聚烯烃周报：刺激政策预期升温，产业矛盾不大，短期震荡为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 刺激政策预期升温，产业矛盾不大，短期震荡为主 2023年7月2日 聚烯烃周报20230626-20230630 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存去化放缓，处于历年正常偏低水平。本周国内现货小幅反弹，基差走弱，成交尚可；美金现货稳中小跌为主，人民币贬值，低价进口窗口打开。供应端尽管新投产装置量产，不过6-7月检修偏多，低价进口窗口打开，短期供应环比增加不大。需求端由于农地膜处于淡季尾声，下游逐步逢低补库存，总体开工率环比小幅回升。总体来看短期产业链库存健康，基差走弱，估值中性，进口窗口打开，后期供需双增，短期仍将震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，全年塑料供需弱平衡，三季度单边震荡偏多为主（逢低做多），全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外经济衰退力度/下游需求情况。2、从交易维度上：短期产业链库存健康，基差走弱，估值中性，供需双增，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，下半年塑料供需平衡，单三季度单边逢低做多为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP逢高平仓。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存去化放缓，处于历年正常水平。本周国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应端由于新装置逐步投产及检修装置复产，供应环比增加。需求端受制于复苏斜率放缓，下游开工率环比小幅回升，同比处于历年偏低水平。总体来看短期产业链库存中性，基差走弱，供需压力偏大，短期仍震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，买塑料空PP逢高平仓。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度。 2、从交易维度上：短期产业链库存中性，基差走弱，供需矛盾偏大，单边震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：全年PP供需宽松，三季度单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-22 2013-03-25 2013-07-24 2013-11-21 2014-03-20 2014-07-15 2014-11-11 2015-03-11 2015-07-03 2015-11-02 2016-02-29 2016-06-23 2016-10-21 2017-02-17 2017-06-15 2017-10-11 2018-01-31 2018-06-04 2018-09-25 2019-01-23 2019-05-27 2019-09-17 2020-01-14 2020-05-18 2020-09-08 2021-01-06 2021-05-10 2021-08-30 2021-12-28 2022-04-28 2022-08-23 2022-12-20 2023-04-19 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 LLDPE结算价 2018-03-01 1-5价差 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 华北LLDPE自提 5-9价差 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-03-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江LLDPE 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 广东LLDPE 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 Page2 2023-03-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-22 2015-08-13 2015-11-12 2016-02-03 2016-05-04 2016-07-27 2016-10-26 2017-01-17 2017-04-18 2017-07-12 2017-10-09 2017-12-28 2018-03-28 2018-06-25 2018-09-13 2018-12-12 2019-03-13 2019-06-10 2019-08-29 2019-11-27 2020-02-26 2020-05-22 2020-08-14 2020-11-12 2021-02-03 2021-05-07 2021-07-29 2021-10-28 2022-01-19 2022-04-20 2022-07-15 2022-10-13 2023-01-04 2023-04-03 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅反弹，主力合约小幅反弹，基差走弱，9/1价差小幅缩窄。 PP现货价格小幅反弹，主力合约小幅反弹，基差走弱，9/1价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江PP 2019-01-01 2019-06-01 华东PP自提 2019-11-01 2020-04-01 广东PP 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续稳中小跌为主，人民币汇率贬值，国内价格小幅反弹，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。国内CFR价格小跌为主，中国贴水东南亚价差维持30美金;本周PP美金价稳中小跌为主，人民币汇率贬值，国内现货小幅反弹，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油: