深度服务大客户，进军碳纤维加工领域

2024年5月27日 公司报告 光大同创 推荐/首次 光大同创（301387.SZ）：深度服务大客户，进军碳纤维加工领域 公司简介： 光大同创深耕消费电子防护性及功能性产品，形成了相对完善的产能布局，积 累联想集团、立讯精密、歌尔股份等客户资源。光大同创成立于2012年3月 20日，于2023年4月18日登陆创业板。公司深耕消费电子行业十余年，主要产品为消费电子防护性及功能性产品，形成了相对完善的产能布局。公司积累了包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝等优质客户资源。 公司积极布局碳纤维背板加工领域，2023年毛利率有所恢复。公司凭借高质量的产品，为公司积累了消费电子行业优质客户资源，其中联想集团为公司第 一大客户，光大同创基于联想等客户的需求，布局碳纤维背板加工领域。公司营收稳步增长，受行业波动以及产品结构影响，2020年以来公司毛利率有一定程度地降低，但2023年毛利率逐步恢复。 碳纤维经过复合得到碳纤维复合材料，碳纤维复合材料以树脂基复合材料为主，未来需求有望快速增长。碳纤维根据丝束量不同分为大丝束碳纤维和小丝束碳纤维。碳纤维经过复合，得到碳纤维复合材料。碳纤维复合材料以树脂基 复合材料为主，树脂基复合材料占全部碳纤维复合材料市场的80%，消费电子行业成为碳纤维树脂基复合材料主要应用场景之一。未来伴随着工艺技术成熟，成本降低，碳纤维复合材料的用量有望实现快速增长。 受益于消费电子的轻量化趋势，下游市场渗透率有望持续提升。碳纤维复合材料制备的消费电子产品具有质量轻、质感好、高刚性、高强度等优点。根据IDC数据，随着CPU性能不断提升，轻量、质感逐步成为消费者选购笔记本电脑 的重要因素，碳纤维板材在笔记本电脑的渗透率有望进一步提高。折叠屏手机或将采用碳纤维支架和碳纤维背板，碳纤维复合材料有望应用于XR(VR/MR/AR)和机器人等领域。未来PC、折叠屏手机、XR领域以及机器人应用兴起，有望拉动碳纤维的需求提升，碳纤维产品渗透率有望进一步提升。 公司募投项目助力企业消费电子防护及功能性产品研发与生产一体化。募投项目包括光大同创安徽消费电子防护及功能性产品生产基地建设项目、光大同创 研发技术中心建设项目、企业管理信息化升级建设项目。安徽合肥生产基地的建成可以满足消费电子防护及功能性产品研发与生产一体化，公司碳纤维业务有望保持快速增长，同时提高客户粘性、加快产品交付速度。 股权激励绑定核心成员，考核目标体现公司经营发展信心。公司于2024年2 月5日公布限制性股票激励计划，激励对象人数为60人，考核目标值分别为： 2024年营业收入值不低于13.20亿；2024年-2025年两年的营业收入累计值不低于32.20亿元；2024年-2026年三年的营业收入累计值不低于57.00亿元。考核目标较高，彰显公司发展信心。 投资建议：公司是国内消费电子防护性与功能性产品优质服务商，进军消费电子碳纤维加工领域，业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别是 1.88元、2.73元和3.77元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险； （3）技术迭代风险。 深圳光大同创新材料股份有限公司的主营业务为消费电子防护性及功能性产品的研发、生产与销售。公司的主要产品为消费电子防护性产品、消费电子功能性产品。公司客户主要为消费电子产品终端品牌商、制造服务商、组件生产商。经过多年的发展，公司已经成为行业内具有较强竞争优势的企业之一，拥有了包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等知名消费电子行业公司在内的优质客户资源。资料来源：同花顺、东兴证券研究所 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元） 68.99-33.3 总市值（亿元） 30.81 流通市值（亿元） 7.7 总股本/流通A股（万股） 7,607/7,607 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 10.88 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 光大同创 沪深300 56.6% 37.9% 19.2% 0.5% -18.2% -36.8% 5/228/2111/202/195/20 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券深度报告 光大同创（301387.SZ）：深度服务大客户，进军碳纤维加工领域 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 995.70 1,006.52 1,425.76 1,996.20 2,769.86 增长率（%） 0.03% 1.09% 41.65% 40.01% 38.76% 归母净利润（百万元） 113.71 114.67 143.18 207.94 286.75 增长率（%） -11.96% 0.84% 24.87% 45.23% 37.90% 净资产收益率（%） 19.87% 6.97% 8.18% 10.93% 13.57% 每股收益(元) 1.49 1.51 1.88 2.73 3.77 PE 26.02 25.80 20.67 14.23 10.32 PB 5.17 1.80 1.69 1.56 1.40 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券深度报告 光大同创（301387.SZ）：深度服务大客户，进军碳纤维加工领域 目录 1.