宏观经济和债券市场一周观点（2024.5.20-2024.5.26）

分析周期 2024.5.20-2024.5.26 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，公共预算收入同比下降，与缓税减税政策相关。政策及会议方面，国家发改委表示将巩固扩大新能源汽车产业发展优势；国家发改委等四部门联合发文，强调落实降成本重点任务，支持实体经济高质量发展。 债市政策方面，国务院副总理何立峰表示要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险等相互交织风险的严防严控，国家发改委表示，将做好超长期特别国债首批项目下达工作，证监会司长在金融街论坛中表示将优先支持突破关键核心技术企业股债融资。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升72.50%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮5.11BP；本周20年期的超长期特别国债首发。 行业监测方面，房地产行业，住房和城乡建设部通知要求做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作，广州方圆房地产发展有限公司10亿元债务逾期；城投行业，陕西文投控股集团总经理、南通一诺城建公司总经理、上海松江国有资产投资经营管理集团副总经理、如东金海岸投资开发集团董事长接受审查调查；其他行业，步步高公告无法偿付“22步步高MTN001”，立中集团控股股东及其一致行动人累计减持“立中转债”177.9万张，南通三建有息债务逾期合计79亿余元，“鸿达转债”或存回售违约风险。 风险预警方面，本周4家发行人主体级别被下调，3家发行人评级展望被穆迪下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，公共预算收入同比下降，与缓税减税政策相关 缓税减税政策影响下，公共预算收入同比下降。据财政部5月20日数据，1-4月，全国一般公共预算收入80,926亿元，同比下降2.7%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。分中央和地方看，1-4月，中央一般公共预算收入35,250亿元，同比下降6.2%；地方一般公共预算本级收入45,676亿元，同比增长0.1%。分税收和非税收入看，1-4月，全国税收收入66,938亿元，同比下降4.9%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%左右；非税收入13,988亿元，同比增长9.4%。1-4月，全国一般公共预算支出89,483亿元，同比增长3.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出11,268亿元，同比增长10.5%；地方一般公共预算支出78,215亿元，同比增长2.6%。全国政府性基金预算收支方面，1-4月，全国政府性基金预算收入13,484亿元，同比下降7.7%；全国政府性基金预算支出22,198亿元，同比下降20.5%。 对外投资合作快速增长，“一带一路”成果显著。据商务部5月23日数据，1-4月，我国对外非金融类直接投资3,434.7亿元人民币，同比增长18.7%。其中，我国企业在“一带一路”共建国家非金融类直接投资777.7亿元人民币，同比增长20.4%。1-4月，对外承包工程完成营业额3,134.2亿元人民币，同比增长8.8%；新签合同额4,443.9亿元人民币，同比增长9.3%。其中，我国企业在“一带一路”共建国家承包工程完成营业额2,525.6亿元人民币，同比增长9.1%；新签合同额3,862.9亿元人民币，同比增长17.7%。1-4月，全国新设立外商投资企业16,805家，同比增长19.2%；实际使用外资金额3,602亿元人民币，同比下降27.9%。 1.2政策及会议方面，国家发改委表示将巩固扩大新能源汽车产业发展优势；国家发改委等四部门联合发文，强调落实降成本重点任务，支持实体经济高质量发展 5月20日，国家发展改革委产业司副司长霍福鹏表示，将会同有关方面采取更多务实举措，推动新能源汽车提质、降本、扩量，巩固和扩大产业发展优势。在鼓励新能源汽车消费方面，下一步要推动落实汽车以旧换新、新能源汽车下乡、公共领域车辆电动化等政策措施，进一步扩大市场规模；在加快推动技术进步和创新方面，将支持相关企业加快电动化和智能化技术研发，锻长板、补短板，持续增强产业竞争力。预计未来，新能源汽车产业规模和技术将进一步提升，并形成更加完善的产业链。5月23日，国家发展改革委等四部委联合发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》（以下简称 《通知》）提出，要落实好7个方面的任务，包括提高税费优惠政策的针对性有效性、提升金融服务实体经济质效、持续降低制度性交易成本、缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本、推进物流提质增效降本和激励企业内部挖潜，《通知》的制定将进一步落实《政府工作报告》提出的各项降成本重点任务，更好的助力实体经济高质量发展。 2.债市观察 2.1债市政策方面，国务院副总理何立峰表示要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险等相互交织风险的严防严控；国家发改委表示，将做好超长期特别国债首批项目下达工作；证监会司长在金融街论坛中表示将优先支持突破关键核心技术企业股债融资 5月21日，全国地方党委金融办主任会议在京召开，中共中央政治局委员、中央金融委员会办公室主任何立峰表示，当前要统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。预计未来，市场稳定性增强，金融监管体系将进一步完善。5月21日，国家发改委表示，已经做好超长期特别国债第一批项目下达准备，梳理出了一批符合“两重”建设要求、可立即下达投资的重大项目，待国债资金到位后即可加快建设，此外，1月至4月，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目50个，总投资3,207亿元，主要集中在高技术、水利等行业。5月23日，中国证监会综合业务司司长周小舟在“2024年金融街论坛系列活动——资本市场赋能新质生产力”主题交流活动上表示，证监会将优先支持突破关键核心技术企业股债融资，深入研究完善发行上市、并购重组、私募创投等制度安排，从严打击违法违规行为。