7月工业企业利润数据点评：价平量减、利润率钝化

核心观点

规上工业企业效益延续平稳恢复态势，但在国内消费较弱、外部环境复杂的大背景下，这一回升态势仍需巩固。7月企业利润三因素的总体贡献格局与6月类似，一是“价”依旧保持低位徘徊，但PPI降幅未再继续收窄；二是“量”端出现了边际走弱倾向，工增同比降速；三是“利润率”的钝化继续对利润增速的上行空间形成制约。结构方面，全部41个行业中有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，总体回升面超过五成。装备制造业的单月利润份额明显下行，但累计利润份额仍保持平稳，随着专项设备更新的持续推进，预计装备制造业的利润份额仍将稳步提升。此外，在累计与单月视角下，公用事业的利润份额均进一步抬升，公用事业涨价线索进一步在企业利润中得以体现。向前看，工业企业弱补库延续、微观杠杆率仍未触底企稳，年内企业利润修复或继续，但整体弹性可能有限。

关键数据

• 1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。
• 7月份，规上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月回升。
• 7月工业增加值同比5.1%，弱于6月的5.3%和1-6月的6.0%。
• 7月PPI同比-0.8%，持平于6月的-0.8%，好于1-6月的-2.1%。
• 1-7月营收利润率累计值为5.4%，较1-6月回落0.01个百分点，同比提高0.04个百分点。
• 7月单月，营收利润率为5.31%，继6月抬升至6.40%后再度回落。

研究结论

• 从大类行业利润结构上看，7月采矿业、原材料工业、中间品制造业、装备制造业、消费品制造业、公用事业同比分别为-9.5%、8.4%、24.6%、6.0%、7.1%、20.1%。
• 从行业利润格局上看，7月原材料工业、装备制造业的利润份额边际回落，而采矿业、中间品制造业、消费品制造业、公用事业的利润份额边际抬升。
• 库存周期角度看，名义和实际库存均延续弱回补态势，价格因素影响下的实际库存增速更快。广义库销比再度回升指向销售的回升速度相比名义库存更慢，下游需求不足影响补库进度。
• 企业微观杠杆率环比修复、同比仍弱，显示当前企业加杠杆意愿仍然稍显不足。