铝周报：风险偏好降温 铝价迎调整

铝周报 2024年5月27日 风险偏好降温 铝价迎调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周鹰派美联储会议纪要打压降息预期，美指反弹。上半周疯狂的铜及白银高位回落，市场前期过激的多头氛围修正。基本面供应端云南继续按计划复产，内蒙古华云三期电解铝项目本周开始通电，涉及新增产能17万吨。消费端铝价急速拉高，下游采购稍有观望，成交贴水走扩至150元/吨。铝锭社会库存周内累库2万吨至76.7万吨。铝棒18.11万吨，较上周四减1.21万吨。 整体，铝价上周强势一方面由于成本端氧化铝大幅上行，另一方面由于外围铜及白银等品种的强劲表现带来的多头投机情绪，伴随多头情绪修正，氧化铝多头消息的充分交易之后，铝价看好也将迎来修正走势，下方看20400元/吨的前期震荡支撑位。 预计本周沪期铝主体运行区间20500-21200元/吨，伦铝主体运行区间2550-2650美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储转加息预期、供应出现扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/5/15 2024/5/24 涨跌 单位 LME铝3个月 2600 2658 58.0 元/吨 SHFE铝连三 20535 20890 355.0 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 7.9 0.0 LME现货升水 -49.31 -45.42 3.9 美元/吨 LME铝库存 1033450 1124700 91250.0 吨 SHFE铝仓单库存 145932 147724 1792.0 吨 现货长江均价 20504 20852 348.0 元/吨 现货升贴水 10 -80 -90.0 元/吨 南储现货均价 20462 20774 312.0 元/吨 沪粤价差 42 78 36.0 元/吨 铝锭社会库存 74.7 76.7 2.0 吨 电解铝理论平均成本 17369.95 17507.36 137.4 元/吨 电解铝周度平均利润 3134.05 3344.64 210.6 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20362元/吨较上周+120元/吨；南储现货周均价20310元/吨，较上周+58元/吨。现货市场成交观望。 宏观方面，美联储会议记录显示，官员们在会上承认对最近的通胀数据感到失望，但表示他们仍然相信价格压力会缓解，只是缓解速度将更慢。会上关于放慢缩表步伐的决定并未获得所有决策者的一致支持。会议记录发布后，交易员减少对联储今年将降息一次以上的押注。美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，创两个月新高；服务业PMI初值54.8，创12个月新高。欧元区5月制造业PMI初值47.4，创15个月新高，高于预期46.1；服务业PMI初值持平于53.3，不及预期53.6。 供应端，内蒙古华云三期600KA电解槽近日顺利通电，华云三期电解铝项目总产能约为 42万吨，计划拟建600KA电解槽256台(招标为260台)，其中新增产能17万吨，其他为置 换产能。据百川盈孚2024年4月中国原铝产量为349.35万吨，同比增加5.39%截至2024 年4月30日，电解铝行业开工产能4256.10万吨，较3月增加38万吨。预计2024年5月 中国电解铝产量约362万吨。。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至64.6%，与去年同期相比增加0.5个百分点。当前处于淡旺季切换阶段，多板块企业订单出现小幅下滑迹象，后续综合开工率预计稳中走弱为主。 库存方面，据SMM，5月23日铝锭库存76.7万吨，较上周四增加2万吨。铝棒18.11万 吨，较上周四减少1.21万吨。 三、行情展望 上周鹰派美联储会议纪要打压降息预期，美指反弹。上半周疯狂的铜及白银高位回落，市场前期过激的多头氛围修正。基本面供应端云南继续按计划复产，内蒙古华云三期电解铝项目本周开始通电，涉及新增产能17万吨。消费端铝价急速拉高，下游采购稍有观望，成 交贴水走扩至150元/吨。铝锭社会库存周内累库2万吨至76.7万吨。铝棒18.11万吨，较 上周四减1.21万吨。整体，铝价上周强势一方面由于成本端氧化铝大幅上行，另一方面由于外围铜及白银等品种的强劲表现带来的多头投机情绪，伴随多头情绪修正，氧化铝多头消息的充分交易之后，铝价看好也将迎来修正走势，下方看20400元/吨的前期震荡支撑位。 四、行业要闻 1.国际铝业协会：全球原铝产量在4月份达到589.8万吨，日均产量为19.66万吨，前一个月为19.65万吨。预计4月中国原铝产量为350.0万吨，前一个月修正值为 360.9万吨。 2.据海关数据显示，2024年4月份国内原铝进口量环比减少12.38%至21.85万吨，同比增长119%；4月份国内原铝出口量约为1.22万吨，同比增加197.86%；2024年4月份国内原铝净进口量达20.63万吨，同比增长115.2%。 3.据国家统计局最新数据显示，中国4月铝合金产量为140.1万吨，同比增长11.5%。1-4月铝合金产量累计为514.9万吨，同比增长17.5%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 沪粤价差 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-03-06 2024-05-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 当月连一 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2020-08-04 2020-11-04 2021-02-04 2021-05-04 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-08-04 2021-11-04 2022-02-04 2022-05-04 2022-08-04 2022-11-04 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 2023-11-04 2024-02-04 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-05-04 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-05-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2021 2020-07-01 图表7国产、进口氧化铝价格 2020-09-01 2020-11-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2022 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 铝周报 2022-09-01 2023 2022-11-01 2023-01-01 2023-03