食品饮料行业周报：白酒淡季表现平稳，关注端午旺季催化

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年05月26日 行业研究报告 食品饮料（801120） 白酒淡季表现平稳关注端午旺季催化 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电话 025-58519166 邮箱 fsong@njzq.com.cn 投资要点 白酒淡季表现平稳，关注端午旺季催化。白酒方面，目前，白酒仍处于 传统淡季，酒企主要采取控量挺价的方式，维持产品价格。经过年报/一季报验证，白酒行业整体表现平稳，头部品牌展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；新国九条提出重视股东回报，强化上市公司现金分红监管，重视上市公司高质量发展，白酒龙头具有高ROE、现金流稳定、分红逐步提升等优势；随着地产政策的逐步落地， 有利于白酒等顺周期板块预期改善。大众品方面，2024年4月，国内 啤酒产量同比下滑9.1%，主要原因为去年同期高基数；国内大麦平均进口价持续下滑，4月平均进口单价约为273美元/吨，同比下降27%。啤酒24Q1高基数逐步消化，随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。 投资建议：白酒方面，经过年报一季报验证，白酒行业整体表现平稳， 头部品牌展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；新国九条提出重视股东回报，强化上市公司现金分红监管，重视上市公司高质量发展，白酒龙头具有高ROE、现金流稳定、分红逐步提升等优势；随着地产政策的逐步落地，有利于白酒等顺周期板块预期改善。目 前，白酒龙头公司估值仍处于历史较低分位数水平，建议关注经营具有韧性的高端白酒及地产酒龙头。大众品方面，啤酒24Q1高基数逐步消化，随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开 赛，预计业绩有望逐步改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。 一、本周行情回顾 本周SW食品饮料行业下跌2.87%，沪深300指数下跌1.47%，跑输沪深300指数1.40pct；其中，白酒板块下跌3.00%；调味品板块下跌4.67%；乳制品板块上涨1.10%；肉制品板块下跌0.57%；啤酒下跌3.81%；休闲食品板块下跌4.65%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下，行业整体估值处于2019年以来历史中枢偏下位置，板块估值性价比逐步显现。SW食品饮料行业PE （TTM）23.08倍，其中，白酒板块PE（TTM）23.22倍；调味品板块PE（TTM） 28.29倍；乳制品板块PE（TTM）16.27倍；肉制品板块PE（TTM）19.96倍；啤酒板块PE（TTM）24.77倍；休闲食品板块PE（TTM）25.06倍。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%）图表3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业观点 白酒淡季表现平稳，关注端午旺季催化。白酒方面，五一仍属于白酒消费淡季，婚宴场次受去年高基数影响有所回落，大众聚饮、生日宴等小型聚饮场景有所增加，行业整体表现平稳。目前，白酒仍处于传统淡季，酒企主要采取控量挺价的方式，维持产品价格。五粮液召开2023年及2024年第一季度业绩说明会，公司表示产品策略方面，五粮液在普五上进行度数区隔，如39度五粮液、45度五粮液、68度五粮液，重点梳理五粮液1618，针对超高端市场经典五粮液的年份化，计划推出经典五粮液10、经典五粮液30、经典五粮液50；系列酒方面，集中打 造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等大单品；公司表示24年是实现“十四五”规划目标任务的关键之年，也是五粮液集团的“营销执行年”，将重点做好“抓动销、稳价格、提费效、转作风”四个方面的工作，深入C端建设，进一步扩大品牌声量。山西汾酒召开2023年业绩说明会，公司提出2024年公司将坚持稳中求进、进中保稳的工作总基调，力争营业收入较上年增长20%左右，同时，继续进行全球销售网络的拓展，提升品牌国际影响力。古井贡酒召开2023年业绩说明会，公司稳步推进全国化战略，目前，全国化覆盖率已经达到70%以上，省内/省外结构占比为6：4。口子窖发布2024年主要财务预算目标，公司24年预算营业收入703504.77万元，同比增长18.00%，收入目标超出此前股权激励目标。经过年报/一季报验证，白酒行业整体表现平稳，头部品牌展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；新国九条提出重视股东回报，强化上市公司现金分红监管，重视上市公司高质量发展，白酒龙头具有高ROE、现金流稳定、分红逐步提升等优势；随着地产政策的逐步落地，有利于白酒等顺周期板块 预期改善。目前，白酒龙头公司估值仍处于历史较低分位数水平，建议关注经营具有韧性的高端白酒及地产酒龙头。大众品方面，2024年4月，国内啤酒产量同比下滑9.1%，主要原因为去年同期高基数；国内大麦平均进口价持续下滑，4月 平均进口单价约为273美元/吨，同比下降27%。啤酒24Q1高基数逐步消化，随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。 投资建议：白酒方面，经过年报一季报验证，白酒行业整体表现平稳，头部品牌 展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；新国九条提出重视股 东回报，强化上市公司现金分红监管，重视上市公司高质量发展，白酒龙头具有高ROE、现金流稳定、分红逐步提升等优势；随着地产政策的逐步落地，有利于 白酒等顺周期板块预期改善。目前，白酒龙头公司估值仍处于历史较低分位数水平，建议关注经营具有韧性的高端白酒及地产酒龙头。大众品方面，啤酒24Q1高基数逐步消化，随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事 的开赛，预计业绩有望逐步改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。 三、行业数据跟踪 图表4：社会消费品零售总额（当月同比，%）图表5：社会消费品零售总额：餐饮业（当月同比，%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表6：CPI（当月同比，%）图表7：消费者信心指数（%） 资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所 四、风险提示 食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。