毛利率持续优化，新签海外OEM支撑后续业绩

禾赛科技财务及业务概览

关键要点：

• 目标价与评级：禾赛科技的目标价设定为8.9美元，分析师维持“增持”评级。
• 收入与增长：禾赛FY2024至FY2026的营业收入预计分别为27.2亿、44.8亿、67.3亿元人民币，年复合增长率分别约为45%、65%、50%。
• 净利润预测：GAAP净利润预计分别为-2.3亿、3.9亿、9.7亿元人民币。
• 出货量：Q1出货量超过指引，ADAS雷达出货5.25万颗，同比增长86.1%，自动驾驶雷达出货0.66万颗。
• 业务拓展：禾赛与全球排名前10的汽车OEM达成定点合作，新推出的ATX系列雷达预计于2025年第一季度开始生产，计划于2026年实现大规模生产。
• 激光雷达渗透：预计2024年激光雷达在15万元以上新能源车型中的搭载率将达到16.04%。

投资建议：

• 调整预测：基于市场动态和公司业务发展，分析师对禾赛FY2024至FY2026的营收和净利润进行了调整，考虑到ADAS渗透率提高、ATX系列放量、Robotaxi业务的特定挑战、以及与主要汽车OEM的合作进展等因素。
• 估值方法：采用PS估值法（市销率）评估禾赛的合理价值，给予其PS倍数为3X，目标价定为8.9美元。
• 风险提示：智能驾驶技术的发展速度、纯视觉解决方案的竞争、行业内的激烈竞争、下游客户需求的不确定性以及海外市场的监管政策风险。

结论：

禾赛科技通过持续的技术创新和市场拓展，展现了其在激光雷达领域的竞争优势。尽管面临一些市场挑战，如Robotaxi业务的放缓和潜在的市场竞争加剧，但通过调整预测并采用PS估值法，分析师认为禾赛具有较高的增长潜力，值得投资者关注。同时，风险提示提醒投资者关注智能驾驶技术的不确定性、市场份额竞争以及可能的海外监管政策风险。