甲醇尿素期货周报：港口利多兑现，甲醇区间震荡 社会库存低位，尿素高位震荡

甲醇尿素期货周报 2024年5月24日 联系我们 吴志桥 投资咨询：Z0019267 多空逻辑： 港口利多兑现，甲醇区间震荡社会库存低位，尿素高位震荡 独立性声明 联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 甲醇利多因素：宏观政策利好；社会库存低位；利空因素：烯烃装置负反馈；甲醇开工回升 尿素利多因素：社会库存低位；供应下降；海外价格上涨。利空因素：政策压力；出口利润不佳。 操作建议：甲醇MA2409合约区间震荡，上方压力2650-2700，下方支撑2550-2600，建议逢低做多；尿素价格宽幅，UR2409合约上方压力2250-2300,下方支撑2100-2130，建议逢低做多远月合约。 风险提示：宏观情绪，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 短期甲醇市场情绪受宏观利好政策和自身基本面影响偏乐观，工厂和港口由于低库存无压，下游开工和利润下滑明显，需警惕价格持续上涨后烯烃装置负反馈发生，后续重点关注原料端煤炭价格，进口船期变化，以及内地和港口烯烃开停车状态，建议投资者逢低做多。主力合约MA2409价格波动区间，底部支撑位2550-2600，压力位2700-2750。 尿素方面 本周开始尿素市场交投氛围逐渐降温，但部分区域货源依旧偏紧，上游心态仍偏坚挺。鉴于尿素价格已处高位，贸易商变现心理或明显增加。总体而言，下游需求尚可、上游低库存。主产区局部货源仍紧张，预计UR2409底部支撑位2070-2100，压力位2200-2250.重点关注出口政策相关变化和国内供需博弈情况。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2740元/吨，环比下降195元/吨；河南小颗粒尿素价格2380元/吨，环比持平。 期货回顾：甲醇主力合约收于2600元/吨，跌幅2.07%；尿素主力合约高位振荡，涨幅3.1%收于2196元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 河南尿素现货价格走势 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 Part2本期分析 甲醇方面 短期甲醇市场高位回落，下游负反馈一度发酵，工厂和港口由于低库存无压，下游开工和利润均下滑，后续重点关注原料端煤炭价格，进口船期变化，以及内地和港口烯烃开停车状态，建议投资者区间内逢低做多。主力合约MA2409价格波动区间，底部支撑位2550-2600，压力位2650-2700。 尿素方面 目前国内尿素日产稳定在17.2-17.6万吨波动，山东、山西、四川等装置或故障或停车，陕西局部装置恢复中，尿素日产降至17.2万吨附近后有小幅回升预期。按权威机构统计，2024年国内尿素计划产能投放898万吨，其中上半年投产476万吨（含技改和扩建），6-7月预计200万吨新产能投放，但是也要根据企业生产设备调试和进度来看，存在延后的可能性。另一方面，目前农需释放集中期已过且多数尚可延后，但复合肥行业开工仍维持高位，6月重点关注国内玉米追肥启动和苏皖水稻备肥需求，与此同时，近期海外尿素市场开始低位反弹，国内出口放开下，关注内外价差和价格上涨的持续性。综上所述，6-7月在供应没有完全恢复情况下，农业采购需求仍有可能集中爆发，价格或仍有上行空间。短期尿素价格或继续高位震荡，建议中下游企业逢低进行买入套保，预计UR2409支撑位2100-2130，压力位2250-2300。6-7月重点关注国内玉米追肥启动和出口需求，供需或有阶段性错配机会。 中性利多因素： 1.社会库存压力处于低位，港口基差缩小 本周甲醇港口和产区均小幅累库，进口到港量仍不多。内地甲醇企业报价趋稳，传统需求有支撑。具体来看，本周港口库存58.82万吨，环比增加2.95万吨，同比下降19.6万吨。内地甲醇企业库存38.94万吨，环比增加0.94万吨，同比增加1.29万吨，社会库存处于历史同期低位。 利空因素 1.烯烃需求小幅回升，传统需求下降 本周下游烯烃开工率74.7%，环比+1.29%，其中陕西蒲城、神华包头烯烃装置重启，开工率有所提升。传统下游加权开工率49.77%，环比-0.69%。截至5月24日当周，据资讯公司统计，内地甲醇企业订单待发量为27万吨，虽然环比下降，但同比仍高出7.01万吨。 2.国内甲醇开工回升，海外甲醇装置恢复缓慢 截至5月24日，全国甲醇开工率升至79.12%，环比增加2.5%，同比增加5.2%。海外甲醇装置产能利用率为65.71%，环比增加1.09%，预计6月进口到港量增加有限。