宏观经济和债券市场一周观点（2024.5.13-2024.5.19）

分析周期 2024.5.13-2024.5.19 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，消费投资均增长，能源生产总体平稳，工业生产加快，国民经济平稳运行。政策及会议方面，本周央行、香港证监会、香港金管局推出多项“互换通”优化措施；五部门联合开展2024年新能源汽车下乡活动。 债市政策方面，财政部公布超长期特别国债发行安排，将重点用于科技创新、城乡融合、区域协调发展等方面国家重点项目建设，国家发改委表示，增发国债项目开工率超七成。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升13.21%，净融资额为净流入，发行成本整体下行28.73BP。 行业监测方面，房地产行业，4月各线城市商品住宅销售价格环比降幅有所扩大，雅居乐集团控股有限公司未支付4.83亿美元优先票据利息；城投行业， 巴安水务因与六盘水市水利开发投资有限责任公司3.15亿元工程款纠纷收深交所关注函，北京丰台城市建设综合开发集团副总经理接受调查，潍坊滨城投资被列为失信被执行人；其他行业，中天金融562.94亿元债务曝光，四会富仕控股股东、实控人及一致行动人累计减持富仕转债81万张，*ST傲农、*ST名家汇被债权人申请重整。 风险预警方面，本周1家发行人（雅居乐集团控股有限公司）主体级别被穆迪下调，1家发行人评级展望被惠誉下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，消费投资均增长，能源生产总体平稳，工业生产加快，国民经济平稳运行 国家统计局5月17日发布多项数据。社零方面，消费市场稳定恢复，线上消费突出、数字服务消费增势良好。4月社零同比增长2.3%，增幅较上月下降0.8个百分点。城镇乡村同比均增长，乡村增速较城镇高1.4个百分点，主要是乡村商业基础设施不断 完善、市场供给日益丰富所致。商品和餐饮同比均增长，餐饮较商品增速高2.4个百分点。按消费类别看，4月通讯器材、体育娱乐用品类增速为两位数，在各类别中增速最高，显现出品质化、绿色健康商品消费需求持续释放，而建筑装潢、汽车、服装、化妆、金银、文化办公用品类同比下降。1-4月实体店中专业店、便利店、超市零售额同比增长，主要是促消费活动有序开展所致，而百货店、品牌专卖店下降；网上零售额同比增幅达两位数，显示出线上消费活力稳定释放。1-4月服务零售额同比增长，主要是服务消费供给持续完善所致；餐饮和交通消费快速增长，假期出行热度持续；数字服务消费增势良好，与电信业务总量同比增长相印证。 投资方面，重大项目支撑，高技术增势良好，投资平稳增长。1-4月固定资产投资同比增长4.2%，增幅较上月下降0.3个百分点。其中三产同比均增长，第二产业增幅最大；东中西东北地区均增长，东北地区增幅最大。投资呈现出制造业投资较快增长、基础设施投资平稳增长、高技术产业投资增势良好、重大项目建设持续发挥支撑作用等特点。 能源方面，生产总体平稳，煤油气进口均增长。4月原煤产量同比下降、降幅收窄；进口量同比增长，增幅扩大。原油产量同比增长，增幅扩大；进口量同比增长，增幅由负转正；加工量同比下降，由增长转为下降。天然气产量和进口量同比均增长，增幅均放缓。发电量同比增长，增速加快，其中火电、水电、太阳能发电增速加快，核电由降转增，风电同比下降。 工业方面，工业生产回升向好，制造业增速最大。4月规上工业增加值同比增长6.7%，增幅较上月上升2.2个百分点，三大门类均增长，其中制造业增幅最大。按经济类型，各类型企业增加值同比均增长，其中股份制企业增幅最大。按行业看，41个大类行业中有36个行业增加值同比增长，其中有色、汽车、运输设备、通信电子等行业增幅达两位数。按产品看，619种产品中有386种产品产量同比增长，其中新能源汽车、集成电路、工业机器人增幅均在25%以上。从行业和产品可以看出我国制造业呈现绿色、智能化发展。 1.2政策及会议方面，本周央行、香港证监会、香港金管局推出多项“互换通”优化措施；五部门联合开展2024年新能源汽车下乡活动 5月13日，中国人民银行、香港证监会、香港金管局宣布推出多项“互换通”业务优化措施，包括新增以国际货币市场（IMM）结算日为支付周期的标准化利率互换合约、延长费用优惠期限等，相关业务将进一步满足境内外投资者多元化的风险管理需求，促进有效降低业务参与成本，有利于吸引更多境外机构投资者参与中国债券市场和持有人民币资产，助推人民币国际化进程，同时，也将进一步促进内地与香港金融市场协同发 展，助力构建高水平金融开放格局。5月15日，工信部等五部门发布关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知指出，2024年5月-12月，将选取适宜农村市场、口碑较好、质量可靠的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾等活动，丰富消费体验，提供多样化选择。组织充换电服务，新能源汽车承保、理赔、信贷等金融服务，以及维保等售后服务协同下乡，补齐农村地区配套环境短板。落实汽车以旧换新、县域充换电设施补短板等支持政策，将“真金白银”的优惠直达消费者。 2.债市观察 2.1债市政策方面，财政部公布超长期特别国债发行安排，将重点用于科技创新、城乡融合、区域协调发展等方面国家重点项目建设，国家发改委表示，增发国债项目开工率超七成 5月13日，财政部公布了2024年超长期特别国债发行有关安排，根据此次发布的通知，今年拟发行的1万亿超长期特别国债的期限分别为20年、30年、50年，首次发行时间为5月17日，11月中旬发行完毕，在超长期特别国债支持领域方面，将重点聚焦投放于加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。