电新行业：光伏电池组件逆变器出口月报(24年10月)

证券研究报告 【长城电新】光伏电池组件逆变器出口月报 （24年10月） 评级（强于大市） 长城证券产业金融研究院 分析师：于夕朦S1070520030003 吴念峻S1070524070003 联系人：曾宁馨S10701230600252024年11月21日 欧洲地区需求渐弱，新兴市场韧性十足。（1）24年10月，中国太阳能电池组件合计出口额为21.6亿美元， 同比-19.3%，环比+7.3%，以infolink均价测算对应合计出口量为25.21GW，同比+24.2%，环比+10.7%。欧洲市场迈入冬季，叠加组件价格战加剧、政策补贴未明确等影响，装机乏力、库存累积仍压制拉货动力（10月出口荷兰光伏组件约2.43GW，环比-3.51%）、亚洲市场整体增长韧性持续（巴基斯坦阶段性受挫，阿联酋、沙特阿拉伯同比维持高增）。（2）逆变器方面，2024年10月国内出口总额6.59亿美元，同比+19.01%，环比-2.94%；单月逆变器出口规模达443.81万台，同比+42.75%，环比+3.32%。德国、荷兰、波兰等主力国家均表现平淡，冬季与观望情绪影响欧洲安装出货（10月逆变器出口欧洲地区874.75万台，环比-15.77%，实现出口额18.80亿元，环比-9.59%），印度、沙特需求旺盛，巴基斯坦、阿联酋受政策、项目进度等因素影响表现承压，作为中转站的中国香港波动较大，南非、尼日利亚、赞比亚三大主力市场驱动非洲整体表现修复，南美单一大市场巴西表现显著回暖；华东地区基本摆脱上个月的台风天气扰动，出货量在10月得到修复，出口额则受产品结构变化影响，安徽（阳光电源）受海外大项目开工拉动，单月出口逆变器6.46万台，环比+39.0%，实现出口额8.41亿元，环比+56.4%；浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗）单月出口逆变器209.63万台，环比+12.4%，实现逆变器出口额11.44亿元，环比-7%，江苏（固德威、爱士惟、上能电气）10月出口逆变器27.69万台，环比+15%，实现出口额4.67亿元，环比 +8%；广东单月实现出口18.07亿元/139.65万台，环比-4%/-0.3%。 www.cgws.com2 回归到博弈层面，我们认为当下Pricein光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排 产变化、价格走势考虑，24Q1-Q2可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。年初国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长的韧性，而国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板，平价上网时代全球各地的装机潜力也得以持续兑现。在需求无虞的情况下与赔率挂钩的则是供给侧变化，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端积极引导也正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率 先实现修复，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。 风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预 期风险。 www.cgws.com3 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com4 数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com5 数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com6 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com7 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com8 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院www.cgws.com9 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com10 数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院 www.cgws.com11 政策不及预期风险； 原材料价格上涨风险； 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 新技术发展不及预期风险。 www.cgws.com12 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 www.cgws.com13 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 www.cgws.com14 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 www.cgws.com15 长城证券产业金融研究院深圳 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 www.cgws.com16 www.cgws.com 长城研究•与您共成长 长城证券产业金融研究院