黑金投研日报
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年5月29日星期三 品种 行情评述 操作建议 铁合金 康密劳7月对华装船8.3美元/吨度（+1.4），华东某钢厂锰硅招标 8700到厂 1、行情综述：28锰硅主力合约（SM2409）收9420元/吨（+262，+2.86%）；硅铁（SF2309）收7262（-122，-1.56%）。2、逻辑分析：锰硅这边，目前盘面仍以原料中的锰矿作为交易的主线，距离仓单注销月较长，市场不太会将主线转移到锰硅自身供需上。锰矿的困境是氧化矿的供应缺口，冶炼技术路径使得碳酸矿无法替代，同样产氧化矿的加蓬运力有限，而再无他国补充。贸易商抬升澳矿报价至68，厂家虽有抵触但迫于生产及后市期望只能被动接受。GEMCO情况未变，7月加蓬对华报价达到8.3美元/吨度（+1.4），符合我们日报中撰写的预期。发运情况来看六月虽有加蓬大船抵港但港口将进入加速去库期，预计月度去库超40万吨，邻国积极采矿，依旧维持六月下旬前现货易涨难跌格局观点不变，焦炭提涨提降对盘面也不会造成过多影响。由于市场投机需求的加持，锰硅偏宽松的供需并没有凸显出来。供应端，涨价促使锰系合金厂积极复产，非主产区增产多台炉子。而积极增产在六月会形成“需多矿少”的矛盾，对矿价形成强烈的利多。需求方面，华东个别钢厂招标来到8700到厂，新一轮房地产政策组合拳颇具亮点，铁水涨势终结，代表区域卷螺库存累积，针对旺季成材基本面是能被接受的。锰硅短期或将延续震荡偏强走势，但波动较高，盘面已经把预期交易到加蓬9美元/吨度装船报价制成的仓单价格，升水当前现货近千元，前期多单可以考虑止盈观望。硅铁方面，最大变动在于上周五青海某大厂矿热炉出现安全事故，关注该省其余产能后续是否因此受到安全督察影响生产（牵连约21%的月产量），那么供应会出现较大缺口，带动价格快速抬升。成本上，周内电煤涨势较好，兰炭受成本及需求推动小料探涨50， 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★★ 电价暂无变动，但近期围绕电改讨论较多，关注政策落地。建议前期空单平仓，逢低布多。 基差月差收缩，现货抑制上行空间 1、行情综述：28日I2409收882.5（-19，-2.11%）。2、逻辑分析：【铁矿石】基差月差收缩，现货抑制上行空间周二早盘商品指数仍然处于震荡上行趋势，但是午后出现大幅下跌，黑色板块跟随整个商品下跌趋势。单纯从盘面来看，这波下跌是符合盘面调整需求的。午后市场再传平控，对于此消息，目前难以辨认真假，不过整体对盘面影响有限，目前还在上行趋势中，需要考虑两个相对重要的层面：1、基本面下游需求；2、宏观。在产业基本面短期内没有大矛盾的情况下，宏观利好肯定会带着盘面上行，所以这次政策出来后，方向肯定是偏多的，最起码是不能空的。但是仔细思考一下这个政策，虽然说是宏观利好，但是这次的政策多是偏向于地产存量消化，实际上对我们下游需求并没有很大的改善，就算有改善也不是短期内能够体现出来的，目前已达到前期认定920-925高点，但在整个商品向上情绪推动下，铁矿动能尚未结束，短期板块处于调整状态，但还是存在上涨空间。利空的点的话，一方面，数据出炉已经得到了表需见顶的验证。另一方面，港口库存还一直在累计，现货跟涨缓慢，基差、月差快速收缩，现货的基本面情况会对盘面形成一定的压制，不过目前这并不是主要矛盾，只是会去抑制上方的空间。总的来说，下游的矛盾目前仍在积累，积累到一定程度还是需要去释放风险，板块驱动向上但上方空间不会很大。 品种：铁矿观点：观望逻辑：资金推动板块上移，产业矛 盾积累 铁矿石 推荐星级★★ 焦煤焦炭 商品集体冲高回落，焦煤期货继续领跌黑色系1.重要资讯：28日鄂尔多斯市场个别焦企计划调整焦炭价格，干熄焦上调110元/吨，湿熄焦上调100元/吨，自5月30日0时起执行。2.逻辑分析：现货端，个别焦企开启焦炭提涨，但受盘面走弱影响，市场交投氛围一般，市场暂观望心态，港口贸易准一焦炭报价2030（-），钢联炼焦煤价格指数1729（+5.7）；蒙煤方面，贸易商暂不报价以观后市，西北大型焦钢企业招标全部成交，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1340（-），蒙5 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套择机入场逻辑：产业端虽没有向上弹性但矛盾没有显 现，宏观又 精煤1610（+50），蒙3精煤1550（+20）。期货端，文华商品冲高后跳水，黑链指数跟随调整，焦煤继续领跌，铁矿尾盘跌幅也较大，商品多头氛围消退。