一周集萃-沪铝：上下驱动有限，旺季支撑之下价格偏强震荡运行

上下驱动有限，旺季支撑之下价格偏强震荡运行 一周集萃-沪铝 研究中心2023年4月9日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：上下驱动有限，旺季支撑之下价格偏强震荡运行 行情回顾 截至4月7日收盘，沪铝主力2305合约收盘为18,690元/吨,周环比下跌0.13%，周内行情更多表现为前期受宏观情绪引导后的超跌反弹，短期宏观负面情绪走弱，价格回归基本面主导震荡偏强运行。 逻辑观点 宏观面：宏观外弱内强，短期负面情绪压力缓解。美国就业市场降温，实际美国通胀仍有粘性，加息之旅未走至终点，海外经济衰退风险加剧，国内经济政策整体宽松向好，宏观情绪外弱内强。基本面：铝企有利润支撑生产，库存去化但增速放缓，需求有旺季刚性支撑但整体表现不及市场乐观预期。海外天然气价格走弱带动电解铝冶炼成本下行，海外有供应复产可能。国内四川、贵州小幅增产，云南干旱延续难以复产，前期云南二次减产压力向下传导，消息面传出云南或再有减产动作。下游企业开工率走增，冶炼加工利润支撑企业生产，海内外交易所库存拐入去库，社库去库但增速放缓，进入“银四”旺季，汽车消费、工业生产消费仍有支撑，地产数据修复改善但未有超季节性表现。 行情展望及投资建议 短期宏观负面情绪压力走缓，海外经济衰退风险仍是风险项。铝价暂时回归基本面因素主导，供应二季度有走强预期，云南干旱引发市场减产担忧，供应压产预期支撑铝价，需求主要依赖内需表现，汽车、工业生产消费表现亮眼，地产表现拖累，库存再度低位去库支撑价格，整体上看，短期价格偏强震荡，波动区间18000-19000。 风险提示 海外衰退风险；西南地区限电；内需弱现实 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铝价偏强震荡，判断为前期价格超跌后情绪性反弹 截至4月7日收盘，沪铝主力2305合约收盘为18,690元/吨,周环比下跌0.13%。长江有色A00铝锭现货价格18,660元/吨，周环比无变化，现货贴水30元/吨。 前期铝价受宏观因素影响承压运行，进入本周宏观情绪压力走缓，美国劳动市场降温，多位美国官员暗示加息走入尾声，国内经济体持续稳中向好，多项经济数据出台表明内需表现强劲，提振市场情绪。基本面有云南延续干旱消息传出，市场有供应压产预期，旺季之际内需表现偏强但不及市场前期乐观预期，库存持续去库支撑价格。铝价偏强震荡为主，上下驱动实际有限。 沪铝主力区间宽幅震荡期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2305日K走势 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2021-12-06 14,000 2023-04-06 2023-03-06 2023-02-06 2023-01-06 2022-12-06 2022-11-06 2022-10-06 2022-09-06 2022-08-06 2022-07-06 2022-06-06 2022-05-06 2022-04-06 2022-03-06 2022-02-06 2022-01-06 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 60 40 20 0 (20) (40) 2023-04-03 2023-02-03 2022-12-03 2022-10-03 2022-08-03 2022-06-03 2022-04-03 2022-02-03 2021-12-03 2021-10-03 2021-08-03 2021-06-03 2021-04-03 2021-02-03 2020-12-03 (60) 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 电解铝：成本走低支撑企业生产意愿，海内外库存持续去库 2月电解铝产量310.97万吨，环比-9.0%，同比+4.5%电解铝生产完全成本费用持续走低 370 350 330 310 290 270 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 10000 SHFE铝库存27.96万吨去库，LME铝库存51.68万吨累库电解铝社会库存103.8万吨，持续去库 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 250 200 150 100 50 0 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心12 进口：进口利润修复，铝制品进口量走增 沪伦比7.97，内外比价逐步修复2月原铝进口同比增长323.06%，环比增长5.72% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2022/5/30 6 2023/3/6 2023/2/20 2023/2/6 2023/1/23 2023/1/9 2022/12/26 2022/12/12 2022/11/28 2022/11/14 2022/10/31 2022/10/17 2022/10/3 2022/9/19 2022/9/5 2022/8/22 2022/8/8 2022/7/25 2022/7/11 2022/6/27 2022/6/13 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023/4/3 2023/3/20 -2500 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2月氧化铝进口量同比上涨7.93%，环比-11.51%2月未锻造铝材进口同比+35.2%，环比+6.57% 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 进口数量:氧化铝:当月值月 进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 出口：2月未锻造铝材出口量持续走弱 2月氧化铝出口量下降，环比-17.1%2月未锻造铝材出口数量环比-22.42%，同比-8.64% 50750000 45 40650000 35 550000 30 25450000 20 15350000 10 5250000 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind 6 下游需求:2月下游企业开工率环比走升 2月铝型材开工率50.67%，环比+46% 3月铝板带箔开工率69.31%，环比+6.78% 70 90 60 80 50 70 4030 60 20 50 10 40 0 30 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2月铝杆线开工率41.1%，环比+12.91% 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联10 第三部分库存与基差 1月1日 2018年 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 2019年 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 2020年 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 2021年 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 2022年 9月13日 9月28日 10月13日 2023年 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月1日 库存：海内外库存拐入去库，国内社库持续去库但增速放缓 2018年 1月16日 1月31日 2月15日 2019年 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 2020年 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 2021年 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 2022年 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 2023年 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存27.96万吨，库存去库 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME+SHFE铝库存本周去库至79.64吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心 国内电解铝社会周度库存103.8万吨，周度环比-4.6% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2日 1月19日 2月7日 2月25日 3月13日 3月28日 4月14日 5月5日 5月24日 6月10日 6月30日 7月18日 8月4日 8月22日 9月9日 9月26日 10月19日 11月5日 11月23日 12月10日 12月28日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存51.68万吨，库存去库 2500000 2018年 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 2019年 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 2020年 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 2021年 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 2022年 9月13日 9月28日 10月13日 2023年 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 库存：铝棒加工费震荡回落，铝棒现货库存去库 铝棒加工费小幅回落，周环比平均-11.2%铝棒现货库存18万吨，震荡小幅去库 80035 70030 600 25 500 40020 30015 200 10 100 05 2023-03-16 2023-