ETF策略周报：红利指数基金，哪些机构在买，买什么？

红利指数基金，哪些机构在买，买什么? ETF策略周报 2024年05月28日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：孙佳琦 邮箱：sunjiaqi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《多元场景下，搭建公募基金投资组合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.05.17）》2024-05-21 2、《月度分红产品趋势渐显—ETF策略周报》2024-05-20 3、《震荡行情下，看好绩优龙头及质量因子表现—ETF策略周报》2024-05-13 4、《债券市场波动加剧下的稳健型债基遴选—公募基金周度专题报告》2024-05-08 5、《北向资金净流入有望延续，关注创业板投资机会—ETF策略周报》2024-05-06 投资要点 近期ETF产品热点：红利类基金市场热度颇高，到2024第二季度已经逐渐成为各大机构配置的底层基金。了解红利类ETF的持有人结构一方面方便资方了解到同类机构在配置方面的动态，一方面也有利于产品提供方更好地进行相关产品创设和营销。2023年底，投资于A股的红利ETF机构持有占比小于投资于港股的红利ETF。红利低波100指数是机构最喜欢投资的指数之一。从前十大持有人数据来看，除联接基金外，保险、证券和公募基金是持有红利类ETF最大的三类机构投资者。保险机构和公募基金均相比纯红利类ETF均更偏好红利低波类ETF，而质量类因子和红利因子的结合或因业绩的阶段性低迷未获机构较多关注。 上周资金流情况：上周ETF整体资金流从流出转为流入。宽基ETF中，资金流入最大的是上证50ETF（+22.37亿元），流出最多的是中证500ETF（-38.48亿元）。行业ETF中，资金流入最大的是医药ETF（+11.57亿元），流出最多的是煤炭ETF（-3.33亿元）。 5月宽基ETF观点：看好大盘。当前市场轮动较快，北向资金流入进一步放缓，需要耐心等待市场企稳和主线酝酿。推荐配置：中证A50指数。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。指数成分股为客观列示，不做推荐覆盖。 内容目录 1.近期ETF市场热点：红利指数基金热度不减，哪些机构在买，买什么？3 2.上周ETF资金流4 2.1.股票市场资金流4 3.宽基ETF观点7 4.风险提示8 附录：上周各类ETF收益排名前十/前五9 图表目录 图1：截至2024.05.24近15周各资产类型ETF周频资金流情况（单位：亿元）5 图2：截至2024.05.24近15周权益ETF中各二级分类ETF周频资金流情况（单位：亿元）6 图3：上周主要宽基ETF资金流（亿元）6 图4：上周行业ETF资金流（亿元）7 图5：上周主题ETF资金流（亿元）7 图6：上周策略ETF资金流（亿元）7 图7：我国国内生产总值当季同比（%）8 图8：全国规模以上工业企业利润：累计同比（%）8 图9：国内规模以上工业增加值:累计同比（%）8 图10：中国:固定资产投资完成额:累计同比（%）8 表1：投资于A股和港股的红利ETF机构投资者占比3 表2：红利类ETF按指数归总后机构投资者占比情况3 表3：红利类ETF从前十大持有人数据来看各机构持有规模和持有占比4 表4：股票-宽基ETF上周收益率前十9 表5：股票-行业主题ETF上周收益率前十9 表6：境外ETF上周收益率前五9 表7：债券ETF上周收益率前五10 表8：商品ETF上周收益率前五10 1.近期ETF市场热点：红利指数基金热度不减，哪些机构在买，买什么？ 红利类基金从2022年以来市场热度逐渐提升，到2024年第二季度已经逐渐成为各大机构配置的底层基金。了解红利类ETF的持有人结构一方面方便资方了解到同类机构的动态，一方面也有利于产品提供方可以更好地进行相关产品创设和营销。 我们通过ETF在半年期披露的数据首先可以得到其在2023年底的投资者结构的机构和个人占比，并可通过前十大持有人的数据，从中了解具体哪类投资者是红利类ETF的主要购买方。 通过计算，整体红利类ETF2023年底的机构持有比例（按规模加权，穿透后，下同）为48.2%，略高于全市场ETF的机构持有占比47.6%。2023年底，投资于A股的红利ETF机构持有占比47.4%小于投资港股的红利ETF机构持有占比67.5%，和港股市场本身机构投资者占比较高的结果相一致，背后的原因或和内地机构投资者对港股红利机会的认可程度更高、提前布局有关。 表1：投资于A股和港股的红利ETF机构投资者占比 投资范围 机构投资者占比 A股 47.42% 港股 67.55% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至时间2023年底 红利类指数角度来看，红利类ETF按指数归总机构投资者占比最高的是红利低波100指数，规模最大的是景顺长城红利低波100ETF（515100.SH），从持有人明细来看可以看到2023年该产品明显获得保险机构的加仓和青睐；最低的是红利质量指数，对应的是华夏红利质量ETF（159758.SZ），从持有人明细来看，其前十大持有人除了一家私募基金外，仍较多为个人投资者和券商。 表2：红利类ETF按指数归总后机构投资者占比情况 指数名称 机构投资者占比 红利低波100 90.80% 恒生港股通高股息率 71.59% 红利低波 69.80% 港股通高息精选 69.02% 恒生港股通高股息低波动 64.16% 港股通高股息(CNY) 57.79% 中证红利 55.85% 标普中国A股大盘红利低波50 51.87% 恒生中国内地企业高股息率 43.17% 300红利LV 39.45% 深证红利 39.33% 红利指数 28.48% 沪深300红利 20.85% 红利质量 13.92% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至时间2023年底，按机构投资者占比从高到底排列 从前十大持有人数据来看，红利类ETF前十大持有人持有的合计规模是145亿，约占总产品规模的35%，数据对我们分析红利类ETF投资者结构有一定的代表性。除联接基金外， 保险、证券和公募基金是持有红利类ETF最大的三类机构投资者。 表3：红利类ETF从前十大持有人数据来看各机构持有规模和持有占比 一级机构分类 规模 （亿元） 占比 保险 57.28 39.31% 联接基金 53.78 36.91% 证券 19.86 13.63% 公募基金 4.93 3.38% 其他 2.96 2.03% 外资机构 2.38 1.63% 银行 1.52 1.04% 个人投资者 1.51 1.04% 信托 0.81 0.56% 私募基金 0.67 0.46% 期货 0.00 0.00% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至时间2023年底 重点分析保险和公募基金对红利类ETF的持有特征。基于2023年底的前十大持有人数据，保险机构和公募基金均相比纯红利类ETF均更偏好红利低波类ETF，而质量类因子和红利因子的结合或因业绩的阶段性低迷未获机构较多关注。二级机构分类来看（具体分类方法详见我们于2023年10月31日发布的研报《机构投资者为何偏爱ETF投资？——ETF业务生态研究深度报告》），保险险种账户和资管类账户均对景顺长城红利低波100ETF（515100.SH）持有较多，而保险的自有资金相对更偏好红利产品，华泰柏瑞红利ETF（510880.SH）等是这类资金持有较多的红利ETF。除景顺长城红利低波100ETF（515100.SH）外，华泰柏瑞红利低波ETF、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（515450.SH）也受到了较多公募基金资金的配置。 2.上周ETF资金流 2.1.股票市场资金流 上周（2024.05.20-2024.05.24）ETF资金流转为流入，除境外ETF资金净流出之外，股票、债券和商品ETF均为资金净流入。 图1：截至2024.05.24近15周各资产类型ETF周频资金流情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：统计区间为过去15周周频数据，截至时间为2024.05.24 权益ETF中宽基ETF资金净流出6亿元，行业主题ETF资金净流入7亿元，策略ETF 资金净流入0.1亿元。 图2：截至2024.05.24近15周权益ETF中各二级分类ETF周频资金流情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：统计区间为过去15周周频数据，截至时间为2024.05.24 宽基ETF中，资金流入最大的是上证50ETF（+22.37亿元），流出最多的是中证500ETF （-38.48亿元）。 图3：上周主要宽基ETF资金流（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024.05.20-2024.05.24 行业ETF中，资金流入最大的是医药ETF（+11.57亿元），流出最多的是煤炭ETF（-3.33 亿元）。 图4：上周行业ETF资金流（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024.05.20-2024.05.24 主题ETF中，资金流入最多的是人工智能ETF（+0.97亿元），流出最多的是互联网ETF （-18.16亿元）；策略ETF中，价值ETF资金流入最多（+4.04亿元），红利ETF资金流出最多（-3.70亿元）。 图5：上周主题ETF资金流（亿元）图6：上周策略ETF资金流（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，时间区间为 2024.05.20-2024.05.24 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，时间区间为 2024.05.20-2024.05.24 3.宽基ETF观点 5月大小盘模型信号指向大盘，本周大小盘轮动观点：大盘。 从经济基本面上来看，2024年第一季度经济运行稳中向好，投资和生产持续复苏，对经济基本面形成良好支撑，一季度GDP增速5.3%。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比1-3月份加快0.2个百分点。1-4月，规模以上工业企业利润同比增长4.3%，与1-3月持平。4月份单月数据显示，规模以上工业企业利润同比增长4%，实现由负转正的转变。当前企业盈利状况相比上一月有所好转。新一轮地产优化政策出台，或对相关行业有较强拉动，企业利润实现进一步修复。投资端，2024年1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，较1-3月份下降0.3个百分点。整体经济基本面信号较为积极，偏向大盘。 图7：我国国内生产总值当季同比（%）图8：全国规模以上工业企业利润：累计同比（%） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，统计区间为过去5年数据 截至2024年3月底 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，统计区间为2003年2月 -2024年3月底，最新数据为2024年5月27日公布 图9：国内规模以上工业增加值:累计同比（%）图10：中国:固定资产投资完成额:累计同比（%） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，统计区间为过去5年数据 截至2024年4月，最新数据为2024年5月17日公布 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，统计区间为过去5年数据 截至2024年4月，最新数据为2024年5月17日公布 相关标的：中证A50ETF（560350.SH）。 4.风险提示 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。指数成分股为客观列示，不做推荐覆盖。 附录：上周各类ETF收益排名前十/前五 表4：股票-宽基ET