研究早观点

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 研究早观点 2024年7月8日 星期一 市场走势 【今日要点】 【山证化工】鲁西化工（000830.SZ）2024年半年度业绩预告点评-原 料下降盈利改善，24H1业绩预告超预期 【固定收益】货币流动性系列报告五：解构央行资产负债表【公司评论】【山西证券|新股研究】芯动联科新签1.222亿元销售合同，预期将对2024业绩产生积极影响 资料来源：最闻国内市场主要指数指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 2,949.93 -0.26 深证成指 8,695.55 0.25 沪深300 3,431.06 -0.43 中小板指 5,570.18 0.05 创业板指 1,655.59 0.51 科创50 698.85 1.23 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证化工】鲁西化工（000830.SZ）2024年半年度业绩预告点评-原料下降盈利改善，24H1业绩预告超预期 李旋坤lixuankun@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元，同比增长467.04%-518.59%，实现扣非归母净利润11.2-12.2亿元，同比增长539.74%-596.86%。业绩超预期。其中，24Q2归母净利润5.32-6.32亿元，环比-6.34%/+11.27%；实现扣非归母净利润5.4~6.4亿元，环比-6.9%/+10.34%。 事件点评 公司业绩同比大幅上升。受市场供求关系等多种因素影响，部分产品售价同比有所上涨以及原材物料采购价格同比下降，影响部分产品毛利增加，公司紧跟市场变化，及时调整，把握市场机遇，公司经营业绩同比较大幅度上升。 24Q2部分产品售价上涨叠加煤炭原材料价格下滑。根据百川盈孚，环己烷为7579元/吨，环比+13%；己内酰胺为12865元/吨，环比-5%；PA6为14297元/吨，环比-1%；PC为15811元/吨，环比+2%。原材 料方面，秦皇岛Q5500动力煤为847元/吨，环比-7%；丙烯为6814元/吨，环比持平；纯苯为8782元 /吨，环比+8%。 公司立足现有基础，新项目不断建成落地。公司立足现有产业基础，推动新项目建成落地，甲胺/DMF改扩建等项目按期投产，己内酰胺/尼龙6一期工程、有机硅等项目按计划顺利进行，其他在建项目平稳推进，伴随着未来下游需求不断复苏，在建项目陆续放量，公司有望迎来业绩持续提升。 投资建议 预计2024-2026年收入分别为302，319，321亿元，归母净利分别为19.43，22.32，24.77亿元，EPS分别为1.01/1.16/1.29元，对应公司7月5日市值228亿元，PE分别为11.4/10/9倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 原材料涨价风险：由于公司的主要原材料为煤炭，丙烯、纯苯，如果煤炭等原材料价格大幅上涨，将会对产品的盈利能力造成冲击。 宏观经济修复不及预期：由于公司的产品矩阵丰富，下游涉及纺服、农化、地产、橡塑等多个行业，与宏观经济有高度的相关性，若经济修复不及预期，公司主要产品的销售将会受到冲击。 产品价格下降：公司产品如辛醇、丁醇、PA6、己内酰胺等产品今年将会陆续投建新增产能，或对市场形成一定的冲击，若相关主要产品价格下降，将会对公司盈利产生影响。 安全环保风险：公司生产的部分化工产品为危险化学品，在产品的生产、储存、灌装、运输等环节，存在 一定的安全环保风险。 【固定收益】货币流动性系列报告五：解构央行资产负债表 王冠军wangguanjun@sxzq.com 【投资要点】 文章前述。中央银行资产负债表既能反映货币当局的历史变迁，也能体现其流动性投放方式的变化趋势。本文从央行资产和负债中各科目的变化出发，梳理并剖析货币当局流动性调控方式的变化历程及原因，为后续更好地分析我国货币政策框架和调控特点奠定基础。 央行的流动性释放手段由被动转向主动，从负债端转移至资产端。21世纪初期，受外贸迅猛发展影响，央行被动投放流动性的压力较大，以购买外汇资产为主要货币投放方式。2014年后，央行转变基础货币投放方式，开始掌握流动性投放的主动权，多利用调整法定存款准备金和公开市场操作进行基础货币调控。 央行目前以对其他存款性公司债权为释放流动性的主要手段，并不断创新以丰富货币政策工具箱。伴随资本流入放缓和央行货币政策工具的不断创新和完善，以中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款 （PSL）为代表的创新型货币政策工具已成为央行向市场释放流动性的主要手段。央行目前采用数量型和价格型货币政策双线并行的调控办法，且货币政策调控重心逐步向价格型转移。 从长期来看，央行不断下调存款准备金率有效提升了货币创造能力，具有很强的扩张效应。降准操作影响央行负债方结构，不改变资产负债表规模，2018年以来央行的连续降准，并不等同于货币宽松政策，结合存款准备金和基础货币的变化来看，央行近年来实行稳健货币政策，保持货币币值的稳定和流动性合理充裕，以促进经济增长。 风险提示：货币政策不确定性；经济基本面边际变化；货币政策工具发生创新。 【公司评论】【山西证券|新股研究】芯动联科新签1.222亿元销售合同，预期将对2024业绩产生积极影响 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【山西证券|新股研究】芯动联科新签1.222亿元销售合同，预期将对2024业绩产生积极影响 芯动联科是国内少数实现高性能硅基MEMS惯性传感器稳定量产的企业。其主要产品为MEMS陀螺仪和MEMS加速度计，并提供相关技术服务。MEMS陀螺仪是公司的第一大收入来源（占比80%左右）；公司产品主要应用于高可靠领域（占比约70%）。 MEMS惯性传感器市场空间广阔，但高端产品仍被进口品牌垄断。高性能MEMS惯性传感器的全球核心供应商是Honeywell、ADI、NorthropGrumman/Litef，CR3在50%以上。 公司MEMS惯性传感核心元件自主可控，产品性能已达行业先进。公司专注于硅基MEMS技术路线，其 中33系列陀螺仪、35系列加速度计主要性能指标均已处于国际先进水平。 公司新签1.222亿元销售合同，预期将对2024业绩产生积极影响。7月5日公司发布了《关于签订日常经营重大合同的公告》，向客户Q及其分公司客户P销售一批陀螺仪和加速度计产品，预计合同在2024年12月31日前实施完毕，合同金额约1.222亿元（含税）。若本次销售合同顺利实施，预期将会对公 司2024年经营业绩产生积极影响，有利于提升公司的持续盈利能力和核心竞争力。 盈利预测：预计公司2024-2026年分别实现营收4.63、6.56、9.25亿元，分别实现净利润2.31、3.20、4.38亿元，对应EPS分别为0.58、0.80、1.09元，以7月5日收盘价25.80元计算，对应PE分别为44.6X、32.2X、23.6X，维持“增持-A”评级。 风险提示：产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳 斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28 层 电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层