宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-09-01) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 风险偏好回暖，商品偏强运行 周四（8月31日），国内商品期市收盘多数上涨，能化品、黑色系领涨，玻璃涨逾6%，铁矿石、焦煤涨逾3%，纯碱涨近3%。基本金属多数上涨，沪锡、沪铝涨逾1%；农产品涨跌不一，棕榈油涨近1%，苹果跌近2%；贵金属涨跌互现。 热评：近期公布的数据显示，美国7月职位空缺数大幅不及预期，表明劳动力市场继续走弱，与此同时，美国二季度实际GDP不及预期，7月PCE继续回落，表明美国通胀压力持续得到缓解，这弱化了美联储进一步加息的前景，再度提振市场的风险偏好。 国内8月制造业PMI数据连续三个月回升，表现好于预期，表明经济正在缓慢企稳，与此同时，房地产政策持续加码，“认房不认贷”、首付比例和贷款利率下调、存量房贷利率置换等政策相继明确，有望在金九银十来临之际提振市场信心，止住楼市持续下行的颓势。 总体而言，近期在国内外政策预期向好的大背景下，市场风险偏好有所回暖，大宗商品短期或继续偏强运行。 1、黑色建材：逆周期调节政策持续加码，黑色系偏强运行。 宏观层面来看，近期逆周期调节政策持续发力，一是央行下调政策利率，二是，房地产政策持续加码（“认房不认贷”、首付比例和贷款利率下调、存量房贷利率置换等政策相继明确），三是，财政部要求加快地方专项债的发行，将推动基建增速回升。 基本面来看，本周钢联、钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需继续改善，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性以及产品平控政策的变化。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，美国职位空缺数回落、二季度GDP和PCE双双不及预期，表明劳动力市场有所降温且美国通胀压力持续得到缓解，意味着美联储可能很快结束加息，同时美国经济软着陆的概率也得到提升。国内来看，经济仍在缓慢寻底，但稳增长政策不断加码改善未来的预期。基本面方面：现阶段现货维持去库，低库存+旺季抬高价格重心，但宏观担忧和需求对价格高度敏感则限制铜价上行空间。 贵金属方面：鲍威尔继续释放偏鹰的信号，现阶段加息的尾部风险尚存，美债利率走高、美元指数走高，黄金短期的走势或仍有反复。 3、能源化工：宏观积极因素发酵，油价仍有较强支撑。 随着美国劳动力和通胀数据不及预期，美联储进一步加息的预期有望降温，且国内稳增长政策陆续落地提升未来的需求预期，同时，供给端的减产持续扰动，油价短线或仍有较强的支撑。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减 少613.4万桶。俄罗斯副总理表示9月俄罗斯石油出口量将比6月减少30万桶/日，不排除延长减产措施至十月。OPEC+和沙特的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：基本面改善支撑油脂价格走势。 美豆：ProFarmer巡查显示美豆单产49.7蒲/英亩，低于8月USDA报告预估的50.9蒲/英亩，9月份USDA报告存下调单产预期的可能。 豆油：国内8-10月大豆到港预估880、590、600万吨，到港压力减轻，需求端学校开学，中秋、国庆补货启动，油脂需求或有好转，豆油后期有一定去库存预期。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-25日，马棕产量环比上月增长11.0%；ITS数据显示，8月1-31日，马棕出口量环比上月减少3.0%。 干旱的天气对农产品板块存在较大的支撑，同时，开学季及双节推动消费逐步启动，消费端对油脂的采购已经陆续展开，提振效应支撑油脂市场高位运行。 二、宏观消息面——国内 1、国务院发布《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》称，为进一步减轻家庭生育养育和赡养老人的支出负担，决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准。3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元。子女教育专项附加扣除标 准，由每个子女每月1000元提高到2000元。赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000 元。其中，独生子女按照每月3000元的标准定额扣除；非独生子女与兄弟姐妹分摊每月3000元的扣除 额度，每人分摊额度不能超过每月1500元。 财政部税政司、税务总局所得税司有关负责人就提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人个人所得税专项附加扣除标准有关问题答记者问称，近年来，进一步减轻生育、养育和赡养负担的呼吁较多；3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人3项专项附加扣除与“一老一小”直接相关，提高相关专项附加扣除标准，有利于进一步减轻家庭抚养赡养负担，也有利于提高居民消费意愿和能力。 2、央行、国家金融监管总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》称，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 央行、国家金融监管总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》称，自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷 款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，仍纳入商业性个人住房贷款管理。 央行、国家金融监管总局表示，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限；不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%；将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点。首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。 3、第一财经，存量首套住房商业性个人住房贷款利率调整后，居民的财务负担会有明显下降，平均降幅大约为0.8个百分点。以100万元、25年期、原利率5.1%的存量房贷为例，假设房贷利率降至4.3%，可节约借款人利息支出每年超5000元。 4、中国制造业PMI连续三个月回升。国家统计局公布数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数 （PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。 5、商务部公布数据显示，1-7月，我国服务进出口总额36669.1亿元人民币，同比增长8.1%；知识密集型服务进出口15838.7亿元，增长11.7%，占服务进出口总额比重达43.2%，较上年同期提升1.4个百分点；旅行服务进出口7681.3亿元，增长66.2%，继续成为增长最快的服务贸易领域。 6、商务部详解中美沟通新机制称，王文涛部长与雷蒙多部长同意保持经常性沟通，遇到重要问题及时直接讨论，每年至少会见一次；双方将成立由副部长级和司局级官员组成的工作组，每年召开两次副部长级会议，并邀请双方企业代表参加，工作组将聚焦两国工商界关切，致力于共同探讨解决具体商业问题的办法；双方启动了出口管制信息交流机制。 7、人社部公布数据显示，1-7月全国城镇新增就业人数为806万人，城镇失业人员再就业人数为309 万人，就业困难人员就业人数为100万人，失业率为5.3%。 8、证监会主席易会满在京会见到访的新加坡驻华大使陈海泉，双方就中新双边关系及资本市场合作、中国资本市场改革开放、中国金融监管体制改革等议题交流了看法。 9、工信部等四部门明确2023年度享受增值税加计抵减政策的集成电路企业清单制定工作要求。该通知所称清单是指财税〔2023〕17号中提及的享受增值税加计抵减政策的集成电路设计、生产、封测、装备、材料企业清单。清单印发后，列入清单的企业可在当期一并计提前期可计提但未计提的加计抵减额。 三、宏观消息面——国际 1、美国7月核心PCE物价指数同比升4.2%，预期升4.2%，前值升4.1%；环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%；7月PCE物价指数同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.0%，环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%。7月个人支出环比升0.8%，为1月以来最大增幅，预期升0.7%，前值升0.5%修正为升0.6%。 2、美国上周初请失业金人数为22.8万人，预期23.5万人，前值自23万人修正至23.2万人；四周 均值23.75万人，前值自23.675万人修正至23.725万人；至8月19日当周续请失业金人数172.5万 人，预期170.3万人，前值自170.2万人修正至169.7万人。 3、美国8月挑战者企业裁员人数75151人，刷新5月以来新高，前值23697人；同比升266.9%，前 值降8.2%，环比升217.13%，前值降41.79%。 4、美联储博斯蒂克表示，政策足够收紧，能在合理的时间范围内将通胀率达到2%，美国通胀仍然过高，不赞成立即放松政策，如果通胀意外上升，将支持进一步收紧政策。 5、欧元区8月CPI初值同比升5.3%，预期升5.1%，7月终值升5.3%；环比升0.6%，预期升0.4%， 7月终值降0.1%。8月核心CPI初值同比升6.2%，预期升6.3%，7月终值升6.6%；环比升0.3%，7月终值持平。 6、欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧元区前景仍然具有高度不确定性，经济活动明显放缓，潜在的价格压力仍然高企，增长前景较6月预测更为疲弱，无法预测利率的峰值及利率将被保持在限制性水平多长时间。 7、英国央行首席经济学家皮尔指出，英国面临第二轮通胀效应的影响，尽管总体通胀率下降，但仍有理由对通胀保持谨慎，货币政策委员会强调足够限制性的立场，还有很多政策即将出台，政策必须足够严格，并持续足够长的时间；在更长时间内保持利率稳定是一个选择。 8、日本首相岸田文雄考虑在本世纪30年代中期将全国最低工资标准提高到每小时1500日元。 9、日本央行审议委员中村豊明表示，需要更多时间来转向货币紧缩；7月收益率曲线控制（YCC）政策调整并非政策退出策略的一部分；外汇不是货币政策目标；日本央行将密切关注日元走势对经济和物价影响。 10、法国第二季度GDP终值同比升1%，预期升0.9%，初值升0.9%，一季度GDP终值升0.9%；环比升0.5%，预期升0.5%，初值升0.5%，一季度GDP终值升0.2%。 法国8月CPI初值同比升4.8%，预期升4.6%，7月终值、初值均升4.3%；环比升1%，预期升0.8%，7月终值升0.1%，7月初值持平。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223