华泰地产城建发展首入上海强化核心城市禀赋公司成为上海第二

公司成为上海第二批次土拍参拍地块最多的房企，并且成功竞得杨浦区长海社区地块，延续核心城市布局思路；5月新斩获北京通州区棚改项目，持续兑现资源禀赋。 此外，公司待结转资源充裕，天坛府、临河村棚改等重点项目潜在利润可观。4月底以来公司股价随地产板块反弹后，PB仍只有0.52倍，依然具备修复空间，且有望受益于政府收储逻辑催化。【华泰地产】城建发展：首入上海，强化核心城市禀赋 公司成为上海第二批次土拍参拍地块最多的房企，并且成功竞得杨浦区长海社区地块，延续核心城市布局思路；5月新斩获北京通州区棚改项目，持续兑现资源禀赋。 此外，公司待结转资源充裕，天坛府、临河村棚改等重点项目潜在利润可观。4月底以来公司股价随地产板块反弹后，PB仍只有0.52倍，依然具备修复空间，且有望受益于政府收储逻辑催化。 我们维持24-26年EPS为0.47/0.63/0.68元的盈利预测，维持“买入”评级。首次布局上海，延续核心城市布局思路。 5月28日上海第二批次土拍共推出4宗地块，公司报名3宗，为本批次参拍地块最多的房企。最终公司成功竞得杨浦区长海社区地块，首次进入上海。 该地块计容建面8527平，总价4.98亿元，楼面价5.84万元/平，溢价率3.1%，而房地联动价达到10.7万元/平，可售货值9.12亿元，潜在利润率较为可观。 1-4月公司通过中票融资40亿元，截至24Q1货币资金152.1亿元，较23年末+11%， 拿地弹药充裕；本次报名的3宗地块底价合计66.54亿元，亦体现了公司积极的拿地意愿。 我们预计公司将继续跟踪北京、上海等核心城市土地市场供应节奏，并且跟进北京城中村改造、棚改项目进展。 北京棚改再落一子，持续兑现资源禀赋。 根据公司5月21日的公告，北京市通州区人民政府同意授权公司全资子公司兴通置业为通州区老城范围内平房棚户区改造项目一期实施主体，该项目总用地面积约40.52万平，建筑规模约16.91 万平。 根据北京市政府官网，该项目主要工作内容为“进行征地、拆迁和必要的市政基础设施建设，土地前期开发完成后，回迁安置房地块先行组织供应，经营性用地达到入市交易条件后入市交易”，总投资估算为56亿元，全部由北京市通州区住房保障事务中心筹措解决。 我们预计公司主要将获取管理费收入，同时在该项目进入招拍挂阶段后享有一定的信息优势，不排除后续获取资源的可能。 待结转资源充裕，天坛府、临河村棚改潜在利润可观。 截至23年末，公司已售未结转面积353.6万平，合同负债为363.2亿元，相较23年营收覆盖率为178%，待结转资源充足。 尤其看到：1、23年天坛府/望坛新苑结转面积4.3/6.0万平，推动兴瑞公司（望坛棚改项目 公司）实现营收/净利润70.9/4.0亿元，而期末未结转面积仍有22.9/9.0万平；2、 临河村棚改项目锁定管理费并取得政府审定纪要，等待政府审计完毕即有望开启结转。我们预计这两个项目潜在利润体量可观，有望成为公司释放利润的重要支撑。 陈慎刘璐林正衡陈颖戚康旭