橡胶周报：供应偏紧库存下降，短期橡胶震荡运行

研究院化工组 策略摘要 研究员 目前天胶国内外产区天气扰动有所改善，但短期对于割胶活动的开展也有影响，原料上量仍然较慢，橡胶成本端支撑或延续。合成橡胶方面，顺丁橡胶生产利润维持亏损，叠加上游装置仍有检修，整体供应也保持低位。但全钢胎需求有走弱迹象，预计下周价格继续上冲动能减缓，橡胶以震荡运行为主，后期主要关注产区胶水的释放进度和库存变化程度。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 联系人 原料及价差：海外主产区降水不规律，部分地区仍然干旱，进口干胶人民币市场报盘上涨，贸易商换月及单边补货，近月报盘高低差较大，报盘虚高，终端高价避险观望为主。供应：国内产区部分地区大幅降雨影响割胶工作的开展，短时新胶上量不及预期，天然橡胶产区供应偏紧延续，对胶形成支撑。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 需求：截至5月24日，全钢胎开工率66.10%（+3.19%），半钢胎开工率80.77%（+4.22%）。半钢胎样本企业排产稳定，以满足订单需求，整体发货略有放缓，企业库存提升，但多数企业缺货现象仍存。全钢胎样本企业检修企业开工逐步恢复正常，部分小规模企业考虑到库存压力，开工维持低位运行，整体出货表现一般。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：天胶市场去库节奏延续，但由于目前物候因素改善，胶农开割意愿强，市场对后期库存去化速度有减弱预期。 顺丁橡胶： 上游原料：截至5月24日，上海石化丁二烯报价11200元/吨，折算成顺丁橡胶成本为13924元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至5月24日，高顺顺丁开工率51.57%（+6.88%），高顺顺丁产量18325吨（+2446）。虽丁二烯市场震荡整理，资源偏紧的情况对行情仍有所支撑，预计下周丁二烯市场震荡整。 生产利润：截止5月24日顺丁橡胶生产利润-524元/吨。原料丁二烯价格高位整理，成本压力下，顺丁橡胶行业利润大幅亏损。 装置检修动态：本周山东益华顺丁橡胶装置临时停车，下周台橡宇部即将安排装置重启，锦州石化计划月底重启，齐翔、威特、振华、菏泽科信、独山子、蓝德维持检修，其他 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 装置正常运行，行业开工负荷预计窄幅回升。 库存：截止5月24日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.245万吨（-0.10）；顺丁橡胶贸易商库存2790吨（-70）。 需求：受终端需求偏弱，物流行业景气度偏低，车多活少现象越发明显，部分地区运费继续走低，对全钢胎终端替换需求形成明显拖。 策略 RU及NR中性。目前国内外产区天气扰动有所改善，近几日有较大程度的降雨，但短期对于割胶活动的开展也有影响，原料上量仍然较慢，橡胶成本端支撑或延续。国内则因近期到港量延续偏少，库存去化较为明显，预计去库格局延续，对于胶价下方支撑较强。但全钢胎需求有走弱迹象，预计下周价格继续上冲动能减缓，后期主要关注产区胶水的释放进度。 BR中性。上游丁二烯原料价格持稳为主，国内到港量仍偏少，预计价格持稳为主。顺丁橡胶生产利润维持亏损，叠加上游装置仍有检修，开工率回升缓慢，需求刚性释放为主，导致国内最近库存持续下行，价格下方有较强支撑，但上行动能仍不足，主要跟随天然橡胶价格波动。 风险 下游轮胎企业开工率变化，国内外产区供应上量，顺丁橡胶装置开工变化，下游轮胎企业开工率变化情况。 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨..................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤..........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤..................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨.....................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨........................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................6图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨.........................................................................................................................6图20:BR基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图2