度进一步完善。证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型。 2023年一季度，证监会发布《证券经纪业务管理办法》和《证券公司场外业务资金服务 接口》等4项金融行业标准，对《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，显示了监管机构对促进证券行业高质量发展，提升证券公司服务实体经济质效，加强和完善现代金融监管，守住不发生系统性风险底线，建设中国特色现代资本市场的决心。同时，也进一步完善了证券公司监管基础制度，明确合规审慎、归位尽责的监管导向，引导证券公司加强公司治理和内部管理，回归行业本源，提升专业能力，补齐功能短板，走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路，体现了监管机构对证券公司持续严监管态势的延续，长期来看有利于行业平稳发展、维持行业信用评级展望稳定。 表12023年一季度证券行业相关政策及监管政策 时间 本季政策 联合点评 1月 证监会发布《证券经纪业务管理办法》 持续加强监管，督促证券公司严格遵守《办法》有关要求，规范开展证券经纪业务，切实维护市场交易秩序，保护投资者合法利益。同时，强化监管执法，从严查处违法违规行为，促进行业持续健康发展 2月 证监会发布《证券公司场外业务资金服务接口》等4项金融行业标准 资本市场信息化建设，着力做好基础标准制定工作，促进行业信息交换、信息安全等领域标准研制，不断夯实科技监管基础 2月 中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则 全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义 3月 证监会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》 全面覆盖了包括证券期货关键信息基础设施运营者、核心机构、经营机构、信息技术系统服务机构等各类主体，以安全保障为基本原则，对网络和信息安全管理提出规范要求 3月 证监会就《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》公开征求 意见 贯彻落实《期货和衍生品法》，促进衍生品市场健康发展，支持证券期货经营机构业务创新，满足市场各类主体的风险管理需求，以更好服务实体经济、防范和化解金融风险 3月 中国证监会关于就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，促进证券行业高质量发展，提升证券公司服务实体经济质效，加强和完善现代金融监管，守住不发生系统性风险底线，建设中国特色现代资本市场 数据来源：证监会网站，联合资信整理 处罚情况 2023年一季度，监管机构对证券公司作出的暂停业务等重大处罚较多，证券公司监管处罚频次维持高位，多家证券公司因投行业务、经纪业务开展未勤勉尽责等问题受到监管措 施。 2023年一季度，各监管机构对证券公司（含分支机构和从业人员）共计开出近70张罚单，主要涉及营业部合规、投行业务未持续督导尽职等问题；监管机构证券公司作出的暂业务等重大处罚较多，东北证券、东海证券和东兴证券均因投行业务涉嫌未勤勉尽责别被证监会立案调查，联储证券被暂不受理公司债券相关申请材料2个月、太平洋证券被暂停资产管 理产品备案3个月、平安证券云南分公司被暂停新开证券账户6个月。2023年一季度，严监管态势延续，证券公司处罚频次保持在较高水平。 表22023年一季度部分证券公司被处罚情况 时间 证券公司 处罚事项 1月 联储证券 因存在投资银行类业务内部控制不完善、部分项目内核意见跟踪落实不到位等问题。上交所决定对联储证券采取暂不受理公司债券相关申请材料2个月 的监管措施 1月 太平洋证券 因为违规新增产品规模，证监局决定对太平洋证券采取暂停资产管理产品备案3个月的行政监管措施 2月 平安证券 负责人伪造公司印章并涉嫌合同诈骗被司法部门采取强制措施，证监局对平安证券做出责令改正，暂停新开证券账户6个月的处罚 数据来源：证监会网站，联合资信整理 一级市场发行 2023年一季度，我国证券公司发行各类债务融资工具规模合计3409亿元，同比增长 16.02%，环比增长56.71%；存量债务融资工具规模有所增长，公司债和短期融资券为发行规模前两大发行品种。 2023年一季度，公司债方面，证券公司合计发行了89期公司债，同比增加20期，环比增加38期；合计募资1945.00亿元，同比增长46.20%，环比增长110.73%；发行规模占比为57.05%，占比同比增加11.78个百分点。 短期融资券方面，证券公司合计发行了74期短期融资券，同比增加21期，环比增加16期；合计募资1240.00亿元，同比增长32.48%，环比增长20.35%；占证券公司总发行规模的36.37%，同比增加4.52个百分点。 次级债方面，证券公司共计发行16期次级债，同比减少14期，环比增加4期；合计募资224.00亿元，同比大幅下降66.66%，环比微幅增长0.90%，占总发行规模的6.57%，占比同比下降16.29个百分点，发行规模进一步下滑。 