深耕消费电子行业十余年，进军碳纤维加工领域5 1.1深耕消费电子行业十余年，形成了相对完善的产能布局5 1.2公司聚焦防护性与功能性产品，积累联想、立讯精密、歌尔股份等客户资源7 1.3光大同创营业收入稳步增长，2023年毛利率有所提升9 2.碳纤维下游市场渗透率或将提升10 2.1碳纤维复合材料未来需求量有望增加10 2.2消费电子的轻量化趋势下，碳纤维下游市场渗透率有望提升13 3.募投项目分析：助力消费电子防护及功能性产品的研发与生产一体化16 4.股权激励绑定核心成员，考核目标体现公司发展信心17 5.投资建议18 5.1盈利预测18 5.2投资建议18 6.风险提示19 相关报告汇总21 插图目录 图1：联想电脑使用碳纤维背板8 图2：联想集团电脑全球市场份额第一8 图3：光大同创联想集团业务营收占比较高8 图4：公司营业收入稳定增长9 图5：从2018到2023年公司净利润快速增长9 图6：2023年公司销售毛利率有所提升9 图7：公司持续加强研发投入，2023年研发费用同比增长24.06%10 图8：碳纤维产业链10 图9：大丝束碳纤维需求量高于小丝束碳纤维11 图10：全球碳纤维树脂基复合材料市场需求占比大12 图11：我国碳纤维运行产能全球第一，全球占比47.7%12 图12：未来碳纤维需求较快增长12 图13：2026年全球折叠手机出货量有望达6000万部（折叠手机：百万/yoy：百分比）14 图14：苹果VisionPro采用碳纤维复合材料做内部支撑14 图15：XR市场规模增长迅速，预计2026年全球市场规模可超过1000亿美元14 图16：7自由度机械臂总重量仅有8.2kg15 图17：全球人形机器人市场2023-2028年复合增长率有望达50.2%15 图18：未来碳纤维在消费电子市场需求量快速增加16 图19：联宝科技生产基地17 P4东兴证券深度报告 光大同创（301387.SZ）：深度服务大客户，进军碳纤维加工领域 表格目录 表1：光大同创成立至今重要历程5 表2：公司股权结构5 表3：公司高管行业经验丰富6 表4：光大同创主要产品为防护性产品和功能性产品7 表5：大丝束碳纤维及小丝束碳纤维具体应用场景11 表6：碳纤维单位体积质量轻、强度高、刚性强13 表7：消费者选购笔记本电脑的驱动因素13 表8：碳纤维在部分折叠屏手机中的应用14 表9：光大同创IPO募投项目16 附表：公司盈利预测表20 P5 东兴证券深度报告 光大同创（301387.SZ）：深度服务大客户，进军碳纤维加工领域 1.深耕消费电子行业十余年，进军碳纤维加工领域 1.1深耕消费电子行业十余年，形成了相对完善的产能布局 光大同创深耕消费电子防护性及功能性产品十余年，形成了相对完善的产能布局。光大同创成立于2012年 3月20日，于2023年4月18日登陆创业板。公司先后在武汉、惠州、昆山、合肥等地建立生产基地，并在墨西哥、越南等区域设立子公司，逐步形成了相对完善的产能布局。 表1：光大同创成立至今重要历程 时间重要发展历程 2012年深圳光大同创新材料有限公司成立 2014年积极开拓模切产品市场 2016年光大同创海外设厂 2017年研发自动化设备，推动企业创新发展 2019年碳纤维领域崭露头角 2020年越南光大同创成立 2021年碳纤维复材制造研发中心及板材、成型、喷漆制造基地 2023年在深圳交易所创业板上市 资料来源：光大同创官方网站、东兴证券研究所 公司股权结构较为稳定，多家子公司从事碳纤维复合材料生产以及碳纤维背板加工相关业务。公司股权结构较为稳定，马增龙为公司的实际控制人。光大同创拥有多家子公司，厦门奔方材料科技有限公司、苏州领新智能科技有限公司等从事碳纤维复合材料生产以及碳纤维背板加工相关业务。 表2：公司股权结构 股东名称 持股数量(股) 占总股本比例 深圳汇科智选投资有限合伙企业 21387475 28.12% 张京涛 16061245 21.12% 深圳同创智选投资有限合伙企业 8265000 10.87% 深圳前海钰禧实业合伙企业(有限合伙) 7900396 10.39% 夏侯早耀 3385884 4.45% 上海东证期货-兴业银行-东证期货光大同创战略配售集合 1412894 1.86% 资产管理计划刘燕 702983 0.92% P6东兴证券深度报告 光大同创（301387.SZ）：深度服务大客户，进军碳纤维加工领域 中国建设银行股份有限公司-信澳新能源产业股票型证券投资基金 4654120.61% 型证券投资基金 437662 0.58% 黄希贵 373000 0.49% 合计 60391951 79.41% 中国农业银行股份有限公司-中邮信息产业灵活配置混合 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 公司高管团队拥有20余年行业经验，公司能根据市场需求快速开发和设计产品，较快响应客户需求。 表3：公司高管行业经验丰富 姓名 职务 简介 马增龙 董事长、总经理 硕士学历；2003年9月至2018年4月，担任上海博琛包装材料厂总经理；2006年8月至2018年9月，担任惠州市光大园实业有限公司执行董事、总经理；2012年3月至2020年10月，担任光大同创有限执行董事、总经理；2020年10月至今，担任公司董事长、总经理。 张京涛 董事 1993年6月至2018年4月，担任北京海淀光大塑料制品厂执行董事；2010年12月至今，担任北京皓海嘉业精密钣金有限公司执行董事、经理；2014年1月至今，担任北京新方通信技术有限公司董事；2020年10月至今，担任公司董事。 王辉 董事、副总经理 硕士学历；1998年1月至2004年7月，历任惠阳联想电子工业有限公司生产部组员、组长、主管；2004年7月至2012年3月，担任深圳市博琛实业有限公司运营总监；2012年3月至2020年10月，担任光大同创有限销售副总裁；2020年10月至今，担任公司董事、副总经理。 李海全 副总经理 2001年5月至2010年9月，担任恩斯迈电子（深圳）有限公司工程课长；2010年10月至2014年1月，担任深圳宝龙达信息技术股份有