甲醇尿素期货周报：社会库存低位，甲醇偏强震荡 现货偏紧，尿素宽幅震荡

甲醇尿素期货周报 2024年5月16日 联系我们 社会库存低位，甲醇偏强震荡 吴志桥 投资咨询：Z0019267联系方式：15000295386 现货偏紧，尿素宽幅震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：宏观政策利好；社会库存低位；甲醇开工低位；利空因素：烯烃装置负反 馈。 独立性声明 尿素利多因素：工业需求稳定；供应下降。利空因素：政策压力；出口利润不佳。操作建议：甲醇MA2409合约偏强震荡，上方压力2700-2750，下方支撑2580-2600，建议逢 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本 低做多；尿素价格宽幅，UR2409合约上方压力2200-2250,下方支撑2070-2100，建议逢低做多远月合约。 人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结 风险提示：宏观情绪，能源价格。 论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 短期甲醇市场情绪中性偏乐观，下游开工和利润较为正常，需警惕价格大幅上涨后烯烃装置负反馈发生，后续重点关注原料端煤炭价格 ，进口船期变化，以及内地和港口烯烃开停车状态，建议投资者区间操作为宜。主力合约MA2409价格波动区间，底部支撑位2500-2520，压力位2600-2650。 尿素方面 下周开始主产区多家尿素工厂均已确定检修计划，国内尿素日产有继续下滑预期。复合肥高氮肥生产仍维持高位，但预计维持时间不会 太长。总体而言，下游需求尚可、上游低库存，且待发有支撑。主产区局部货源仍紧张，预计UR2409底部支撑位2050-2080，压力位2180-2200.重点关注出口政策相关变化和国内供需博弈情况。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2935元/吨，环比上涨260元/吨；河南小颗粒尿素价格2380元/吨，环比上涨70元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2680元/吨，涨幅5%；尿素主力合约宽幅振荡，涨幅2.1%收于2130元/吨。 江苏太仓港口价格走势河南尿素现货价格走势 元/吨20202021202220232024 4000 元/吨 4000 20202021202220232024 3000 3000 2000 2000 1000 1000 Part2本期分析 甲醇方面 短期甲醇市场情绪受宏观利好政策和自身基本面影响偏乐观，工厂和港口由于低库存无压，下游开工和利润下滑明显，需警惕价格持续 上涨后烯烃装置负反馈发生，后续重点关注原料端煤炭价格，进口船期变化，以及内地和港口烯烃开停车状态，建议投资者逢低做多。主力合约MA2409价格波动区间，底部支撑位2550-2600，压力位2700-2750。 尿素方面 本周开始尿素市场交投氛围逐渐降温，但部分区域货源依旧偏紧，上游心态仍偏坚挺。鉴于尿素价格已处高位，贸易商变现心理或明显 增加。总体而言，下游需求尚可、上游低库存。主产区局部货源仍紧张，预计UR2409底部支撑位2070-2100，压力位2200-2250.重点关注出口政策相关变化和国内供需博弈情况。 中性利多因素： 1.社会库存压力处于低位，港口基差扩大 本周甲醇港口和产区均去库，进口到港量下降。内地甲醇企业报价稳定，传统需求有支撑。具体来看，本周港口库存55.87万吨，环比减 少8.36万吨，同比下降21.4万吨。内地甲醇企业库存38万吨，环比减少1万吨，同比增加1.7万吨，社会库存处于历史同期低位。 2.国内甲醇开工下降，海外甲醇装置意外检修增多 截至5月17日，全国甲醇开工率升至76.6%，环比减少4.9%，同比增加4.8%。且海外甲醇装置特别是伊朗甲醇装置临时停车，非伊装置降 负或延迟停车，5月进口到港量增加有限。 利空因素 1.烯烃需求下降明显，需警惕下游负反馈 本周下游烯烃开工率73.4%，环比-13.9%，其中山东恒通、兴兴等烯烃装置停车，导致开工率明显下降。传统下游加权开工率50.4%，环 比-0.18%。截至5月16日当周，据资讯公司统计，内地甲醇企业订单待发量为32.32万吨，虽然环比有所下降，但同比仍高出9.2万吨。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨201920202021202220232024 20202021202220232024 20202021202220232024 200 160 120 80 传统下游加权平均开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 西北煤制甲醇利润 万吨 160 120 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 20202021202220232024 元/吨1200 800 400 0 (400) (800) (1200) (1600) 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 20242023 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 陕西Q5500动力煤价格 201920202021202220232024 美元/吨 600 500 400 300 200 100 CFR中国甲醇价格 201920202021 202220232024 元/吨4000 3000 2000 1000 0 进口甲醇利润 进口甲醇利润-右进口甲醇成本-左 元/吨 1000 600 200 -200 -600 内地甲醇企业预售量 20202021202220232024 万吨50 40 30 20 10 0 元/吨4000 2000 0 (2000) (4000) 华东烯烃外采MTO利润 201920202021202220232024 港口-内地区域价差 元/吨201920202021202220232024 800 400 0 (400) (800) (1200) 中性利多因素： 1.检修增多的利好兑现，尿素日产有回升预期 本周国内尿素日产17.2-18.1万吨区间，湖北、山东、河南、河北等局部装置陆续进入检修期，尿素日产小幅下滑至17万吨附近。随着下 周局部尿素装置检修完成，供应端大概率将开始出现回升。 2.复合肥企业备货接近尾声，工业需求一般 主产区尿素货源偏紧，复合肥开工尚可，全国区域农业跟进支撑。此轮复合肥工厂原材料备货充足，高价接货能力有所下降；另外部分 板厂受利润压缩、成品销售不畅以及高温天气等多方因素影响，开工负荷出现下滑。 利空因素： 1.国际尿素价格小幅反弹，出口窗口仍关闭 本周国际尿素价格小幅反弹，其中中国地区FOB尿素散装价格322美元/吨，环比上涨8美元/吨。中东FOB尿素散装价格271.5美元/吨，环 比下跌9.5美元/吨。巴西地区CFR尿素散装价格295美元/吨，环比下跌5美元/吨，内外价差，出口暂无利润。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 20202021202220232024 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20202021202220232024 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 201920202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 20202021202220232024 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2020-2023） 4年平均（2020-2023） 变动范围（2020-2023） 4年平均（2020-2023） 元/吨1200 800 400 0 (400) 20242023 元/吨1800 1400 1000 600 20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20202021202220232024 1000 800 600 400 200 20202021202220232024 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 煤炭价格变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层 联系部门：研究所