5月17日，国家发改委消息称，截止目前增发国债项目已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升13.21%，净融资额为净流入，发行成本整体下行28.73BP 本周，债券一级市场发行债券846只，净融资额为净流入3,753.34亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升13.21%，净融资额为净流入，中期票据、定向工具、企业债发行数量环比下降，可转债、国际机构债、可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除可交换债、可转债、企业债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行28.73BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 24 -40.00% 4,095.88 5,024.67 -928.79 同业存单 582 -16.02% 8,389.40 7,072.30 1,317.10 信用债 240 13.21% 5,291.93 1,926.90 3,365.03 总计 846 -10.48% 17,777.21 14,023.87 3,753.34 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.32 2.59 - - -54 - 5年 2.48 2.93 3.62 - -8 - 短融 1年 - - - - - - 中票 3年 2.27 - 2.42 -24 - -61 5年 2.41 2.57 - -21 -28 - 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，4月各线城市商品住宅销售价格环比降幅有所扩大；雅居乐集团控股有限公司未支付4.83亿美元优先票据利息 5月17日，国家统计局发布4月70个大中城市商品住宅销售价格指数报告，4月各线城市商品住宅销售价格环比、同比降幅均有所扩大。从新房看，4月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅扩大0.5%，其中北京、广州和深圳分别下降0.7%、1.3%和1.0%，上海上涨0.3%；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅均扩大0.2%。从二手房看，4月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅扩大0.4%，其中，北京、上海、广州、深圳环比分别下跌1.6%、0.8%、1.4%和0.7%；二线及三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.9%，降幅均扩大0.4%。 5月14日，雅居乐集团控股有限公司在港交所发布公告称，鉴于面临流动性压力， 公司于公告日期尚未支付2020票据的有关利息，该票据为2025年到期的4.83亿美元的6.05%优先票据。 3.2城投行业，巴安水务因与六盘水市水利开发投资有限责任公司3.15亿元工程款纠纷收深交所关注函，北京丰台城市建设综合开发集团副总经理接受调查，潍坊滨城投资被列为失信被执行人 近日，上海巴安水务股份有限公司因与六盘水市水利开发投资有限责任公司的建设工程施工合同纠纷问题，向贵州省六盘水市中级人民法院提起诉讼，涉案金额31,490.14万元，相关事宜收到深圳证券交易所关注函。5月17日，北京市纪监委消息，北京丰台城市建设综合开发集团有限公司党委委员、副总经理，丰台区市场监督管理局花乡街道所原所长吕文生涉嫌严重违纪违法，目前正接受丰台区纪委监委纪律审查和监察调查。5月17日，潍坊三农创新发展集团公告，子公司潍坊滨城投资开发有限公司因有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，以及违反财产报告制度，被列为失信被执行人。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 3.3其他行业，中天金融562.94亿元债务曝光，四会富仕控股股东、实控人及一致行动人累计减持富仕转债81万张，*ST傲农、*ST名家汇被债权人申请重整 5月10日，全国企业破产重整案件信息网刊登贵阳市中级人民法院裁定书，裁定书 中确认中天金融集团共1,333笔债权，债权金额总计562.94亿元。5月16日，四会富仕电子科技股份有限公司控股股东四会市明诚贸易有限公司、实际控制人刘天明、温一峰及其一致行动人四会天诚同创投资合伙企业、四会市一鸣投资有限公司，于2024年 4月11日至2024年5月15日，通过深圳证券交易系统以大宗交易的方式减持其所持有的富仕转债合计812,841张，占富仕转债发行总量的14.26%。5月17日，*ST傲农公告，收到债权人福建大舟建设集团有限公司的《通知书》，申请人因公司未按期清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，已向人民法院提交申请对公司进行预重整的材料。5月17日，深圳市名家汇科技股份有限公司收到债权人中山市古月灯饰制造有限公司发来的 《告知函》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，于2024年5月17日向深圳市中级人民法院申请对公司进行重整，并同时申请启动预重整程序。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周1家发行人主体级别被穆迪下调 表3主体级别下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 雅居乐集团控股有限公司 穆迪 2024/ 5/16 Ca 负面 2024/ 3/25 Caa2 负面 房地产 公司尚未支付2025年到期4.83亿美元的6.05厘优先票据的有关利息，反映公司流动性疲弱以及财务灵活性有限，有可能会引发交叉违约，预计公司债权人收回资金的可能性较低。 数据来源：Wind，大公国际整理 4.2主体展望下调方面，本周1家发行人评级展望被惠誉下调 表4评级展望下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 国任财产保险股份有限公司 惠誉 2024/ 5/15 BBB+ 负面 2023/ 5/