研究早观点
2024年5月30日星期四 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 3,111.02 0.05 深证成指 9,414.98 0.25 沪深300 3,613.52 0.12 中小板指 5,841.92 0.81 创业板指 1,811.07 0.27 科创50 734.33 -0.07 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证农业】农业行业周报（2024.05.20-2024.05.26）-看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机 【行业评论】【山西证券|新能源】20240522光伏产业链价格跟踪 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证农业】农业行业周报（2024.05.20-2024.05.26）-看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（5月20日-5月26日）沪深300指数涨跌幅为-2.08%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.57%，板块排名第 3，子行业中肉鸡养殖、畜禽饲料、生猪养殖、其他种植业以及其他农产品加工市场表现位居前五。 本周（5月20日-5月26日）猪价继续上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至5月24日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.45/16.95/16.55元/公斤，环比上周分别+8.58%/+5.94%/+7.82%；平均猪肉价格为21.20元/公斤，环比上周上涨2.12%；仔猪平均批发价格23.75元/公斤，环比上周下跌 3.89%；二元母猪平均价格为31.02元/公斤，环比上周上涨0.06%；自繁自养利润转正，为58.21元/ 头，外购仔猪养殖利润为204.15元/头。截至5月24日，白羽肉鸡周度价格为7.75元/公斤，环比上周持平；肉鸡苗价格为3.22元/羽，环比上涨2.22%；养殖利润为-1.67元/羽。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期 往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪 养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股 在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能 逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。 随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。 根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。 我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望继续保持,推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【行业评论】【山西证券|新能源】20240522光伏产业链价格跟踪 肖索xiaosuo@sxzq.com 据InfoLink最新数据，本周颗粒硅、硅片、M10电池片、182mm双面Perc组件价格持平，其他产品价格微降。 多晶硅：致密料均价为40.5元/kg，较上周下降1.2%；颗粒硅均价为37元/kg，较上周持平。本周多晶硅成交量极少，多为散单成交。N型棒状硅有3家企业有新增成交，P型棒状硅未统计到成交，整体上仍以执行前期订单为主。根据硅业分会统计，5月份至少有9家企业已经开始检修或停车，硅料供应压力有所环节，预计5月产量合计约为18万吨，环比下降5%。此外，截止本周，国内多晶硅生产企 业共计17家，包括一线大厂在内的全部企业均有检修行为或检修规划，以控制产能释放速度，共同维护市场价格稳定，我们预计硅料价格基本见底企稳。 硅片：150um的182mm单晶硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182N型硅片均价1.10元/片，较上周持平。本周硅片价格率先全面止跌。供给端减产背景下，硅片库存小幅下降。一体化企业减产跟进，专业化企业大部分维持低开工率，预计硅片6月排产或跌破55GW。 电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.31元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率 23.1%）均价为0.31元/W，较上周下降3.1%；182mmTOPCon电池片均价为0.30元/W，较上周下降 3.2%。本周N/P型电池片价格出现倒挂，N型亏损出货。由于需求下降，电池环节也开始下调排产，预计在上游价格企稳后，电池片价格也有望止跌。 组件：182mm双面PERC组件均价0.83元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.88元/W，较上周下降1.1%。终端电站装机推进缓慢，需求支撑有限，预计6月组件厂开工率稳中略降，库存延续小幅增长。但由于产业链降价接近尾声，预计组件价格即将趋稳，下半年装机需求有望加速回暖。 本周产业链各环节仍处于亏现金状态，预计不会持续太久，产业链价格已出现止跌迹象。5月29日国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，引导行业需求稳步增长。习近平总书记在最近的座谈会上，提醒不要对新能源行业的投资出现不平衡的热潮，严控新增产能投放。我们预计后续会有更多引导性政策出台。#重点推荐：光伏玻璃：福莱特；BC电池：隆基绿能、爱旭股份；银浆：帝科股份，积极关注：协鑫科技、朗新集团、旗滨集团、福斯特、中信博、京山轻机、锦富技术、大全能源、麦迪科技。 风险提示：光伏装机不及预期，产业竞争加剧等 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳 斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28 层 电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
