“反向开票”对铅价影响几何？

“反向开票”对铅价影响几何？ 有色金属 评级：看好 日期：2024.05.27 证券研究报告|行业点评 事件描述 4.24号，国家税务总局出台了关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告（5号文件），规定自4.29号起，自然人报废产品出售者向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票（“反向开票”）。 事件点评 政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。从资源回收的产业链角度看，由于出售报废产品的多是自然人，而自然人往往不愿意花费精力去税务部门办理代开发票，因此往往采用“不带票销售”方 式将报废产品销售给资源回收企业，导致资源回收企业缺少“第一张票”，无法抵扣增值税进项税额，增加企业的税收成本。而实施“反向开票”后，实行增值税一般计税方法的资源回收企业，则可以抵扣专用发票注明的增值税税 额，经我们测算，大致可以节约回收企业1%的成本 分析师王小芃 登记编码：S0950523050002：13401186193 ：wangxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师刘艺帆 登记编码：S0950523050003：18217026088 ：liuyifan@wkzq.com.cn 行业表现2024/5/27 13% 5% -3% -11% -19% -26% 2023/62023/92023/122024/3 有色金属上证综指 深证成指沪深300 从短期实施的效果看，废电瓶存在一定流转受阻，但中长期有望逐步缓解。一 方面，由于政策初行，各环节对于政策的理解和执行尚不能一步到位，且担心 盲目实施后会适得其反，因此，目前废电瓶回收商进出货时较为谨慎，或停收观望等待相关部门给出更为明确的指示，叠加废电瓶本身供不应求，价格持续上涨，部分自然人存在惜售现象，因此，从结果上看，回收环节中废电瓶的流转出现了一定程度受阻，再生铅冶炼厂纷纷减产应对导致市场中再生铅供应减少。但从中长期看，我们认为随着政策的成熟，废电瓶紧张局面或逐步缓解。 短期看价格回落，中长期看中枢抬升。铅价的核心矛盾在于供给端废电瓶的供应紧张局面能否缓解，短期内由于“反向开票”政策的影响，废电瓶的流转 出现了一定程度受阻使得部分再生铅企业减产，提振铅价，但我们判断“反向开票”政策所带来的影响或不能持续，后续随着政策端成熟，废电瓶紧张趋势缓解铅价或有所回落，但中长期看，自然人和回收企业为了维护自身利润或将成本转嫁至下游再生铅冶炼厂，使得铅价中枢抬升。 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《钨行业点评：钨价春季躁动的原因是什么？》(2024/5/17) 《铅锌价格超预期上涨，后续何去何从？》 (2024/5/14) 《2023年海内外年报总结：中国铜企蓄势待发，海外铜企沉稳老兵》(2024/4/9) 《危中寻机—我们对锂价是否过于悲观？》 (2024/4/8) 《锂矿企业家在想什么？》(2024/4/3) 《硬质合金及刀具行业点评：中短期钨精矿供应紧张，叠加下游旺盛需求，硬质合金企业提价氛围渐浓》(2024/3/22) 《海外铜矿企季度更新：四大维度看Q4季报》(2024/3/4) 《大变局下的资源安全：中国战略性（关键）矿产如何涅槃重生？》(2024/3/1) 《铜：春节假期，海外事项一览》(2024/2/19) 《TC价格跌至低位，铜冶炼厂该何去何从》 (2024/1/25) 风险提示：1、“反向开票”政策落实不及预期2、下游铅蓄电池需求疲软，不及预期 如何看待“反向开票”政策？ 4.24号，国家税务总局出台了《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》，规定自4.29号起，自然人报废产品出售者向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票（“反向开票”）。我们对《公告》做出如下解读。 政策明确对资源回收业务的经营主体给予税务优惠支持，盈利水平有望提升。从资源回收的产业链角度看，由于出售报废产品的多是自然人，而自然人往往不愿意花费精力去税务部门 办理代开发票，因此往往采用“不带票销售”方式将报废产品销售给资源回收企业，导致资源回收企业缺少“第一张票”，无法抵扣增值税进项税额，增加企业的税收成本。而实施“反 向开票”后，实行增值税一般计税方法的资源回收企业，则可以抵扣专用发票注明的增值税税额，经我们测算，大致可以节约回收企业1%的成本，测算假设及过程如下： 假设回收企业为增值税一般纳税人，不含税销售额1000万元，从自然人处回收废电瓶金额800万元（自然人年销售额在10万元-500万元），且自然人均不开票，反向开票前后废电瓶销售价格不变。反向开票前，回收企业缴纳增值税销项税1000*13%即130万元，由于自然人不开具增值税发票，无法抵扣进项税，反向开票后，自然人享受增值税3%征收率减按1%优惠政策，因此进项税为800*1%即8万元，可作为回收企业的进项税进行抵扣，回收企业合计缴纳122万元，较反向开票前节省1%的成本。 降税负、增便利，增强自然人的获得感。一方面，《公告》规定，出售者通过“反向开票”销售报废产品，可享受小规模纳税人月销售额10万元以下免征增值税和3%征收率减按1%计算缴纳增值税税费优惠政策，降低了自然人的税负，另一方面，《公告》明确资源回收企业应 当按规定为自然人报废产品出售者代办增值税及附加税费、个人所得税的申报事项，有效减轻了自然人的办税负担。 从短期实施的效果看，废电瓶存在一定流转受阻，但中长期有望逐步缓解。