宏观经济和债券市场一周观点（2024.4.1-2024.4.7）

分析周期 2024.4.1-2024.4.7 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，经济回升向好态势巩固，外汇储备规模上升。政策及会议方面，中国人民银行公告，将设立5,000亿元科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。 债市政策方面，沪深交易所发布资产支持证券，业务规则及配套指引，进一步发挥资产证券化市场功能，推进债市高质量发展。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降71.23%，净融资额为净流入，发行成本整体下行15.14BP；全国首单“数字人民币”资产担保债务融资工具本周上市发行。 行业监测方面，房地产行业，2024年3月全国新房价格上涨，二手房价格延续下跌态势；荣盛房地产发展股份有限公司控股公司一致行动人所持公司 59.5万股公司股份被强制执行；城投行业，三明市投资发展集团副总经理、巫溪县城建集团董事长、珠海水务控股集团和惠州交投总经理涉严重违纪违法被调查，天富能源对外担保金额超审计净资产的100%；其他行业，丹化科技1.51亿高息关联借款全部展期。 风险预警方面，本周2家发行人（中国宏桥集团有限公司、路劲基建有限公司）主体级别被下调，无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，经济回升向好态势巩固，外汇储备规模上升 外汇储备方面，据国家外汇管理局4月7日数据，截至2024年3月末，我国外汇 储备规模为32,457亿美元，较2月末上升198亿美元，升幅为0.62%。2024年3月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济回升向好的态势不断巩固增强，长期向好的基本面不会改变，将为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 1.2政策方面，中国人民银行公告，将设立5,000亿元科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度 4月7日，中国人民银行公告，将设立5,000亿元（利率1.75%、期限1年、可展 期2次、每次展期期限1年）的科技创新和技术改造再贷款，激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构。科技创新和技术改造再贷款的设立将有利于引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。 2.债市观察 2.1债市政策方面，沪深交易所发布资产支持证券，业务规则及配套指引，进一步发挥资产证券化市场功能，推进债市高质量发展 近日，沪深交易所发布资产支持证券业务规则及配套指引，其中，上交所发布的配套指引为《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信 息披露》，深交所发布的配套指引包括《资产支持证券存续期监管业务指引第1号—— 定期报告》《资产支持证券存续期监管业务指引第2号——临时报告》《资产支持证券 存续期监管业务指引第3号——信用风险管理》三项配套业务指引，随着资产证券化业务进入发展新阶段和市场形势发生新变化，夯实资产信用和破产隔离制度、加强投资者保护、明确自律监管要求等需求日益凸显。为此，沪深交易所近日发布资产支持证券业务规则以及相关配套指引，稳步构建以业务规则为核心的资产支持证券业务规则体系，进一步提升债券市场服务实体经济能力。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降71.23%，净融资额为净流入，发行成本整体下行15.14BP 本周，债券一级市场发行债券467只，净融资额为净流入3,452.91亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降71.23%，净融资额为净流入，可转债、国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除定向工具、企业债、可转债、可交换债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行15.14BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 5 -91.38% 3,299.40 3,489.24 -189.84 同业存单 294 -26.13% 2,637.70 523.10 2,114.60 信用债 168 -71.23% 2,943.09 1,414.94 1,528.15 总计 467 -55.10% 8,880.19 5,427.28 3,452.91 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 - 3.56 3.48 - 57 -23 5年 2.76 3.09 - -26 -21 - 短融 1年 - - - - - - 中票 3年 3.03 3.14 - 3 6 - 5年 2.98 3.07 - -10 -23 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3全国首单“数字人民币”资产担保债务融资工具本周上市发行 本周，由镇江交通产业集团有限公司发行的全国首单“数字人民币”资产担保债务融资工具上市发行，募集资金全部归集于发行人的数字人民币钱包，有效发挥数字人民币支付即结算、无手续费、安全性高等优势。资产担保债务融资工具是发行人为实现融资目的，采用“主体信用+资产信用”的发行模式，以资产或资产池提供担保，可约定由发行人或资产所产生的现金流作为收益支持，按约定以还本付息等方式支付收益的结构化融资工具，由此帮助企业盘活沉睡的不动产、土地使用权、在建工程、股权等多种类资产。另外本周全国首单碳中和绿色科技创新乡村振兴可续期公司债上市发行。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 6 65.00 164 1,551.56 76.34% 82.28% 绿色债券 3 17.70 135 1,172.49 -18.18% -42.55% 碳中和债 1 8.70 43 324.44 10.26% -22.79% 数据来源：Wind，大公国际整理 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 3.行业监测 3.1房地产行业方面，2024年3月全国新房价格上涨，二手房价格延续下跌态势；荣盛房地产发展股份有限公司控股公司一致行动人所持公司59.50万股公司股份被强制执行 4月1日，中指研究院发布了全国百城房价，数据显示，2024年3月全国新房价格上涨，二手房价格延续下跌态势。3月进入房地产市场传统旺季，房企推盘节奏加快，叠加部分城市优质改善项目入市带动，新建住宅价格环比上涨0.27%，较上月扩大0.13个百分点，同比延续上涨态势，上涨0.82%，涨幅扩大0.25个百分点；二手房市场表现平平，二手住宅价格环比连续23个月下跌，3月环比下跌0.56%，跌幅扩大0.19个百分点，同比下跌4.80%，跌幅扩大0.49个百分点；其中，一二线城市新房价格环比同比均涨，环比分别上涨0.67%和0.13%，同比分别上涨1.59%和0.80%，三四线环比持平，同比下跌0.17%；二手房价格各线城市环比同比均下跌，一、二及三四线城市环比下跌分别为0.50%、0.60%和0.56%，同比分别下跌3.21%、5.02%和5.17%。 4月2日，荣盛房地产发展股份有限公司发布公告称，因执行案件，公司控股股东 荣盛控股股份有限公司一致行动人荣盛建设工程有限公司所持有的本公司59.50万股公司股份被通过非交易过户方式强制执行。 3.2城投行业方面，三明市投资发展集团副总经理、巫溪县城建集团董事长、珠海水务控股集团和惠州交投总经理涉严重违纪违法被调查，天富能源对外担保金额超审计净资产的100% 4月1日，新疆天富能源股份有限公司公告，公司为天富集团提供担保5,000万元， 累计对外担保余额70.94亿元，占公司2022年12月31日经审计净资产的114.75%。4 月1日，巫溪县纪委监委消息称，巫溪县城市建设(集团)公司党委书记、董事长曾宇宁涉嫌严重违纪违法，目前正接受县纪委监委纪律审查和监察调查。4月2日，国泰君安证券发布公告，三明市投资发展集团有限公司党委委员、副总经理邱辉忠涉嫌严重违纪违法，目前正接受三明市纪监委纪律审查和监察调查。4月2日，惠州纪检委消息，惠州市交通投资集团有限公司党委副书记、总经理郑会鏢涉嫌严重违纪违法，目前正接受惠州市纪委监委纪律审查和监察调查。4月7日，珠海市纪检委通报，珠海水务环境控股集团有限公司党委副书记、总经理施雷涉嫌严重违纪违法，正接受珠海市纪委监委纪律审查和监察调查。 3.3其他行业方面，丹化科技1.51亿高息关联借款全部展期 4月2日，丹化化工科技股份有限公司公告，公司向原控股股东、现第二大股东江 苏丹化集团有限责任公司的1.51亿元借款的到期日全部展期至2026年3月31日，原合同约定的贷款利率不变。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周2家发行人主体级别被下调 表4主体级别下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 中国宏桥集团有限公司 穆迪 2024/ 4/2 Ba3 负面 2023/10/11 Ba2 负面 有色金属 公司对短期债务的依赖增加导致资本结构弱化。公司流动性薄弱，在未来12-18个月的将抵消其稳固的行业形象和低成本短期国内融资渠道等优势因素，从而导致该公司在需要执行新项目时对行业波动的缓冲减少。。 2 路劲基建有限公司 穆迪 2024/ 4/3 Caa2 负面 2023/11/30 B3 负面 房地产 公司未来6-12个月内有大额债务到期，再融资风险上升，同时受制于销售持续疲软、融资渠道受限以及流动性管理措施不足，公司近期再融资需求面临挑战。 数据来源：Wind，大公国际整理 4.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调