长城电新：光伏电池组件逆变器出口月报（24年4月）

证券研究报告 【长城电新】光伏电池组件逆变器出口月报 （24年4月） 评级（强于大市） 长城证券产业金融研究院 分析师：于夕朦S1070520030003联系人：吴念峻S1070122070011曾宁馨S1070123060025 2024年5月28日 核心观点 组件受补库周期节奏影响，逆变器力证需求向好趋势持续。（1）24年4月，中国太阳能电池组件合计出口额为28.5亿美元，同比-36.1%，环比-11.4%，以infolink均价测算对应合计出口量为26.7GW，同比+24.1%，环比-8.6%。欧洲市场23H2历经深度去库，TOPCon、BC等新产品享受可观溢价，刺激经销商组件厂拉货（4月出口荷兰/西班牙光伏组件约环比 +15.01%/+58.7%）、亚洲市场受政策、补库结束扰动但整体增长潜力持续（印度、沙特阿拉伯、巴基斯坦环比下滑，同比保持大幅增长）。（2）逆变器方面，2024年4月国内累计出口总额6.94亿美元，同比-30.5%，环比+15.01%；单月逆变器出口规模达436.28万台，同比-10.67%，环比+31%。组件与逆变器同时表现强势预示欧洲出货有望恢复正常（4月出口欧洲市场逆变器84.43万台，环比+38.229%，实现出口额21.02亿元，环比+23.57%）、亚洲市场发展愈发成熟、新型市场与传统主力共同支撑亚洲需求稳定，非洲市场库存压力得到缓解；而从出口省份来看，浙江4月逆变器出口表现显著修复，单月出口逆变器215.97万台，环比+66.9%，实现逆变器出口额11.11亿元，环比+18.0%，结合数量和均价变化预计4月的增长主要受并网逆变器、微型逆变器出口强劲所驱动；主打工商业赛道的江苏继续稳中有增，受到海外大型地面电站项目的建设周期影响安徽省的逆变器出口放缓。 回归到博弈层面，我们认为当下Pricein光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报 表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，24Q1-Q2可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。年初国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长的韧性，而国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板，在需求无虞的情况下与赔率挂钩的则是供给侧变化，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，产能出清、周期演变有望在今年年底迎来拐点，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏 企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、盛弘股份、帝科股份、福莱特。 风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。 www.cgws.com2 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com3 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com4 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com5 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com6 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com7 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院www.cgws.com8 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com9 光伏电池组件逆变器出口月报 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com10 风险提示 政策不及预期风险； 原材料价格上涨风险； 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 新技术发展不及预期风险。 www.cgws.com11 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 www.cgws.com12 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 www.cgws.com13 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 www.cgws.com14 长城证券产业金融研究院深圳 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 www.cgws.com15 www.cgws.com 长城研究•与您共成长 长城证券产业金融研究院