橡胶季报：需求向好 胶价维持震荡偏强

国信期货橡胶季报 橡胶需求向好胶价维持震荡偏强 2024年3月24日 主要结论 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 供应端，当前泰国处于季节性低产季，产区原料生产维持相对低位，叠加加工厂抢购原料，原料价格维持上行。但受原料价格上涨影响，据了解泰国南部地区部分已关闭的橡胶农场再度开割生产。泰国原料价格最近走势偏强，成本端对胶价形成有效支撑。当前海南产区处于停割期。整体来看目前全岛胶树表现较为良好，后市仍需持续关注后期天气及气温变化。今年云南西双版纳产区胶树长势正常，据悉局部地区有小面积白粉病，当下影响不大。 需求端，从国内轮胎企业开工率、轮胎产量和出口量等数据来看，今年1-2 月份下游轮胎需求表现较好。据国家统计局最新公布的数据显示，2024年1-2 月中国外胎产量较上年同期增加19.5%至1.53243亿条。据中国海关总署3月18 日公布的数据显示，2024年1-2月中国橡胶轮胎出口量达133万吨，同比增长9.7%，按条数计算，出口量达9965万条，同比增长16.2%。海外轮胎需求延续较好态势，新接订单的积极排产带动轮胎产能维持较强释放；随着前期订单稳步交付，轮胎库存得以消耗，原料价格高位整理，轮胎成本压力逐渐显现，不少轮胎企业公布涨价通知。 技术面，橡胶价格底部重心在抬升，后市有望继续维持震荡反弹格局，回调遇到支撑可以做多思路为主。全乳橡胶期货RU2409合约可以关注13800-14200元/吨区间的支撑情况。 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 一季度橡胶价格探底回升之后又冲高回落，走势跌宕起伏，波动较大。由于1月泰国产区有落叶情况，南部出胶量不及预期，产区新胶旺季不旺。干胶厂冬储需求叠加乳胶厂回补空单需求支撑下，原料抢购支撑价格一路走高至同期历史高位水平。当前泰国北部、东北部地区处于停割状态，且伴随气温的下降，南部地区也将逐步进入低产季，为此泰国整体原料生产放量有限。2月份橡胶价格探底回升，走势偏强。临近春节假期，下游轮胎企业陆续进入放假阶段，企业减产停产行为增多，节前整体开工呈现明显下滑，原料备货基本结束。春节过后，节后轮胎工厂陆续复工复产，整体开工恢复性走高；节后市场迎来销售小高峰期，库存消耗明显，推动厂家积极生产。3月份上旬和中旬，在国外原料价格持续上涨，日胶价格持续上涨以及贵金属、有色金属大幅上涨背景下，国内橡胶期货价格也加速上涨，但是进入3月下旬，胶价冲高之后出现回落。 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 当前海南产区处于停割期。整体来看目前全岛胶树表现较为良好，后市仍需持续关注后期天气及气温变化。今年云南西双版纳产区胶树长势正常，据悉局部地区有小面积白粉病，当下影响不大。据天气预报预计3月19-22日全州有一次弱降水天气过程，其中20-22日全州多云有小雨，局部中雨情况。据悉自本 周二晚间起版纳全州陆续有降雨发生，雨后局部地区有试割，但尚未大面积开割。预计本月下旬至4月初 图：沪胶RU主力合约走势 将陆续迎来开割，关注产区降雨以及开割情况。 图：天然橡胶现货价格（元/吨） 数据来源：WIND国信期货 当前泰国处于季节性低产季，产区原料生产维持相对低位，叠加加工厂抢购原料，原料价格维持上行。但受原料价格上涨影响，据了解泰国南部地区部分已关闭的橡胶农场再度开割生产，临近周末泰国方面部分原料价格出现回落走势。泰国方面，本周生胶片均价87.28泰铢/公斤，较上周上涨4.69%；烟胶片均价92.28泰铢/公斤，较上周上涨6.03%；胶水均价79.98泰铢/公斤，较上周上涨5.63%；杯胶均价57.07泰铢/公斤，较上周上涨3.82%。 图：泰国胶水原料价格（泰铢/公斤） 数据来源：卓创资讯国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2024年1-2月报告预测，2月全球天胶产量料降0.1%至99.5万吨，较上月下降20.5%；天胶消费量料降10.6%至115万吨，较上月下降10.9%。1-2月全球天胶产量增加0.6%至224.6万吨，消费量增加8.5%至244万吨。2024年全球天胶产量料同比增加1.5%至1541万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增4.2%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。2024年全球天胶消费量料同比增4%至1582.6万吨。其中，中国增7.1%、印度增3%、泰国增1%、印尼增2.9%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。 QinRex最新数据显示，2024年1-2月，科特迪瓦橡胶出口量共计250,488吨，较2023年同期的276,800吨下降9.5%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 QinRex掌握的最新初步数据显示，2024年1月泰国橡胶产量同比下降0.4%至51.9万吨（生胶51.1 万吨），2023年同期为52.1万吨（生胶51.3万吨）。另外，预计9-12月为当年橡胶产出高峰期，占全年总产量的40%以上。2023年泰国橡胶总产量同比下降1.65%至470.7万吨（生胶463.6万吨），2022年同期为478.6万吨（生胶471.4万吨）。QinRex数据显示，2024年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为22.4万吨，同比降7%。