预计科创债市场仍将保持规模稳步提升、结构持续优化的双格局发展态势。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升72.50%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮5.11BP 本周，债券一级市场发行债券1,048只，净融资额为净流入11,210.43亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升72.50%，净融资额为净流入，可转债、企业债、国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除定向工具、短期融资券、公司债、金融债外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行5.11BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 41 70.83% 5,643.37 1,883.53 3,759.83 同业存单 593 1.89% 10,618.40 6,495.00 4,123.40 信用债 414 72.50% 6,307.81 2,980.62 3,327.19 总计 1,048 23.88% 22,569.58 11,359.15 11,210.43 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.46 2.72 2.95 14 13 - 5年 2.58 2.86 3.40 10 -7 -22 短融 1年 1.92 2.35 - - - - 中票 3年 2.48 2.79 - 21 - - 5年 2.78 2.78 - 37 21 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周20年期的超长期特别国债首发 2024年5月24日，财政部发行2024年超长期特别国债(二期)，简称“24特别国 债02”，发行金额400亿元，期限20年，发行利率2.49%，为20年期的超长期特别国 债首发，50年期将于6月14日首发。另外，本周全国首单“绿色+住房租赁”双贴标债务融资工具、全国首单股权类资产担保债务融资工具、全国首单数字人民币混合型科创债券上市发行。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 17 129.71 268 2,362.24 67.50% 69.48% 科技创新公司债券 15 218.00 169 1,915.16 96.51% 145.13% 绿色债券 10 213.00 203 1,800.65 -23.11% -52.49% 碳中和债 2 13.00 62 529.26 0.00% -18.68% 乡村振兴债 2 13.00 49 256.67 -27.94% -26.02% 可持续挂钩债 1 9.00 26 178.45 225.00% 271.77% 数字经济债 1 10.00 5 55.00 -16.67% 185.57% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，住房和城乡建设部通知要求做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作；广州方圆房地产发展有限公司10亿元债务逾期 5月21日，住房和城乡建设部办公厅发布通知，要求各地住房公积金管理中心做好住房公积金个人住房贷款利率下调相关工作。按照《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》要求，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25个百分点。此次及时调整住房公积金个人住房贷款利率，旨在积极发挥住房公积金作用，做好存量住房公积金个人住房贷款政策衔接，有利于加强与住房市场和住房保障政策的协同，加大对缴存人解决住房问题的支持力度。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 5月22日，广州方圆房地产发展有限公司发布公告显示公司与中国建设银行股份 有限公司广东省分行签订的《项目融资贷款合同》出现逾期事项，该合同借款金额为10亿元。 3.2城投行业，陕西文投控股集团总经理、南通一诺城建公司总经理、上海松江国有资产投资经营管理集团副总经理、如东金海岸投资开发集团董事长接受审查调查 5月21日，中纪委国家监委网发布通报，陕西文化产业投资控股（集团）有限公司党委副书记、总经理卢涛涉嫌严重违纪违法，目前正接受陕西省纪委监委纪律审查和监察调查。5月21日，江苏如东县纪监委消息，如东金海岸投资开发集团有限公司党支部书记、董事长翟平忠涉嫌严重违纪违法，目前正接受如东县纪委监委纪律审查和监察调查。5月22日，南通一诺城镇建设开发有限公司公告，公司执行董事、总经理陈杰涉嫌严重违纪违法，目前正接受南通市通州区纪委监委纪律审查和监察调查。5月24日，上海市松江区纪委监委消息，上海松江国有资产投资经营管理集团有限公司党委副书记、副总经理林涛涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市松江区纪委监委纪律审查和监察调查。 3.3其他行业，步步高公告无法偿付"22步步高MTN001"，立中集团控股股东及其一致行动人累计减持“立中转债”177.9万张，南通三建有息债务逾期合计79亿余元，鸿达转债或存回售违约风险 5月20日，步步高投资集团股份有限公司公告称，公司因经营情况下滑、流动性紧 张无法于5月30日以现金方式偿付“22步步高MTN001”（债项余额6亿元），公司拟采用其他方式偿付该债券。5月20日，立中集团公告，公司控股股东天津东安兄弟有限公司及其一致行动人臧永兴、臧永建通过大宗交易和集中竞价交易方式减持“立中转债”1,779,020张，占本次债券发行总量的19.77%。5月23日，江苏南通三建集团股份有限 公司公告，截止2024年4月末，公司有息债务逾期合计79亿余元，占2023年净资产的1,452.29%。5月24日，第一创业证券公告，鸿达兴业股份有限公司因资金紧张可能无法兑付“鸿达转债”回售债券，或存在回售违约风险