2023年一季度，我国证券公司各类债务融资工具到期122期，同比增加5期，环比减少14期，到期规模2411.47亿元，同比下降11.17%，环比下降18.12%；发行各类债务融资工具179期，同比增加27期，环比增加58期；发行规模合计3409.00亿元，同比增长16.02%，环比增长56.71%。 图1证券公司发债情况统计（单位：亿元、%） 资料来源：Wind，联合资信整理 2023年一季度，短期融资券发行主体评级均为AA+和AAA，发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；AAA和AA+利差有所走阔。 2023年第一季度，证券公司发行利差均值73.34,同比下降9.14个BP。证券公司发行不同债券品种在不同主体评级和不同期限上均具有明显区分度，AAA主体发行利率显著低于AA+级证券公司，AAA级证券公司发行2年期和3年期公司债券利差均值在65.26BP和75.61BP，远低于AA+证券公司发行同等期限公司债券利率。AAA证券公司发行6个月期限短期融资券利差均值在51.79BP，AA+证券公司为63.74BP。AAA证券公司发行3年期次级债利差均值低于AA+级证券公司发行同期限的次级债券利差均值。综上所述，AAA证券公司在融资成本方面优势明显。 表32023年第一季度证券公司发债利差情况统计（单位：BP） 品种 期限 主体评级 利差均值 公司债券 6个月 AAA 47.59 1年 AAA 64.40 2年 AAA 65.26 AA+ 256.84 3年 AAA 75.61 AA+ 153.42 5年 AAA 68.29 短期融资券 3个月 AAA 58.42 AA+ 82.59 6个月 AAA 51.79 AA+ 63.74 9个月 AAA 57.50 AA+ 138.33 1年 AA+ 132.70 AAA 58.87 次级债 2年 AAA 98.01 3年 AAA 113.07 AA+ 245.14 5年 AAA 169.71 注：利差=发行票面利率-发行当日同期限中债国债到期收益率，对于无法完全一致的发行期限采用近似期限来代替资料来源：Wind，联合资信整理 2023年一季度，证券公司发行利差有所走阔，主体评级为AAA和AA+证券公司发行利差均值均有所增长，AA级证券公司未发行债券；行业利差均值73.34BP，同比下降9.14BP，环比增加14.99BP；AAA证券公司平均利差低于AA+利差71.38BP，差额同比增加1.43BP，环比增加35.78BP。 图2证券公司不同主体级别利差变动情况（单位：BP） 注：部分季度AA级证券公司未发行债券资料来源：Wind，联合资信整理 二级市场跟踪 2023年一季度，证券公司主体级别无调整，二级市场证券公司债券价格整体维持稳定。 2023年一季度，证券公司主体级别无调整。 2023年一季度，证券公司发行债券在二级市场不存在价格大幅波动情况，整体运行良好。 三、资本补充 2023年以来，中小券商IPO审批进度放缓；证券公司资本补充趋势延续，但通过配股方式增资的证券公司有所减少。 2022年，诸多中小券商启动了IPO计划，2022年，东莞证券、信达证券、首创证券相继通过发审委的审核。2023年1月信达证券上市，成为继2021年5月年财达证券、2022年12月首创证券后又一家登录A股的证券公司。根据Wind统计，截至2023年4月末，东莞 证券处于过会申报发行阶段；开源证券、华龙证券IPO申报处于问询阶段，财信证券、华宝证券和渤海证券均在问询后被中止审查；东海证券、申港证券、华金证券、国开证券、湘财证券处于辅导备案状态。 再融资方面，2023年以来，南京证券和天风证券的增发预案已过董事会；国海证券的增发计划已通过证监会审核；浙商证券的增发预案已过股东大会；国联证券和中原证券的增发计划处于被证监会问询的阶段。2022年，中信证券、财通证券、东方证券、兴业证券相继完成配股；2023年以来，证券公司暂无配股预案申报至证监会。 表42023年以来上市证券公司股权融资最新进展 融资动作 公司名称 进度 日期 价格（元） 募资总额（亿元） IPO 信达证券 已上市 2023-02-01 8.25 26.75 开源证券 已问询 2023-04-11 -- -- 财信证券 中止审查 2023-03-31 -- -- 华宝证券 中止审查 2023-03-31 -- -- 渤海证券 中止审查 2023-03-31 -- -- 华龙证券 已问询 2023-03-30 -- -- 东莞证券 已受理 2023-03-02 -- -- 增发 南京证券 董事会预案 2023-04-29 -- -- 天风证券 董事会预案 2023-04-28 -- -- 国海证券 证监会通过 2023-03-22 -- -- 浙商证券 股东大会通过 2023-03-18 -- -- 国联证券 已问询 2023-03-30 -- -- 中原证券 已问询 2023-03-28 -- -- 资料来源：Wind，联合资信整理 四、业绩表现 2022年一季度，证券公司自营业务同比扭亏为盈，带动了整体业绩的增长，但其余各业务板块表现较为一般。 2022年一季度，42家上市证券公司共实现营业收入1291.27亿元，同比增长39.53%；实现净利润423.71亿元，同比增长8