宏观方面，上周美联储会议纪要偏鹰，决策者担心通胀下降进展不足，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息，美联储降息预期回摆，叠加外盘有色逼仓接近尾声，商品多头自上周四开始出现阶段性止盈迹象，同时此前的空头品种补涨，商品多头行情可能进入尾声。产业方面，产业表现偏平：一方面，总量矛盾不大，钢材需求韧性好于预期，供给恢复到相对高位后库存维持正常去化，淡季担忧有所弱化，钢厂既然没有大幅减产的必要，那么对应的想要炉料成本坍塌也很难，价格下跌的主动性不强；另一方面，产业结构上有点阻力，表现在板材库存偏高，钢厂没有库存压力但有销售压力，以价换量来出清日产，同时各种炉料也没有看到明显短缺（铁矿一路累库，焦煤又在复产预期中摇摆），因此价格上涨的弹性也不足。具体到行情上，黑色基本面矛盾没有积累，淡季宏观主导，所以板块呈现出跟随走势，但这里宏观暂时也没什么量能了，外盘有色逼仓结束+此前的空头品种开始补涨，商品多头行情可能接近尾声，黑色可能跟随调整。这两天焦煤期货大幅下跌，可能与近月焦煤交割资源流通性问题发酵有关，随着05合约进入交割月后大幅下跌，06、07合约亦跟随走弱，焦煤近远月价差跌至极端负值，这里我们需要考虑交割问题是否会导致盘面价格进一步重估，一是近月接连受到现货压力，表现偏弱，月差反套格局延续，二是盘面焦化利润可能会继续走扩（现实焦化利润按照配入炉煤计算，盘面是按照蒙煤计算）。 有政策预期支撑推荐星级★★★ 3、策略方面：暂时观望，期现正套择机入场。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/5/28 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6900 6900 7150 7262 7384 -112 宁夏 6950 6950 7250 -12 硅锰： 6517 内蒙 8150 8000 8500 9420 9348 -920 宁夏 8400 8100 8850 -570 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 17170 400 17237 400 硅锰 81081 27068 80861 26278 2、铁矿石 2024/5/28 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 866.0 882.5 -16.5 价差 铁矿01-05 16.0 17.0 -1.0 铁矿05 850.0 865.5 -15.5 铁矿05-09 -32.5 -33.5 1.0 铁矿09 882.5 899.0 -16.5 铁矿01-09 -16.5 -16.5 0.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.0 10.1 -0.1 指数 普氏62% 117.85 119 -1.15 巴西 24.7 24.8 -0.1 BDI 0 1797 -1797 港口矿 日照：PB粉 872.0 886.0 -14.0 汇率 7.25 7.24 0.00 日照：PB块 1040 1054 -14 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 713.0 725.0 -12.0 一个月 119.3 120.8 -1.5 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2210.0 2210.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2200.0 2200.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1870.0 2050.0 -180.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1800.0 0.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1940.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1703.0 1751.0 -48.0 焦炭主力收盘价 2316.5 2340.5 -24.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -121.0 -98.5 -22.5 焦炭9-1 -81.5 -70.0 -11.5 焦煤主力基差 -191.0 -254.0 63.0 焦炭主力基差 -125.4 -159.4 34.0 盘面利润 11.7 -38.1 49.8 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎
