宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-05-30) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 商品指数震荡上行，板块间走势分化 周三（5月29日），国内商品期市收盘涨跌不一，胶合板主力合约涨停；能化品多数上涨，玻璃涨逾3%，丁二烯橡胶、低硫燃料油涨逾2%；基本金属多数上涨，沪锌涨近2%，工业硅则跌逾3%；贵金属均上涨，沪银涨逾2%；黑色系多数下跌，铁矿石、焦煤跌逾1%，锰硅则涨近2%；农产品涨跌不一，菜油、棕榈油、豆油涨逾1%，菜粕、豆粕跌逾2%。 热评：周三国内商品继续震荡偏强运行，板块间延续分化走势，其中，多头卷土重来，贵金属和基本金属再度强势运行；同时，在OPEC+可能进一步调整政策和需求改善预期带动下，原油价格反弹带动能化品多数上涨。尽管房地产政策持续加码，但强预期交易暂告段落，实际需求改善仍比较有限，弱现实拖累黑色系商品延续回落走势。此外，油脂跟随国际油价出现反弹，但天气炒作降温，叠加需求走弱影响，粕类跌幅较大。 展望后市：大宗商品仍有望保持偏强走势。一是，4月底政治局会议集中做出部署后，财政、房地产等稳增长政策组合拳加快落地，后续随着超长期特别国债开闸发行、政府债券发行节奏加快、降息降准打开空间、房地产支持政策显著加码等一系列政策组合拳持续发力，内需有望加快恢复。二是，海外多个经济体的制造业PMI继续改善，表明全球经济保持回暖的势头，新一轮补库周期仍在延续，将对商品需求带来直接的拉动。不过，美联储降息预期存在较大的反复，或对风险偏好带来阶段性扰动。三是，地缘政治因素迟迟未见改善，全球供应链面临的风险或阶段性冲击资本市场。 二、宏观消息面——国内 1、国家主席习近平对进一步做好“四好农村路”建设作出重要指示强调，新时代新征程，要持续发力，久久为功，进一步完善政策法规，提高治理能力，实施好新一轮农村公路提升行动，持续推动“四好农村路”高质量发展，助力宜居宜业和美乡村建设，为促进农民农村共同富裕、推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化步伐、推进中国式现代化提供坚强服务保障。 2、国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 3、中华人民共和国和阿拉伯埃及共和国发布关于深化全面战略伙伴关系的联合声明：两国同意努力推进产业本土化和技术转移，并将其作为未来几年中埃合作的优先方向；还应努力扩大中国在埃产业投资，包括电动汽车制造、电子设备、太阳能电池板制造、化学工业、建筑材料以及现代农业技术等领域；应努力推动双边贸易更加平衡，包括允许更多埃及优质产品进入中国市场，为中国生产要素进入埃及生产最终产品提供便利，探讨用两国本币进行贸易结算，推动中国游客赴埃旅游，鼓励中方在酒店建设和管理领域对埃开展直接投资；加强在新闻、文化、科学、人工智能和学术领域的合作。 4、市场监管总局就《优化营商环境重点举措（2024年版）》公开征求意见，要求加快完善市场监管领域优化营商环境制度规则。推动出台《公司法》配套实施规定，明确存量有限责任公司注册资本5年认缴期限的具体适用规则，制定出台《个体工商户促进发展和规范登记管理规定。加快完善公平竞争制度规则。推动出台《公平竞争审查条例》，完善审查标准和审查程序。推动修订《经营者反垄断合规指南》，推动出台《网络反不正当竞争暂行规定》，研究制定《关于药品领域的反垄断指南》。制定出台横向经营者集中审查指引，制定《经营者集中反垄断审查申报技术规范》、优化经营者集中简易案件审查思路方案，研究起草非横向经营者集中审查指引。 5、金融监管总局局长李云泽会见巴塞尔银行监管委员会主席、西班牙中央银行行长巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯先生一行。双方就合作推进巴塞尔委员会规则制定和实施有关情况、中国金融部门改革和金融稳定、加强国际监管交流合作等议题进行交流。 6、工信部：1-4月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.6%；主要产品中，手机产量4.96亿台，同比增长12.6%，其中智能手机产量3.67亿台，同比增长14.1%；微型计算机设备产量1.0亿台，同比增长3.4%；集成电路产量1354亿块，同比增长37.2%。 7、财政部发布数据显示，1-4月，国有企业营业总收入261923.6亿元，同比增长3.2%；国有企业利润总额13813.2亿元，增长3.8%；国有企业应交税费20376.9亿元，增长0.9%。