贵金属周报：市场风险偏好降温 金银或将延续调整

2024年6月3日 市场风险偏好降温 金银或将延续调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格先扬后抑，回吐之前的涨幅。上周美联储官员持续发表鹰派言论打压降息预期，市场在等待美国PCE数据落地，国际金价依然表现较为坚挺，在上周五如预期降温的美国4月PCE数据落地之后，金银价格盘中短暂冲高之后大幅回落。 近期美联储官员继续发表鹰派言论。美国4月通胀降温，核心PCE同比增速为2.8%，持平预期，创三年新低，消费支出意外下降。新“美联储通讯社”表示：不太可能改变美联储已有的观望立场。 上周五如预期降温的美国4月PCE数据落地之后，金银价格表现为冲高回落，市场对数据的解读为利多落地。我们依然认为美联储维持高利率的时间会比市场预期的更长，当前市场的降息预期过于乐观。近期以铜为代表的有色金属普遍回落，可见市场的风险偏好在降温，投机资金市场对于大宗商品的热情在阶段性下降。技术面看，国际金银价格也短线承压，预计近期将延续调整。 操作建议：金银短期可逢高沽空 风险因素：美国5月非农就业数据低于预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 556.86 2.38 0.43 180458 178255 元/克 沪金T+D 553.30 0.64 0.12 18140 201988 元/克 COMEX黄金 2347.70 12.50 0.54 美元/盎司 SHFE白银 8232 238 2.98 522479 634627 元/千克 沪银T+D 8212 -69 -0.83 562684 3757120 元/千克 COMEX白银 30.56 0.02 0.05 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格先扬后抑，回吐之前的涨幅。上周美联储官员持续发表鹰派言论打压降息预期，市场在等待美国PCE数据落地，国际金价依然表现较为坚挺，在上周五如预期降温的美国4月PCE数据落地之后，金银价格盘中短暂冲高之后大幅回落。 美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，消费者对价格上涨抵制，整体前景展望在一定程度上更加悲观。褐皮书报告指出，从4月初到5月中旬这段时间，大多数地区报告“轻微或温和”的经济活动增长。分析称，褐皮书中对美国经济的概述整体来说正面，不过零售支出、就业、前景展望等方面，体现的更多是负面情况。 近期美联储官员继续发表鹰派言论。美联储最鹰派官员理事鲍曼表示，目前的准备金水平还不够高，美联储尚未达到应该停止缩表的点。票委梅斯特建议，美联储政策声明应该增加一些篇幅，描述央行对经济发展的评估以及前景面临的各种风险；在季度经济预测摘要中提供更多细节。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，他认为加息概率很低，但目前不应排除任何可能性；还需要数月积极的通胀数据，才能让他相信降息是合适的；今年降息肯定不会超过两次。美联储三把手、享有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示：充足的证据表明，美联储货币政策具有限制性。 欧央行官员继续为6月降息预热。欧洲央行管委雷恩表示，6月份开始降息的时机已经成熟。欧洲央行管委维勒鲁瓦称，不应排除7月第二次降息的可能性。欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行准备开始降低利率，今年需要将利率维持在限制性范围内，以确保通胀持续缓解。 上周五如预期降温的美国4月PCE数据落地之后，金银价格表现为冲高回落，市场对数据的解读为利多落地。我们依然认为美联储维持高利率的时间会比市场预期的更长，当前市场的降息预期过于乐观。近期以铜为代表的有色金属普遍回落，可见市场的风险偏好在降温，投机资金市场对于大宗商品的热情在阶段性下降。技术面看，国际金银价格也短线承压， 预计近期将延续调整。 本周重点关注：美国ISM制造业PMI、服务业PMI指数，5月ADP就业人数变化、美国5月非农就业数据等。事件方面，关注欧洲央行议息会议是否会如期开启降息。 操作建议：金银短期可逢高沽空 风险因素：美国5月非农就业数据低于预期 三、重要数据信息 1、美国商务部最新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速为 2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。4月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%，为今年以来最低月度涨幅。美国4月PCE物价指数环同比上涨2.7%，持平预期和前值，环比增长0.3%，预期和前值均为0.3%。 2、美国4月份实际(经通胀调整后的)个人消费支出意外下降了0.1%，实际可支配个人收入也下降了0.1%。 3、美国第一季度实际GDP年化季环比增速为1.3%，较初值1.6%下修0.3个百分点，较去年四季度的3.4%大幅放缓。主要是因为个人消费支出下修0.5个百分点至2%。一季度核心PCE价格指数年化季环比增长3.6%，较初值3.7%下修0.1个百分点，较去年四季度2%大幅增长。 4、美国5月25日当周首申升至21.9万人，略高于市场预期的21.8万人。截至5月18 日当周续请失业金人数增加4000人至179.1万人，低于市场预期。四周平均首申达八个月最高。 5、美国4月成屋签约销售指数环比降7.7%，创2021年2月以来最大降幅，预期降 0.6%，前值从升3.4%修正为升3.6%。美国楼市传统销售旺季惨淡，4月成屋签约销售大跌，至新冠疫情以来新低。 6、欧盟统计局公布的初步数据显示，由于服务业通胀顽固，5月欧元区调和CPI同比从4月的2.4%反弹至2.6%，超出市场预期的2.5%。环比有所降温，5月调和CPI环比初值0.2%，与预期一致，前值为0.6%。 7、欧元区5月工业景气指数-9.9，预期-9.4，前值-10.5；经济景气指数96.0，预期96.2，前值95.6。欧元区4月失业率为6.4%，预期6.5%，前值6.5%。 8、OPEC+公告：延长OPEC+的整体性石油减产协议至2025年年底，延长三个独立来源的评估期至2025年11月底、并作为2026年产量水平的指引。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/5/31 2024/5/254 2024/5/1 2023/5/31 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 832.21 832.21 829.60 938.11 0.00 2.61 -105.90 ishare白银持仓 12869.86 13016.22 13203.82 14519.41 -146.36 -333.96 -1649.55 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-28 286737 50152 236585 6779 2024-05-21 300729 70923 229806 25310 2024-05-14 277642 73146 204496 4929 2024-05-07 272144 72577 199567 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-05-28 91730 34547 57183 -2461 2024-05-21 94141 34497 59644 183 2024-05-14 87936 28475 59461 5809 2024-05-07 81650 27998 53652 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 200 元/千克 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-04 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-06 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-06 2018-06 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-06 2021-06 2022-06 0 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2019-06 2023-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-03 15 10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-11 2010-11 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000