宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-01-04) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 宏观因素未能共振，大宗商品走势分化 周三（1月3日），国内商品期市收盘涨跌不一，集运指数（欧线）各合约均涨停；能化品多数下跌，原油跌逾2%，LPG、丁二烯橡胶跌近2%，玻璃则涨逾4%；基本金属多数上涨，氧化铝涨逾2%；黑色系多数上涨，焦煤涨逾3%，铁矿石涨近3%；农产品涨跌互现，苹果涨逾1%，豆一跌近2%；贵金属涨跌不一。热评：周三国内商品涨跌不一，一是，受红海事件再度反复，部分船运公司暂停红海航线，这刺激 了集运指数持续走高，进而提振大宗商品市场的情绪；二是，尽管国内经济复苏一波三折，但央行重新推出PSL，市场对政策预期再度升温，刺激黑色系商品集体大涨。三是，原油价格大幅下跌拖累能化板块和油脂走势。此外，由于美联储降息的乐观预期被修正，美元指数反弹压制基本金属和黄金的走势。展望后市：宏观层面的因素未能形成共振，大宗商品短期或维持震荡走势，板块间根据基本面不同 而呈现分化走势。一是，红海事件背后有复杂的地缘政治因素，未来走向仍具有高度不确定性，预计短期内将继续扰动大宗商品市场；二是，海外市场，需要关注“经济回落和通胀下滑引发的衰退交易”与“美联储降息预期带来的风险偏好提升”之间的摇摆；三是，国内层面，弱现实（主要是地产与出口）与强预期（财政和货币加码、基建投资回升）之间平衡是决定中期走势的关键。 1、黑色建材：政策预期博弈，黑色系高位震荡。 宏观层面：人民银行发布消息称，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，成为PSL有史以来新增第三高的月份。PSL的重启对于城中村改造、基建投资等企业中长期信贷具有杠杆作用。这再度提振了市场情绪。 基本面：上周钢谷网、钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回落，表需小幅走弱，库存继续累积。现阶段钢材供需格局有所转弱，弱现实令现货价格承压。不过，消费淡季里，市场对政策预期和冬储行情的博弈更加激烈，黑色系商品或维持高位震荡。 2、基本金属：美元指数反弹，金属高位回落。 受美债利率反弹，美元指数走高的影响，风险偏好有所回落，铜、铝等基本金属高位回落。前期市场对于降息的预期较高，与部分美联储官员存在预期差，这加剧了短期波动的风险。不过，随着美国经济数据走弱，降息是大概率的事件，后期或能阶段性驱动金属走势。基本面方面：现货供需两弱，原料紧张初现端倪，低库存下供应紧张容易被炒作，预计铜价维持偏强震荡。 贵金属方面：市场对于降息提前的乐观预期与美联储之间存在一定的预取差，导致美元指数阶段性反弹，压制风险偏好，黄金阶段性承压。不过，降息是大势所趋，黄金长期的配置价值较大。 3、能源化工：红海局势搅动能源市场，油价高位波动剧烈。 基本面上，供给端，据欧佩克最新月报显示欧佩克10月份原油产量下调0.5万桶/日，11月产量环 比减少5.8万桶/日至2783.7万桶/日，结束8月以来的上升趋势。美国原油产量环比持平于创纪录的 1330万桶/日。 需求端，EIA数据显示12月22日当周，美国汽油需求继续环比增加，带动整体周度油品需求环比增加。汽油库存超预期下降。同时美国原油库存大幅下降，只是交割地库存增加。 综合来看，尽管马士基准备恢复红海的航运，国际油价应声大跌，但由于红海局势背后涉及到复杂的地缘政治博弈，短时间内恐很难得到完全解决，未来仍需重点关注。 4、农产品方面：基本面暂无亮点，油脂震荡运行。 美豆：巴西旱区迎来降雨、且预报显示将有更多降雨，隔夜美豆收跌。预计美豆短期弱势震荡等待南美大豆种植和生长天气进一步指引。 豆油：中国粮油商务网监测数据显示，截至到2023年第51周末，国内豆油库存量为115.8万吨，较上周减少2.7万吨，环比减少2.28%。豆油上周油厂开机率再度下降到50%以下，产量减少，叠加上周国内豆油成交有所增加，库存小幅下降，结束了连续五周的增加。 棕榈油：MPOB月报显示马棕11月产量环比减少7.66%至179万吨，出口环比减少5.67%至140万吨，月末库存环比下降1.09%至242万吨。SPPOMA数据显示12月1-31日，马棕产量环比上月下降10.86%；ITS数据显示，12月1-31日，马棕出口量环比上月下降9.9%。 目前来看马来和印尼的棕榈油产量季节性回落，但是并没有超预期的降幅，产地棕榈油价格仍然缺乏上涨的驱动，不过，产地自身并没有新的利空，棕榈油大概率仍然是宽幅震荡走势。国内大豆的周度压榨量不高，但是豆油相比其他植物油的性价比不高，豆油的消费较弱，豆油短期跟随CBOT大豆波动，CBOT大豆暂时来看仍然是震荡走势. 二、宏观消息面——国内 1、据央视新闻，国务院总理李强1月2日至3日在湖北调研。李强强调，要深入贯彻习近平总书记关于推动长江经济带高质量发展的重要指示精神，全面落实中央经济工作会议部署，以只争朝夕、奋发有为的精神状态，从头抓紧，干在实处，加快发展新质生产力，在高质量发展上迈出新步伐，推动今年经济工作开好局起好步。在宜昌，李强首先来到葛洲坝水利枢纽工程，听取湖北省长江大保护、三峡水运新通道和荆汉运河规划等情况汇报。他强调，要尊重科学规律，加快规划论证和项目推进，把长江的航运、水利、生态、文旅等综合效益进一步发挥出来。在武汉，李强先后来到长江存储、华工激光公司参观生产线，深入了解闪存芯片、激光产业发展等情况。李强指出，要集聚整合更多创新资源，在关键核心技术攻关上实现更大突破，为国家高水平科技自立自强多作贡献。 2、国家发改委组织召开创新发展“晋江经验”促进民营经济高质量发展会议。会议强调，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。民营经济作为推动中国式现代化的生力军，发展趋势长期向好，前景广阔、机遇无限。会上，国家发改委正式发布全国融资信用服务平台，展示全国向民间资本推介项目平台，并重点推介200个吸引民间资本参与的项目。 3、多位财政部相关负责人透露，2024年中国将坚持稳中求进工作总基调，围绕“适度加力、提质增 效”做文章，并积极稳妥推进税制改革。其中，地方政府专项债券将城中村改造、5G融合设施等纳入专项债券的投向领域；2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给；要着力健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重。 4、国资委要求，紧密结合国资央企工作实际研究贯彻落实举措，进一步提高站位，提升标准，巩固拓展主题教育成果，切实提高履职能力，推动中央企业在开好局、起好步上下功夫，努力实现一季度“开门红”，切实改善预期、提振信心，更好发挥稳定器、压舱石作用。 5、国家发改委宣布，1月3日24时起，汽油价格每吨上调200元，柴油每吨上调190元。机构测 算，本次调价折合92号汽油每升上调0.16元，95号汽油每升上调0.17元，0号柴油每升上调0.17元。油箱容量为50L的普通私家车，车主加满一箱油将多花8元左右。 6、国家数据局表示，加快构建全国一体化算力网，近期将针对关键问题开展专项研究，完善算力券、数据中心REITs等政策工具设计，强化政策性金融工具支持力度；围绕数据基础设施总体布局，开展全国一体化算力网示范工程建设；成立工作专班，持续开展政策落地跟踪，建立常态化算力统计监测机制。7、央行有关负责人表示，要逐步提升民营企业贷款占比，加大对重点领域民营企业的信贷投放。拓 宽民营企业多元化融资渠道。继续发挥民营企业债券融资支持工具作用，推动支持工具扩容增量、稳定存量，扩大民营企业债券融资规模。完善跨境投融资便利化政策，提高民营企业利用外资效率。 三、宏观消息面——国际 1、美联储巴尔金表示，对通胀和经济信心将决定利率路径；美联储在通胀问题上正在取得实质性进展，而经济仍保持健康状态；六个月核心PCE通胀率现在略低于2%的目标；进一步加息可能性仍然存在。巴尔金表达了对美国经济正走向软着陆的信心，但仍存在一些障碍，需要他和其他决策者保持谨慎。 2、美国财政部发布报告显示，美国国债总额首次达到34万亿美元。美联社指出，这预示着未来几年在改善美国的资产负债表方面将面临政治经济挑战。 3、美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率为6.76%，前值6.83%；申请活动指数为173.5，前值191.6；购买指数为140.7，前值148.7；再融资活动指数为358.2，前值437.6。 4、德国2023年12月季调后失业率5.9%，预期5.9%，前值5.9%；季调后失业人数新增0.5万，预期2万，前值2.2万；季调后失业总人数270.3万人，前值270.2万人。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223