4月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。 8、国际货币基金组织（IMF）宣布，上调今年中国经济增长预期0.4个百分点至5%。 三、宏观消息面——国际 1、国际会计准则理事会新兴经济体工作组第二十七次全体会议在山西太原顺利举办。会上，各参会代表围绕财务报表中的气候相关风险和其他不确定性、电力购买协议、或有事项、金融工具分类和计量的修订、污染物定价机制、数据资源的会计处理、持续经营的不确定性、国际财务报告会计准则第15号及第9号的实施后审议、企业合并、IASB工作最新进展、会计准则建设和实施情况等技术议题和行政议题展开了讨论。 2、欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲银行之间的跨境合并应该像单一国家内的合并一样容易。 3、日本央行公布数据显示，2023财年缴给国库2.17万亿日元，创1998年以来新高；持有上市交 易基金（ETF）潜在获利达37.31万亿日元，创历史新高。 4、日本央行审议委员安达诚司表示，频繁改变货币政策以稳定外汇波动将导致汇率波动的大幅变化；如果日元的过度下跌持续下去，预计会影响到价格目标的实现，那么用货币政策来应对就成为一种选择；预计将在某个时点减少债券购买规模，必须绝对避免过早提高利率；如果日元贬值加速或持续时间延长， 通胀可能比预期更快重新加速，并可能需要日本央行加快加息。 5、韩国与阿联酋签署经济伙伴关系协定。韩国与阿联酋签署15亿美元液化天然气运输船初步协议。 阿联酋将取消所有武器进口关税，阿联酋将在10年内取消对韩国汽车进口的所有关税。韩国将在10年内取消对阿联酋的原油进口关税。 6、澳大利亚4月加权CPI同比上升3.6%，预期升3.4%，前值升3.5%。 7、达拉斯联储数据显示，美国能源行业的整合浪潮在2023年引发了价值2500亿美元的交易，随着公司寻找部署现金储备和增加储备的机会，这股浪潮已经延续到今年。调查显示，多数高管预计未来两年将出现更多价值500亿美元或更高的石油公司交易。 8、德国5月CPI初值同比升2.4%，预期升2.4%，4月终值升2.2%，初值升2.2%；环比升0.1%，为 2023年12月以来新低，预期升0.2%，4月终值升0.5%，初值升0.5%。 9、国际劳工组织最新报告预测今年全球失业率将小幅下降。报告预测，2024年的全球失业率将从 2023年的5.0%降至4.9%，失业率的下降趋势预计将在2025年趋于平缓，失业率仍将保持在4.9%。2024年的“就业缺口”为4.02亿人，包括1.83亿被视为失业的人员。 10、中国有色金属工业协会铝业分会组织召开英国对原产于中国铝箔反倾销措施发起过渡性审查案情视频通报会，重点介绍案情，研判对策。 11、越南央行将通过4家国有银行向国内市场出售黄金。 四、贵金属 黄金震荡，白银继续强劲上涨 （1）重要消息：美联储最鹰派高官理事鲍曼再发声：应继续缩表，政策声明需要更多细节；明尼阿波利斯联储主席：美联储加息的可能性相当低，FOMC可能会无限期地维持利率水平不变，但尚未完全排除加息可能性。 国际货币基金组织（IMF）29日在北京宣布，上调今年中国经济增长预期0.4个百分点至5%。（新华 社） 德国5月CPI同比初值增长2.4%，预期为2.4%，前值为2.2%；德国5月调和CPI同比初值增长2.8%， 预期为2.7%，前值为2.4%。 （2）行情回顾：5月29日（周三），沪金期货主力合约价格报收559.7元/克，涨0.2%；沪银期货主力报收8539元/千克，涨2.45%。 （3）逻辑观点：虽然美联储官员鹰声嘹亮，但是在中东地缘局势紧张升级，美元指数一度偏弱继续支撑贵金属价格，且白银在宏观利好、基本面支撑、资金情绪带动下连续3日强劲上涨，再度突破8500 元/千克关口，逼近5月21日以来新高。但晚间，由于美元指数反弹，贵金属价格有所承压，涨势放缓。展望后市，短期黄金价格或因美联储对于降息态度仍谨慎而上涨空间受限，料仍以震荡为主。白银 或继续受到资金情绪的驱动，维持偏强运行，但仍需警惕市场情绪缓和后可能面临剧烈波动的风险。长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联 储四季度仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性等都仍 会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700