棉花周报：国内外棉价初步探底后开始震荡

期货研究报告|商品研究 国内外棉价初步探底后开始震荡 —棉花周报 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年5月26日 周观点：国内外棉价初步探底后开始震荡 5月19日周报操作建议回顾：ICE美棉期价下跌空间有限，种植成本区间或将形成有效支撑。国内郑棉期价补跌后快速反弹上涨，或将进入寻底震荡行情。操作建议方面，郑棉9月合约，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C16000及以上卖出期权策略为主；市场策略以CF2409P14500及以下卖出期权策略为主。 本周价格回顾：ICE美棉期价止跌反弹，主力7月合约收盘至80.41美分/磅，环比上涨4.49美分/磅，环比涨幅5.91%。郑棉期价跟随美棉止跌反弹，主力9月合约收盘至15540元/吨，环比上涨295元/吨，环比涨幅1.94% 国际市场方面: USDA：截至5月19日，美棉种植进度为44%，去年同期为45%，前五年均值水平为50%。截至5月16日，23/24年度美国陆地棉净签约量20.29万包，较前一周和前四周均值分别提高30%和19%；同期，出口装运量20.41万包，较前一周下降15%，较前四周均值下降14%。 主要产棉国家情况：美国棉花产区，近两周各棉区气温偏高，加州西部及西南棉区局地降雨偏多。巴基斯坦少量新棉上市，本年度棉花价格持稳。印度S-6现货报价环比上涨，据有关行业机构消息，22日抛储成交1530吨，累计成交12.3万吨，目前CCI库存量在43.5万吨。 国内市场方面: BCO：截至5月19日当周，国内公路出疆棉运输量总计4.87万吨，环比增加1.67万吨，增幅52.2%，同比减少6.7万吨，减幅57.9%。出疆棉运往河南省、山东省、江苏省，分别占主要流向的29.3%、27.4%、10.7%。 海关数据：2024年4月棉纱出口量2.72万吨，环比增加22.03%，同比增加31.25%；出口金额1.14亿美元，环比增加9.28%，同比增加32.93%。2023年1-4月，我国棉纱线出口量累计9.02万吨，同比增加2.25%；出口金额3.93亿美元，同比增加6.64%。4月我国棉布出口量4.84亿米，环比增加10.76%，同比减少9.02%；出口金额8.07亿美元，环比增加7.31%，同比减少9.22%。棉布出口单价为1.67美元/米，环比减少2.91%，同比持平。 TTEB：4月人棉纱出口6128吨，同比降37%，其中单纱4854吨，同比降40%，股线1274吨，同比降21%。1-4月人棉纱出口量同比降幅为32%，较去年同比降幅缩窄，绝对量已回归至2017年的水平。 操作建议：郑棉9月合约，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C16000及以上卖出期权策略为主；市场策略以CF2409P14500及以下卖出期权+超跌逢低的期货多单策略为主。 风险提示：新季棉花种植情况，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 到港价：美国EMOTSM 美分/磅20242023202220212020 20192018201720162015 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2010 2011 60 美分/磅 290 240 190 140 90 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40 到港价：美国EMOTSM 2010-2024 10月 11月 12月 数据来源：wind 数据来源：wind 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降12.2%，出口量下降3.68%，期末库存下降43.53%。 24/25年度：产量同比提高32.56%，消费量提高5.56%，出口量提高5.69%，期末库存提高54.17%。 2015-2024年美国棉花情况 产量消费量出口量期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -80% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 美国棉花期末库存变化 美棉种植进度 20242023前5年均值 美国陆地棉周度净销售（本年度） 包20242023202220212020 120 100 80 60 40 20 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第1周 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第5周 第9周 -400,000 20192018201720162015 第10周 第11周 第12周 第13周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 数据来源：USDA CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 20242023202220212020201920182017201620112010 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第3周 第5周 第7周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第33周 第35周 第37周 第39周 第41周 第43周 第45周 第47周 第49周 第51周 -20% 棉花:期指标名称初库存: 印度 棉花:产棉花:进 棉花:国 量:印度口:印度内消费总口:印度耗:印度 棉花:�棉花:损 棉花:期库存消费 计:印度 末库存:印度 比 近期，S-6现货价格下跌后企稳在93美分附近 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60  2022 8.40 26.30 1.73 24.00 1.10 0.00 11.32 47.17 2023 11.32 26.00 1.00 24.70 2.10 0.00 11.52 46.64 23/24：期初库存同比提高34.76%，产量下降1.14%，进口量下降42.2%，消费量提高2.92%，出口量提高90.9%，期末库存提高1.77%。 202411.5225.001.5025.202.000.0010.8242.94 2015-2024年印度棉花情况 产量消费量出口量期初库存期末库存 24/25：期初库存同比提高1.77%，产量下降3.85%，进口量提高50%，消费量提高2.02%，出口量下降4.76%，期末库存下降6.08%。 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 35200% 30150% 25 20100% 1550% 100% 5 0-50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 30% 印度棉花进口量变化 印度棉花消费量变化（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/24 2024/25 -20% 元/吨 1%税折港口提货价：巴西SM 20242023202220212020 1%税折港口提货价：巴西M 元/吨20242023202220212020 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 1月 10,000 2019201820172016201520192018201720162015 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10,000 10月 11月 12月 10月 11月 12月 数据来源：wind，数据来源：wind， 02国内棉花市场 纺企棉花库存（月均） 20242023202220212020 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 数据来源：TTEB 纺企棉纱库存（月均） 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 数据来源：TTEB 元/吨 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 1月 10,000 气流纺纱10支 202420232022202120202019 201820172016201520142013 元/吨 20,040 18,040 16,040 14,040 12,040 10,040 8,040 6,040 4,040 2,040 40 10月 11月 12月 2013 2014 2015 数据来源：wind， 气流纺纱10支 2013-2024 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：wind， 元/吨 34,000 29,000 24,000 19,000 1月 14,000 纯棉普梳纱32支 202420232022202120202019 201820172016201520142013 元/吨 35,040 30,040 25,040 20,040 15,040 10,040 5,040 40 纯棉普梳纱32支 2013-2024 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：wind，数据来源：wind， 美分/磅 39,000 34,000 29,000 24,000 1月 19,000 纯棉精梳纱40支 202420232022202120202019 20182017201