有色金属（铜）周报：铜：智利铜解决COMEX低库存担忧，铜价回落

•铜：智利铜解决COMEX低库存担忧，铜价回落 ——有色金属（铜）周报 2024年5月25日 联系人：肖宇非投资咨询证书：Z0018441邮箱：xiaoyufei@nawaa.com电话：0571-89727544 本周要点 •【盘面回顾】沪铜主力期货在周中冲高回落，从8.8万美元高位回落至8.4万元每吨附近；上海有色现货贴水290元每吨，贴水小幅扩大；上期所库存小幅上涨近1万吨至30万吨。进阶数据方面，计算精废价差稳定在3300元每吨附近；铜铝比大幅扩张至4.03；铜矿TC继续下降至1.9美元每吨，几乎没有参考价值；现货进口小幅亏损。 •【产业表现】据消息人士称，预计将有超过20000吨智利铜将于5月底抵达美国，更多货物预计将于6月和7月抵达美国。许多空头已安排智利和秘鲁的生产商将铜运往美国，将根据长期合同运往中国的货物改道，并从伦敦金属交易所注册仓库中提取一些铜库存。至少有10万吨铜正在运往COMEX注册仓库，将有效的缓解逼仓压力。在历经3个月超20%的上涨后，铜价下行的风险正在急剧上升。 •【核心逻辑】近期，铜价的大幅波动源于COMEX市场多头与空头之间的博弈，价格已经大幅偏离宏观和基本面。COMEX市场远低于LME和SHFE的库存及其自身严苛的交个规则为多头提供了入场的机会，然而源自智利的精炼铜有望解决低库存的问题，故铜价出现大幅回落。短期来看，铜价有进一步下落的可能性，因为多头入场的位置约为8.2万元每吨附近，和现在的位置还有一定的偏差。不过需要警惕的是，多头仍然有余力来继续拉高价格，7月市场是否会平静仍然需要看美国海关的清关情况。 •【策略观点】持币观望，周运行区间8.2万-8.5万元每吨。 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 周成交 伦铜 10334.00 -381.00（-3.56%） 241000（-12957） 555000 沪铜 84050 -200.00（-0.24%） 610562（-23002） 1228550 国际铜 75180 -270.00（-0.36%） 12695（-2247） 17119 COMEX铜 4.7590 -0.32（-6.36%） 303409（-12732） 504439 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 LME现货 10214.59 -430.26 -119.41 -49.26 上海有色 83235 720 -290 -30 长江有色 83380 670 -225 30 上海物贸 83220 690 -340 -70 期限结构 价差 周涨跌 LME铜升贴水(3-15) -102.00 -68.00 进阶数据 价差 周涨跌 精废价差 3350 37 铜铝比 4.030 0.017 TC/RC 1.9/0.19 -1/-0.1 5天铜价波动率 5.47% 3.67% 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 8.16 83783 -500.06 4045.80 三月 8.16 84760 -429.95 2741.16 资料来源：WindBloombergSMM南华研究02 周度库存数据 SHFE LMECOMEX 社会库存铜矿港口库存 上游供给端数据铜精矿进口阳极铜进口废铜进口 精炼铜进口 未锻造铜及铜材进口 中游生产数据 精炼 最新 300964 112675 17112 413900 37.60 周变化 9944 9025 2024年4月 234.79万吨 65118.8吨 226131.78吨 2 同比增速 资料来源：WindSMM南华研究 下游需求数据 2024年4月 同比增速 2024年1-4月 同比增速 家用空调产量 2199.9万台 21.63% 7296万台 20.21% 家用空调销量 2193.8万台 22.49% 7300.31万台 20.3% 洗衣机产量 944.3万台 2.3% 3546.2万台 10.3% 洗衣机销量 - - 2061.51万台 -15.53% 下游需求数据 2024年4月 同比增速 2024年1-4月 同比增速 冰箱产量 933.6万台 15.4% 3285.9万台 14.1% 冰箱销量 #N/A #N/A #N/A #N/A 冷柜产量 241万台 25.4% 943.1万台 27.3% 彩电产量 1731.6万台 -0.4% 6063.1万台 - 下游需求数据 2024年4月 同比增速 2024年1-4月 同比增速 汽车产量 240.6万辆 12.8% 901.2万辆 7.9% 汽车销量 235.9万辆 9.3% 907.9万辆 10.2% 新能源汽车产量 870000辆 35.94% 2985000辆 30.29% 新能源汽车销量 850000辆 33.65% 2940000辆 32.31% 资料来源：WindSMM南华研究 04 沪铜盘面数据 单位：元/吨沪铜价格 90000 80000 70000 60000 单位：百 单位：手 沪铜成交持仓 600000 450000 300000 150000 2022-01 022-03 -05 7 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 500000 期货成交量(活跃):阴极铜持仓量:沪铜指数 单位：元/吨沪铜均价 80000 70000 60000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 50000 单位：元/吨 15000 10000 5000 0 -5000 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 -10000 单位：元/吨铜近远月合约 80000 70000 60000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 50000 单位：元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 -400 2023-09 期货收盘价(活跃):阴极铜20日均价铜价-20日均价 资料来源：WindBloomberg南华研究 期货收盘价(活跃):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜活跃合约-连三 05 单位：美元/吨LME铜价格 12000 单位：百分比 6% 单位：美元/吨LME铜升贴水 300 10000 2%100 8000 -2% -100 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 6000 -6% -300 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘当日涨跌幅 LME铜(现货/三个月):升贴水LME铜3-15:升贴水 单位：美元/吨LME铜均价 12000 11000 10000 9000 8000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 7000 单位：美元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 单位：手LME铜主要多空持仓 584000 582000 580000 578000 576000 574000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘20日均价铜价-20日均价 资料来源：WindBloomberg南华研究 2024-05-24 LME铜主要多头持仓LME铜主要空头持仓 06 请务必阅读正文之后的免责条部分 单位：美分/磅COMEX铜价格 550 500 450 400 350 300 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 250 单位：百分比 4% 2% 0% -2% -4% 单位：美分/磅COMEX铜均价 550 500 450 400 350 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 300 单位：美分/磅 60 40 20 0 -20 2024-01 2024-04 -40 2023-10 期货收盘价(活跃):COMEX铜当日涨跌幅期货收盘价(活跃):COMEX铜20日均价铜价-20日均价 单位：张COMEX:1号铜:总持仓 250000 单位：张CFTC持仓 200000 150000 200000 100000 50000 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 150000 资料来源：WindBloomberg南华研究 0 COMEX:1号铜:期货和期权20(2旧4版-0)5:基-2金1多头持仓:持仓数量 COMEX:1号铜:期货和期权(旧版):基金空头持仓:持仓数量 07 请务必阅读正文之后的免责条部分 2022-01 2022-03 022-05 2-07 9 单位：元/吨 90000 现货市场 单位： 80000 70000 60000 50000 单位：元/吨 4000 进口利润 单位：比值 9.0 2000 8.5 8.0 0 7.5 -2000 7.0 -4000 6.5 现货进口利润 沪伦比（现货） 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 资料来源：WindBloomberg南华研究 08 请务必阅读正文之后的免责条部分 单位：元/吨 90000 废铜价格 80000 70000 60000 50000 单位：元/吨 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 期货收盘价(活跃):阴极铜 废铜均价 期废价差 单位：元/吨 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 精废价差 单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 现货均价:铜:长江有色:补充区间 精废价差 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01