一方面，由于政策初行，各环节对于政策的理解和执行尚不能一步到位，且担心盲目实施后会适得其反，因 此，目前废电瓶回收商进出货时较为谨慎，或停收观望等待相关部门给出更为明确的指示，叠加废电瓶本身供不应求，价格持续上涨，部分自然人存在惜售现象，因此，从结果上看，回收环节中废电瓶的流转出现了一定程度受阻，再生铅冶炼厂纷纷减产应对导致市场中再生铅供应减少。但从中长期看，我们认为随着政策的成熟，废电瓶紧张局面或逐步缓解。 铅价中枢有望抬升。一方面，虽然政策对自然人给与了税费优惠政策，但考虑到此前多数自然人不开票，因此反向开票实则压缩了自然人的利润空间，另一方面，由于政策规定自然人 的个人所得税，增值税，附加税需由回收企业代缴，因此实则增加了回收企业日常的经营成本，我们认为从产业链博弈的角度看，自然人和回收企业为了维护自身利润，或将转嫁至下游再生铅企业，提升铅价。 公告主要内容具体规定 图表1：《公告》主要内容可概括为“明范围、明抵扣、明优惠、增便利、增规范、增效率”六个方面 明范围开票方为资源回收企业：实行“反向开票”必须具备从事相关回收行业的资质，同时还需要实际从事资源回收业务。受票方为自 然人报废产品出售者：既包括销售自己使用过的报废产品的自然人，也包括销售收购的报废产品的自然人，若自然人销售报废产品连续12个月“反向开票”累计销售额超过500万元的，资源回收企业应引导持续从事报废产品出售业务的自然人依法办理经 营主体登记，按照规定自行开具发票 明抵扣资源回收企业可以按规定开具增值税专用发票或普通发票，若开具专用发票，在“征扣税一致”原则下，实行增值税一般计税方法的资源回收企业，可以抵扣专用发票注明的增值税税额；若开具普通发票，也可作为资源回收企业所得税税前扣除凭证 明优惠一是允许自然人报废产品出售者适用小规模纳税人减免增值税政策：出售者通过“反向开票”销售报废产品，享受小规模纳税人月销售额10万元以下免征增值税和3%征收率减按1%计算缴纳增值税等税费优惠政策；二是给目前适用增值税简易计税方法的资源回收企业一次增值税计税方法的选择权：《公告》允许纳税人可在2024年7月31日前，一次性变更增值税计税方法；三是做好与资源综合利用增值税即征即退政策的衔接：《公告》明确，反向开具的发票属于“从销售方取得增值税发票”，即反向开 具的发票对应的销售额也可以享受即征即退优惠政策 增便利对于资源回收企业而言：一是各类票种均可开具。资源回收企业既可以通过电子发票服务平台（数电票）反向开票，也可以通过增值税发票管理系统（税控票）反向开票，无需更换当前的开票系统。二是商品编码单独设置。税务部门专门设置了“报废产品” 类编码，覆盖“废钢铁”“废塑料”等十大主要报废产品，资源回收企业“反向开票”，以及纳税人销售报废产品自行开具发票 时，均可适用。三是开票额度因需调整。资源回收企业可以根据“反向开票”的实际经营需要，按照规定向主管税务机关申请调整发票额度或最高开票限额和份数。对于自然人报废产品出售者而言，资源回收企业应当按规定为自然人报废产品出售者代办增值税及附加税费、个人所得税的申报事项，有效减轻了自然人的办税负担 增规范通过税收政策的规范适用、执法标准的全国统一，有效推进全国统一大市场建设 增效率为最快速度落实党中央、国务院部署要求，尽快释放政策效应、回应社会预期、满足资源回收企业开票需要，《公告》明确自4 月29日起有“反向开票”意愿的回收企业，即可向税务机关提交相关资料，履行完规定的简单程序后，就可第一时间便捷实现“反向开票” 资料来源：国家税务总局网站,五矿证券研究所 图表2：近期废电瓶价格加速上涨 18,000 10,000 16,00014,000 9,500 12,000 9,000 10,0008,000 8,500 6,0004,000 8,000 2,000 10,50020,000 7,5000 2023-01-032023-05-032023-09-032024-01-032024-05-03 平均价:废电瓶铅(安徽):安徽金属废料（元/吨）收盘价:沪铅指数 资料来源：SMM,五矿证券研究所 铅供需跟踪：供需双弱，供给矛盾更为突出 原料端：矿端供应持续紧张，废电瓶价格再创新高。矿端，三月以来，海外多个铅矿减产频发。其中，嘉能可旗下澳大利亚McArthurRiver受暴雨天气影响停产，Nexa宣布巴西的Morro Agudo矿区将从5月1日起暂停采矿作业。从进口上看，铅精矿进口窗口关闭，累计同比转负，进口铅精矿补充有限。而国内矿山由于复产进度偏慢，供应依然偏紧。从加工费&原生铅冶炼库存天数上看，铅精矿国产加工费从年初850元/吨降至700元/吨，库存天数从23天 降至19天，均反映了矿端持续偏紧。从废电瓶的供应上看，由于前文“反向开票”政策的影 响，近期废电瓶供应紧张加剧，废电瓶价格创新高达到10300元/吨。 图表3：进口铅精矿补充有限图表4：2024年进口铅精矿累计同比转负 160,000 110 1,400,00080 140,000 90 1,200,000 60 120,000 100,000 70 1,000,000 40 50 800,000 80,0003020 60,000 40,000 10 -10 600,000 0 400,000 20,000 -30 200,000 -20 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03 -50 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03 -40 铅矿砂及其精矿(26070000):进口数量:当月值(万吨）铅矿砂及其精矿(26070000):进口数量:当月同比(%)铅矿砂及其精矿(26070000):进口数量:累计值（万吨）铅矿砂及其精矿(26070000):进口数量:累计同比（%） 资料来源：SMM,五矿证券研究所资料来源：SMM,五矿证券研究所 图表5：铅精矿加工费持续下降图表6：原生铅原料库存天数处于低位 551100.00