业绩持续高增，海外新签订单增速明显

公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收144.42亿元，同比增长23.08%；归母净利润9.83亿元，同比增长103.81%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长121.39%。其中2023Q2实现营业收入80.45亿元，同比增长9.01%；归母净利润5.35亿元，同比增长46.84%；扣非归母净利润4.57亿元，同比增长53.75%。 海洋油气景气度持续高企，公司受益于上游资本开支增加： 2023H1布伦特原油平均价格为80.42美元/桶，处于历史高位水平。 叠加中国海油油气增储上产“七年行动计划”的政策优势，行业景气持续向上。2023年中海油资本支出预算为1000-1100亿元，较2022年资本支出增长约100亿元。并且，据中海油发布的《中国海洋能源发展报告》，2023年全球海洋油气勘探开发投资同比增长约6.1%。其中，300米以下水深投资超过一半以上，1501～3000米/3000米以上水深投资同比增长3.1%/142.8%。行业高景气度带来较大规模的工程项目建设需求，为公司营收增长提供了强有力的支撑。 公司工作量持续攀升，下半年预计继续满负荷运行： 2023H1公司共运行70个项目，其中23个新启动项目，12个项目完工交付，完成钢材加工量23.38万结构吨，同比增长25%，投入船天1.29万天，同比增长14%。2023下半年公司计划13个项目建成投产，预计建造加工量可能超过20万结构吨，投入船天超过1.2万个。 公司上半年工作量大幅增长，对应收入明显增长。我们预计下半年任务繁重，对应下半年收入增速有望保持两位数增长。 高产能利用率叠加低原材料价格，公司盈利能力大幅提升： 2023H1，公司执行项目数量、钢材加工量、船舶投运天数均保持历史较高水平，因此对应公司产能利用率、船舶使用率均保持历史较高水平。同时，2023H1板材价格指数114点，较上年同期降低15%。高产能利用率摊薄折旧成本，叠加低原材料价格，公司2023H1毛利率提升明显。2023H1公司销售毛利率为12.27%，较去年同期增长4.42pct； 2023H1公司销售净利率为7.03%，较去年同期增长2.96pct。因此，2023H1公司利润增速明显高于营收增速。当前，公司下半年工作量饱满，叠加钢材价格仍处于低位，我们预计2023下半年公司高毛利率有望持续。 市场开发呈现多元发展“新格局”，海外新签新单增速明显：2023H1，公司新签合同金额178.58亿元，同比增长19.7%，其中境内新签合同109.73亿元，去年同期为130.76亿元，保持历史较高水平；境外新签合同额约68.85亿元，同比+274.2%，海外市场成绩显著。国内新签主要项目包括乌石17-2油田开发项目、惠州26-6油田开发项目；海外主要新签项目包括卡塔尔国家能源公司ISND5-2期油田开发项目和沙特阿美LTA CRPO122项目等；2023H1清洁能源业务市场实现再突破，累计新签合同金额29.01亿元，同比增长310.9%。 公司国内市场订单保持高位，同时海外市场开拓进展顺利，订单增速明显，公司未来业绩高增长有坚定基础。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为10%/12%/12%，净利润的增速分别为34%/29%/15%，对应PE分别为13.7X/10.6X/9.2X。 公司成长性突出，我们给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.86元，对应2023年20倍的动态市盈率。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）国际油价波动风险；3）汇率波动风险；4）上游资本开支不及预期；5）油气田开发项目进度不及预期；6）海外市场风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表