其中，标胶出口13万吨，同比增8%；烟片胶出口3.2万吨，同比降16%；乳胶出口6万吨，同比降27%。综合来看，泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口32.2万吨，同比降25%；合计出口中国15.5万吨，同比降46%。泰国、印度最近几年橡胶消费增长较快。 图：东南亚主要国家橡胶消费量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署3月7日公布的数据显示，2024年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 115.6万吨，同比降12.6%。2023年同期进口量为132.2万吨。 图：我国天然橡胶月度进口量 数据来源：WIND国信期货 截至本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为21.115万吨，较上周四增加0.123万吨。20号胶仓单库 存为11.9449万吨，较上周四增加0.1211万吨。本周青岛地区天然橡胶总库存54.39万吨，较上周增加 0.05万吨，增幅0.09%；其中保税区内库存12.49万吨，较上周减少0.12万吨，降幅0.95%；一般贸易库存41.90万吨，较上周增加0.17万吨，增幅0.41%。 图：上期所RU库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，截至3月21日，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.11%，较上周走低0.26%，较去年同期走高1.87%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80%，较上周走高0.33%，较去年同期走高6.43%。海外轮胎需求延续较好态势，新接订单的积极排产带动轮胎产能维持较强释放；随着前期 订单稳步交付，轮胎库存得以消耗，原料价格高位整理，轮胎成本压力逐渐显现，不少轮胎企业公布涨价通知。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局最新公布的数据显示，2024年1-2月中国外胎产量较上年同期增加19.5%至1.53243亿条。据中国海关总署3月18日公布的数据显示，2024年1-2月中国橡胶轮胎出口量达133万吨，同比增长9.7%；出口金额为236.22亿元，同比增长10.3%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达128万吨，同比增长8.9%；出口金额为226.55亿元，同比增长9.8%。按条数计算，出口量达9965万条，同比增长16.2%。1-2月汽车轮胎出口量为112.7万吨，同比增长8%；出口金额为192.42亿元，同比增长9.4%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 今年以来，中国汽车市场继续保持平稳运行。中国汽车工业协会3月11日发布数据，1至2月，中国汽车产销量分别达391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。预计，今年汽车出口将继续保持快速增长。今年以来，汽车出口延续增长态势。数据显示，今年前两个月，我国汽车出口82.2万辆，同比增长30.5%。其中，新能源汽车出口18.2万辆，同比增长7.5%。不仅是新能源汽车，今年前两个月，传统燃料汽车出口64万辆，同比增长39%。 图：中国汽车月度累计产量 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。2024年开年，国内重卡市场以近乎翻倍的表现收获“开门红”。根据第一商用车网最新掌握的数据，2024年2月份，我国重卡市场销售约5.8 万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2024年1月下降40%，比上年同期的7.7万辆下滑25%，减 少了约1.9万辆。由于处于春节期间，2月份5.8万辆这个销量水平，放在最近八年里看，仅高于2020年 2月，略低于2022年2月份销量（5.94万辆）。2024年1-2月，我国重卡市场累计销售各类车型约15.5万辆，比上年同期上涨23%，净增加约2.9万辆。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2024年2月末我国全钢胎总库存量为1163万条（备注：监测样本企业数量 为25家），2024年2月末我国半钢胎总库存量为1435万条，节后轮胎厂家成品持续去库。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 国家统计局数据显示，2023年我国公路货运总量为403.37亿吨，累计同比增加8.67%。今年1-2月我国公路货运量累计为54.54亿吨，累计同比增长7.79%。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 从国内橡胶期货RU与黄金期货AU价格比值走势来看，RU/AU的比值在2008年和2011年最高达到140附近，2020年最低达到24.5附近，目前截至3月22日比值大概为28.4左右。目前，以黄金价格做比较，橡胶价格仍然处于比较低估的阶段。 图：橡胶与黄金比价走势 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，当前泰国处于季节性低产季，产区原料生产维持相对低位，叠加加工厂抢购原料，原料价格维持上行。但受原料价格上涨影响，据了解