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨20192020202120222023202420202021202220232024 200 100% 90% 万吨 160 20202021202220232024 160 120 1月 80 80% 70% 60% 10月 11月 12月 1月 50% 120 80 40 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 0 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 20202021202220232024 元/吨1200 800 400 0 (400) (800) (1200) (1600) 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 20242023 90% 85% 80% 75% 70% 65% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 60% 20202021202220232024 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 陕西Q5500动力煤价格 元/吨201920202021202220232024 2000 1600 1200 800 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 CFR中国甲醇价格 美元/吨201920202021202220232024 600 500 400 300 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 18/01 18/08 100 元/吨4000 3000 2000 1000 19/03 19/10 20/05 20/12 21/07 22/02 22/09 23/04 23/11 0 进口甲醇利润 进口甲醇利润-右进口甲醇成本-左 元/吨 1000 600 200 -200 -600 内地甲醇企业预售量 万吨20202021202220232024 50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 华东烯烃外采MTO利润 元/吨201920202021202220232024 4000 2000 0 (2000) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (4000) 港口-内地区域价差 元/吨201920202021202220232024 800 400 0 (400) (800) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (1200) 中性利多因素： 1.尿素日产下降明显，尿素工厂压力不大 本周国内尿素日产17.2-17.6万吨震荡。截至5月23日，国内尿素日产17.47万吨，环比下降0.17万吨，同比去年增加0.96万吨，开工率为79.8%，环比减少1.38%，煤制尿素开工率79.02%，环比降幅1.63%，气制开工率82.3%，环比降幅0.65%。 2.工业需求短暂下降，后续农业集中补库仍值得期待 5月复合肥企业开工继续高位波动态势，目前复合肥生产企业补库谨慎，截至5月24日当周，全国复合肥产能利用率提升至50.47%，环比增加0.8%，同比增加6.9%，多数复合肥企业维持高开工以保障春耕用肥的供应，随着原料价格涨至高位，部分高氮复合肥生产企业持续补库偏谨慎，后续采购动力或将不足。本周国内三聚氰胺开工率为66.7%，环比降幅4%，但同比增加12.7%，工业需求略显不足，对行情略显支撑。但是从海关数据来看，4月国内胶合板及类似多层板的出口数量创年内新高，达到114万立方米。 利空因素： 1.港口库存下降，内外价差扩大下出口利润暂无 自从4月下旬国内尿素出口放开后，出口炒作便成为“家常便饭”，在内外价差持续扩大前提下，近期集港库存呈现缓慢下降趋势。叠加目前仍处于国内春耕用肥旺季，国家相关部门及部分工厂发表稳价倡议，后续需要密切关注国内尿素供需博弈，以及国内外价差变化，短期诸多影响市场利多因素已经在价格中有所反应。截至5月24日，国内尿素港口库存17.8万吨，环比继续下降。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 万吨2020202120222023202420202021202220232024 90% 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 80 7085% 6080% 5075% 4070% 3065% 2060% 1055% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 050% 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 53 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 300 200 100 0 -100 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 -200 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 201920202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 1月 20% 20202021202220232024 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 200 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/01 1